2018年3月，中國(guó)鋁合金車(chē)輪出口額3.60億美元，同比增加2.0%。出口量7.36萬(wàn)噸，同比減少4.3%。出口單價(jià)4.90美元/公斤。2018年1-3月中國(guó)鋁合金車(chē)輪出口額10.96億美元，同比增加12.6%。出口量22.60萬(wàn)噸，同比增加5.9%。出口單價(jià)4.85美元/公斤。2018年1-3月,中國(guó)鋁合金車(chē)輪共計(jì)出口146個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其中出口前40位國(guó)家和地區(qū)總金額10.74億美元，占該產(chǎn)品出口總額的97.9%。
數(shù)據(jù)還顯示，中國(guó)4月未加工鋁和鋁材出口量為45.1萬(wàn)噸，1-4月累計(jì)出口量為172萬(wàn)噸,較上年同期增加15.4%。
最近鋁錠價(jià)走勢(shì)圖
全球經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)出現(xiàn)下行拐點(diǎn)，主要從美債收益率方面進(jìn)行論證：
短端利率方面，美國(guó)短端利率提前全球短端利率14個(gè)月，在當(dāng)前繼續(xù)帶動(dòng)全球利率上行，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)產(chǎn)生下行壓力，已使得3月全球制造業(yè)PMI回落。同時(shí)，全球短端利率同差領(lǐng)先全球制造業(yè)PMI19個(gè)月，且兩者之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。2017-2018年全球短端利率上行，將使得制造業(yè)PMI在2018-2019年延續(xù)回落，表明全球經(jīng)濟(jì)將在2018-2019年進(jìn)入放緩周期。
長(zhǎng)端利率方面，近期美國(guó)長(zhǎng)端債券價(jià)格與全球經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)背離。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策影響全球利率的變化，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)長(zhǎng)端債券的定價(jià)不僅反映了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法，也反映了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)周期的預(yù)期。從美國(guó)債券定價(jià)的角度看，美國(guó)債券利率處于周期的頂部，全球經(jīng)濟(jì)周期也有可能處于周期的頂部。10年期美債收益率和全球制造業(yè)PMI有著很強(qiáng)的正相關(guān)性。全球制造業(yè)PMI擴(kuò)散指數(shù)領(lǐng)先全球制造業(yè)3個(gè)月，且當(dāng)前處于下行階段，表明全球制造業(yè)PMI在5-6月將延續(xù)回落。但是，從4月份開(kāi)始，10年期美債收益率的走勢(shì)與全球制造業(yè)PMI出現(xiàn)了背離，這需要對(duì)10年期美債收益率的組成進(jìn)行分析。
鋁價(jià)格有可能企穩(wěn)回升。
美國(guó)方面，美國(guó)成品油庫(kù)存的變化與WTI油價(jià)的負(fù)相關(guān)，而當(dāng)前美國(guó)成品油庫(kù)存或?qū)⒊霈F(xiàn)累積：一方面是受美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能走弱的影響；另一方面是海外成品油需求減弱，當(dāng)前B-W價(jià)差已經(jīng)低于4美元（接近合理價(jià)差水平），表明海外對(duì)美國(guó)成品油需求的下降。同時(shí)，歐洲近期成品油庫(kù)存亦連續(xù)累積，歐洲煉廠(chǎng)的裂解差持續(xù)走弱，顯示歐洲地區(qū)成品油需求轉(zhuǎn)差。歐洲成品油平衡表的走弱也將在后期使得美國(guó)的油品出口出現(xiàn)放緩，最終對(duì)WTI價(jià)格形成負(fù)面壓制作用。以上論述表明，美債長(zhǎng)端利率處于周期的頂部，后期將有可能回落，全球經(jīng)濟(jì)將處于轉(zhuǎn)弱周期，持續(xù)對(duì)全球制造業(yè)PMI形成壓力。
“不要驚慌。”美國(guó)俄亥俄州一家食品設(shè)備企業(yè)高層說(shuō)道。該公司6000萬(wàn)美元左右的年銷(xiāo)售額中大約有一半來(lái)自美國(guó)以外，作為生產(chǎn)設(shè)備的特種鋼材也需要從歐洲買(mǎi)進(jìn)。特朗普政府最近推翻全球貿(mào)易秩序，該公司也深受影響，正密切關(guān)注著這背后的真實(shí)意圖，“美國(guó)同行相信特朗普的威脅可能是談判策略”。
這種觀(guān)點(diǎn)更多是基于特朗普政府一再改變的戰(zhàn)略。美國(guó)先是3月宣布征收高額鋼鋁關(guān)稅，緊接著給予主要貿(mào)易國(guó)家臨時(shí)豁免權(quán)。而在5月1日到期的最后一刻，美國(guó)又將歐盟、墨西哥和加拿大的豁免期再延長(zhǎng)一個(gè)月。
貿(mào)易觀(guān)察家認(rèn)為，特朗普的團(tuán)隊(duì)將更清楚地列出其貿(mào)易議程和預(yù)期目標(biāo)。實(shí)際上，為了尋求本國(guó)利益最大化，特朗普一直在推動(dòng)各國(guó)接受美國(guó)出口的鋼鐵和鋁的數(shù)量配額。
在美國(guó)商務(wù)部此前的提議中，關(guān)于限制鋼鋁進(jìn)口有兩大選項(xiàng)。第一，各國(guó)所有鋼鐵產(chǎn)品對(duì)美的出口配額限制在2017年對(duì)美出口量的63%；對(duì)所有進(jìn)口鋼鐵產(chǎn)品征收24%的關(guān)稅。第二，對(duì)來(lái)自巴西、韓國(guó)、俄羅斯、土耳其、越南、中國(guó)、泰國(guó)、南非、埃及、馬來(lái)西亞、哥斯達(dá)黎加的所有鋼材征收53%的關(guān)稅；其他國(guó)家對(duì)美鋼鐵出口配額限制在2017年對(duì)美出口量的100%。
目前美國(guó)與韓國(guó)已達(dá)成協(xié)議，韓國(guó)同意限制鋼鐵運(yùn)往美國(guó)，以換取免關(guān)稅。分析師認(rèn)為，特朗普貿(mào)易團(tuán)隊(duì)希望給歐盟和其他國(guó)家施加壓力，以接受對(duì)美國(guó)出口鋼材的配額作為解除關(guān)稅的等價(jià)交換。
美國(guó)企業(yè)研究所常駐學(xué)者史劍道（Derek Scissors）認(rèn)為：“迄今為止我們沒(méi)有看到來(lái)自特朗普政府真正的戰(zhàn)略思想。他們主要是戰(zhàn)略思想家，還僅僅是保護(hù)主義者？這個(gè)月的決策非常重要。”
短期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受益于實(shí)體融資成本下降。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)偏弱，總體下行趨勢(shì)尚未結(jié)束。全國(guó)水泥均價(jià)和十年期國(guó)債收益率分別反應(yīng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求和金融市場(chǎng)資金利率。最新水泥平均價(jià)格擴(kuò)散指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了下滑的拐點(diǎn)，表明國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求下滑。同時(shí)，年初至今，金融市場(chǎng)內(nèi)部的資金利率已經(jīng)下降，國(guó)債收益率回落，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本反而出現(xiàn)上升。如果該趨勢(shì)持續(xù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)將加速下滑。但是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資壓力增加不是因?yàn)殂y行體系缺錢(qián)，而是因?yàn)殂y行在監(jiān)管趨嚴(yán)的情況下對(duì)外放貸更加謹(jǐn)慎。而近期信用利差收窄意味著銀行對(duì)借貸主體的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知有所緩和，表明在接下來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本也能夠跟隨國(guó)債收益率的下降出現(xiàn)回落，這有利于經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)。
主要受兩方面因素的影響：第一，鋁錠庫(kù)存已經(jīng)攀升至高位，2018年鋁錠庫(kù)存有可能下降。2018年受供給側(cè)改革和供暖季政策影響，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量增速下滑至4.1%，但電解鋁消費(fèi)增速超過(guò)供應(yīng)增速，達(dá)到6.8%，從而為鋁錠去庫(kù)存提供條件。同時(shí)，鋁錠質(zhì)押比例提高，實(shí)際可流通的鋁錠規(guī)模低于市場(chǎng)預(yù)期。第二，滬倫鋁比值連續(xù)走低，中國(guó)鋁錠出口窗口可能打開(kāi)，鋁制品出口將增加，緩解國(guó)內(nèi)的供應(yīng)壓力。
值得注意的是，鋁行業(yè)受限產(chǎn)和成本上升影響，一季度利潤(rùn)出現(xiàn)明顯下滑。具體來(lái)看，鋁上市公司一季度歸母凈利潤(rùn)合計(jì)為9.03億元，同比下降44.58%，20家鋁上市公司中有11家公司業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)下滑。
對(duì)此，安信證券認(rèn)為，目前鋁行業(yè)正處于需求底、成本底以及估值底，這些因素共同奠定了當(dāng)下電解鋁行業(yè)已趨于見(jiàn)底，向上的彈性遠(yuǎn)比向下更大。預(yù)計(jì)二季度是鋁庫(kù)存快速去化的行情，在這個(gè)階段中權(quán)益資產(chǎn)可能面臨一個(gè)“春暖花漸開(kāi)”的估值修復(fù)的過(guò)程。從中長(zhǎng)期來(lái)看，鋁企PB已跌至歷史的低位區(qū)間，同樣具備較好的配置價(jià)值。
短期來(lái)看，旺季消費(fèi)、庫(kù)存開(kāi)始去化以及氧化鋁價(jià)格偏高對(duì)電解鋁價(jià)格形成支撐。同時(shí)海關(guān)對(duì)進(jìn)口廢棄金屬的限制，將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)來(lái)自廢鋁生產(chǎn)再生鋁的供應(yīng)被動(dòng)縮減，對(duì)鋁價(jià)形成支撐。未來(lái)鋁價(jià)走勢(shì)需要關(guān)注三方面變化：首先是俄鋁方面的政策，預(yù)計(jì)俄鋁事件會(huì)階段性推漲鋁價(jià)；其次是鋁材出口，國(guó)內(nèi)鋁材出口會(huì)改善國(guó)內(nèi)鋁供需格局，緩解國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力；第三是國(guó)內(nèi)消費(fèi)的復(fù)蘇情況，能否導(dǎo)致庫(kù)存加速去化。不過(guò)也需要警惕一些利空因素，如電解鋁復(fù)產(chǎn)投產(chǎn)加速、庫(kù)存大幅累積、需求不及預(yù)期等。
4月份鋁價(jià)重心在消息面提振下大幅抬升，但現(xiàn)貨供需依然寬松，短期來(lái)看，仍然存在旺季消費(fèi)、庫(kù)存去化、進(jìn)口控制以及成本支撐下，鋁價(jià)表現(xiàn)仍有望偏強(qiáng)。
數(shù)據(jù)還顯示，中國(guó)4月未加工鋁和鋁材出口量為45.1萬(wàn)噸，1-4月累計(jì)出口量為172萬(wàn)噸,較上年同期增加15.4%。
最近鋁錠價(jià)走勢(shì)圖
全球經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)出現(xiàn)下行拐點(diǎn)，主要從美債收益率方面進(jìn)行論證：
短端利率方面，美國(guó)短端利率提前全球短端利率14個(gè)月，在當(dāng)前繼續(xù)帶動(dòng)全球利率上行，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)產(chǎn)生下行壓力，已使得3月全球制造業(yè)PMI回落。同時(shí)，全球短端利率同差領(lǐng)先全球制造業(yè)PMI19個(gè)月，且兩者之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。2017-2018年全球短端利率上行，將使得制造業(yè)PMI在2018-2019年延續(xù)回落，表明全球經(jīng)濟(jì)將在2018-2019年進(jìn)入放緩周期。
長(zhǎng)端利率方面，近期美國(guó)長(zhǎng)端債券價(jià)格與全球經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)背離。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策影響全球利率的變化，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)長(zhǎng)端債券的定價(jià)不僅反映了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法，也反映了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)周期的預(yù)期。從美國(guó)債券定價(jià)的角度看，美國(guó)債券利率處于周期的頂部，全球經(jīng)濟(jì)周期也有可能處于周期的頂部。10年期美債收益率和全球制造業(yè)PMI有著很強(qiáng)的正相關(guān)性。全球制造業(yè)PMI擴(kuò)散指數(shù)領(lǐng)先全球制造業(yè)3個(gè)月，且當(dāng)前處于下行階段，表明全球制造業(yè)PMI在5-6月將延續(xù)回落。但是，從4月份開(kāi)始，10年期美債收益率的走勢(shì)與全球制造業(yè)PMI出現(xiàn)了背離，這需要對(duì)10年期美債收益率的組成進(jìn)行分析。
鋁價(jià)格有可能企穩(wěn)回升。
美國(guó)方面，美國(guó)成品油庫(kù)存的變化與WTI油價(jià)的負(fù)相關(guān)，而當(dāng)前美國(guó)成品油庫(kù)存或?qū)⒊霈F(xiàn)累積：一方面是受美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能走弱的影響；另一方面是海外成品油需求減弱，當(dāng)前B-W價(jià)差已經(jīng)低于4美元（接近合理價(jià)差水平），表明海外對(duì)美國(guó)成品油需求的下降。同時(shí)，歐洲近期成品油庫(kù)存亦連續(xù)累積，歐洲煉廠(chǎng)的裂解差持續(xù)走弱，顯示歐洲地區(qū)成品油需求轉(zhuǎn)差。歐洲成品油平衡表的走弱也將在后期使得美國(guó)的油品出口出現(xiàn)放緩，最終對(duì)WTI價(jià)格形成負(fù)面壓制作用。以上論述表明，美債長(zhǎng)端利率處于周期的頂部，后期將有可能回落，全球經(jīng)濟(jì)將處于轉(zhuǎn)弱周期，持續(xù)對(duì)全球制造業(yè)PMI形成壓力。
“不要驚慌。”美國(guó)俄亥俄州一家食品設(shè)備企業(yè)高層說(shuō)道。該公司6000萬(wàn)美元左右的年銷(xiāo)售額中大約有一半來(lái)自美國(guó)以外，作為生產(chǎn)設(shè)備的特種鋼材也需要從歐洲買(mǎi)進(jìn)。特朗普政府最近推翻全球貿(mào)易秩序，該公司也深受影響，正密切關(guān)注著這背后的真實(shí)意圖，“美國(guó)同行相信特朗普的威脅可能是談判策略”。
這種觀(guān)點(diǎn)更多是基于特朗普政府一再改變的戰(zhàn)略。美國(guó)先是3月宣布征收高額鋼鋁關(guān)稅，緊接著給予主要貿(mào)易國(guó)家臨時(shí)豁免權(quán)。而在5月1日到期的最后一刻，美國(guó)又將歐盟、墨西哥和加拿大的豁免期再延長(zhǎng)一個(gè)月。
貿(mào)易觀(guān)察家認(rèn)為，特朗普的團(tuán)隊(duì)將更清楚地列出其貿(mào)易議程和預(yù)期目標(biāo)。實(shí)際上，為了尋求本國(guó)利益最大化，特朗普一直在推動(dòng)各國(guó)接受美國(guó)出口的鋼鐵和鋁的數(shù)量配額。
在美國(guó)商務(wù)部此前的提議中，關(guān)于限制鋼鋁進(jìn)口有兩大選項(xiàng)。第一，各國(guó)所有鋼鐵產(chǎn)品對(duì)美的出口配額限制在2017年對(duì)美出口量的63%；對(duì)所有進(jìn)口鋼鐵產(chǎn)品征收24%的關(guān)稅。第二，對(duì)來(lái)自巴西、韓國(guó)、俄羅斯、土耳其、越南、中國(guó)、泰國(guó)、南非、埃及、馬來(lái)西亞、哥斯達(dá)黎加的所有鋼材征收53%的關(guān)稅；其他國(guó)家對(duì)美鋼鐵出口配額限制在2017年對(duì)美出口量的100%。
目前美國(guó)與韓國(guó)已達(dá)成協(xié)議，韓國(guó)同意限制鋼鐵運(yùn)往美國(guó)，以換取免關(guān)稅。分析師認(rèn)為，特朗普貿(mào)易團(tuán)隊(duì)希望給歐盟和其他國(guó)家施加壓力，以接受對(duì)美國(guó)出口鋼材的配額作為解除關(guān)稅的等價(jià)交換。
美國(guó)企業(yè)研究所常駐學(xué)者史劍道（Derek Scissors）認(rèn)為：“迄今為止我們沒(méi)有看到來(lái)自特朗普政府真正的戰(zhàn)略思想。他們主要是戰(zhàn)略思想家，還僅僅是保護(hù)主義者？這個(gè)月的決策非常重要。”
短期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受益于實(shí)體融資成本下降。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)偏弱，總體下行趨勢(shì)尚未結(jié)束。全國(guó)水泥均價(jià)和十年期國(guó)債收益率分別反應(yīng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求和金融市場(chǎng)資金利率。最新水泥平均價(jià)格擴(kuò)散指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了下滑的拐點(diǎn)，表明國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求下滑。同時(shí)，年初至今，金融市場(chǎng)內(nèi)部的資金利率已經(jīng)下降，國(guó)債收益率回落，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本反而出現(xiàn)上升。如果該趨勢(shì)持續(xù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)將加速下滑。但是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資壓力增加不是因?yàn)殂y行體系缺錢(qián)，而是因?yàn)殂y行在監(jiān)管趨嚴(yán)的情況下對(duì)外放貸更加謹(jǐn)慎。而近期信用利差收窄意味著銀行對(duì)借貸主體的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知有所緩和，表明在接下來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本也能夠跟隨國(guó)債收益率的下降出現(xiàn)回落，這有利于經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)。
主要受兩方面因素的影響：第一，鋁錠庫(kù)存已經(jīng)攀升至高位，2018年鋁錠庫(kù)存有可能下降。2018年受供給側(cè)改革和供暖季政策影響，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量增速下滑至4.1%，但電解鋁消費(fèi)增速超過(guò)供應(yīng)增速，達(dá)到6.8%，從而為鋁錠去庫(kù)存提供條件。同時(shí)，鋁錠質(zhì)押比例提高，實(shí)際可流通的鋁錠規(guī)模低于市場(chǎng)預(yù)期。第二，滬倫鋁比值連續(xù)走低，中國(guó)鋁錠出口窗口可能打開(kāi)，鋁制品出口將增加，緩解國(guó)內(nèi)的供應(yīng)壓力。
值得注意的是，鋁行業(yè)受限產(chǎn)和成本上升影響，一季度利潤(rùn)出現(xiàn)明顯下滑。具體來(lái)看，鋁上市公司一季度歸母凈利潤(rùn)合計(jì)為9.03億元，同比下降44.58%，20家鋁上市公司中有11家公司業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)下滑。
對(duì)此，安信證券認(rèn)為，目前鋁行業(yè)正處于需求底、成本底以及估值底，這些因素共同奠定了當(dāng)下電解鋁行業(yè)已趨于見(jiàn)底，向上的彈性遠(yuǎn)比向下更大。預(yù)計(jì)二季度是鋁庫(kù)存快速去化的行情，在這個(gè)階段中權(quán)益資產(chǎn)可能面臨一個(gè)“春暖花漸開(kāi)”的估值修復(fù)的過(guò)程。從中長(zhǎng)期來(lái)看，鋁企PB已跌至歷史的低位區(qū)間，同樣具備較好的配置價(jià)值。
短期來(lái)看，旺季消費(fèi)、庫(kù)存開(kāi)始去化以及氧化鋁價(jià)格偏高對(duì)電解鋁價(jià)格形成支撐。同時(shí)海關(guān)對(duì)進(jìn)口廢棄金屬的限制，將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)來(lái)自廢鋁生產(chǎn)再生鋁的供應(yīng)被動(dòng)縮減，對(duì)鋁價(jià)形成支撐。未來(lái)鋁價(jià)走勢(shì)需要關(guān)注三方面變化：首先是俄鋁方面的政策，預(yù)計(jì)俄鋁事件會(huì)階段性推漲鋁價(jià)；其次是鋁材出口，國(guó)內(nèi)鋁材出口會(huì)改善國(guó)內(nèi)鋁供需格局，緩解國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力；第三是國(guó)內(nèi)消費(fèi)的復(fù)蘇情況，能否導(dǎo)致庫(kù)存加速去化。不過(guò)也需要警惕一些利空因素，如電解鋁復(fù)產(chǎn)投產(chǎn)加速、庫(kù)存大幅累積、需求不及預(yù)期等。
4月份鋁價(jià)重心在消息面提振下大幅抬升，但現(xiàn)貨供需依然寬松，短期來(lái)看，仍然存在旺季消費(fèi)、庫(kù)存去化、進(jìn)口控制以及成本支撐下，鋁價(jià)表現(xiàn)仍有望偏強(qiáng)。
