考慮到本國(guó)企業(yè)、盟友和伙伴也可能因鋁價(jià)上漲遭受損失，周一美國(guó)宣布考慮減輕對(duì)全球第二大鋁業(yè)公司俄鋁的制裁，國(guó)際鋁價(jià)應(yīng)聲大跌逾10%。因?yàn)槊绹?guó)對(duì)俄羅斯的最新一輪制裁，國(guó)際鋁價(jià)上周五一度刷新近七年新高。
美國(guó)財(cái)政部在周一發(fā)布的一份指引中表示，對(duì)于俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司來(lái)說(shuō)，“美國(guó)減輕對(duì)其制裁的途徑是歐柏嘉（Oleg Deripaska）剝離和放棄控制權(quán)。”
同時(shí)發(fā)布了新的一般性許可，將本土企業(yè)可以繼續(xù)與俄鋁進(jìn)行交易的時(shí)間延長(zhǎng)到10月23日。
美國(guó)財(cái)政部表示，俄鋁因與歐柏嘉的關(guān)系而受到美國(guó)制裁的影響，但美國(guó)政府并沒(méi)有針對(duì)那些依賴俄鋁及其子公司的努力工作的人；俄鋁已經(jīng)向美國(guó)提出申請(qǐng)解除制裁的請(qǐng)求，考慮到對(duì)我們的合作伙伴和盟友的影響，我們?cè)诳紤]俄鋁的申請(qǐng)的同時(shí)，還將發(fā)放一份延長(zhǎng)與俄鋁公司進(jìn)行交易期限至10月23日的通用許可證。
美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)努欽在另一份聲明中表示，美國(guó)正在考慮俄鋁提出的將其從制裁名單中刪除的請(qǐng)求。
受此消息影響，倫敦LME三個(gè)月期鋁半小時(shí)內(nèi)暴瀉逾200美元，接連失守2400美元和2300美元兩大重要關(guān)口，最低下探2237美元/噸，跌幅近9.6%，創(chuàng)近13年來(lái)最大單日跌幅，較上周五高點(diǎn)2718美元/噸回落近16%。
俄鋁周一早盤在莫斯科交易所大漲近13%，其美國(guó)最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美鋁早盤則重挫11%。
核心觀點(diǎn)
國(guó)內(nèi)的鋁價(jià)價(jià)格上漲主要受到的原因其實(shí)有兩個(gè)：
第一：外盤的拉動(dòng)。國(guó)內(nèi)的價(jià)格也是在外盤先驅(qū)動(dòng)上漲，外盤驅(qū)動(dòng)上漲的主要原因就是LME價(jià)格漲幅已經(jīng)超過(guò)33%，俄鋁制裁以及美國(guó)增加對(duì)于中國(guó)鋁材進(jìn)口關(guān)稅的影響，造成海外鋁供應(yīng)短缺。并且以目前的情況來(lái)看，短缺的情況暫時(shí)沒(méi)有解決的辦法。
第二：在LME庫(kù)存里到底有多少俄鋁的貨，這個(gè)數(shù)據(jù)沒(méi)有具體相關(guān)數(shù)據(jù)可以去考究。但是LME的庫(kù)存已經(jīng)從500多萬(wàn)噸，現(xiàn)在降到140多萬(wàn)噸，處于一個(gè)歷史低位的過(guò)程當(dāng)中。LME里面俄鋁的貨相當(dāng)于現(xiàn)在是一個(gè)死的庫(kù)存，就動(dòng)不了。我們不排除俄鋁低庫(kù)存的情況下會(huì)出現(xiàn)一個(gè)低倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)這一輪外盤和國(guó)內(nèi)的價(jià)格的上漲，我們認(rèn)為第一行情非常陡峭，你不管價(jià)格如何漲，最后肯定會(huì)有一個(gè)頂，這一波上漲行情如何結(jié)束呢？我們有三種情形分析。
第一種，內(nèi)外盤鋁價(jià)反彈伴隨著國(guó)內(nèi)外庫(kù)存的再次雙增而結(jié)束。
現(xiàn)在國(guó)外的庫(kù)存從2018年初到現(xiàn)在增了大概35萬(wàn)噸，整個(gè)內(nèi)盤的庫(kù)存已經(jīng)141萬(wàn)噸了，有一部分的量是因?yàn)槎礓X的鋁錠可能會(huì)為了趕在4月17號(hào)之前提前出，因?yàn)?月17號(hào)之后倉(cāng)庫(kù)不再注冊(cè)俄鋁的鋁錠。另外一個(gè)因?yàn)閲?guó)外的市場(chǎng)的升水，包括對(duì)俄鋁減產(chǎn)的擔(dān)憂，市場(chǎng)使得一些隱性的庫(kù)存進(jìn)行釋放。
所以我們認(rèn)為，如果俄鋁真正的減產(chǎn)的話，這一波行情可能會(huì)在沖高之后進(jìn)行一個(gè)高位振蕩，然后往下走，如果說(shuō)俄鋁沒(méi)有什么大的問(wèn)題，美俄的關(guān)系緩和以后國(guó)外的庫(kù)存反而大幅的增加，可能對(duì)整個(gè)外盤的打壓非常強(qiáng)勁，斷崖式下跌，國(guó)內(nèi)也一樣。
國(guó)內(nèi)現(xiàn)在雖然成本抬升了，但是第一個(gè)國(guó)內(nèi)這么大的庫(kù)存，很多的庫(kù)存在2017年也存在托盤的資金囤了一些鋁錠，包括春節(jié)前春節(jié)淡季累計(jì)了幾十萬(wàn)噸的鋁錠，如果說(shuō)行情在上漲的過(guò)程中，突然遇到頂了開(kāi)始往下走現(xiàn)貨這塊的銷售肯定會(huì)有一個(gè)很明顯的拋貨跡象。
第二個(gè)情形，美俄關(guān)系緩和，美國(guó)解除對(duì)俄鋁的制裁。
這個(gè)可能性不是很大，這一波的上漲，俄鋁被制裁還是美俄的國(guó)際關(guān)系矛盾，美國(guó)對(duì)敘利亞反對(duì)派的支持，我們可以通過(guò)新聞可以看到，從全面的支持到最后的敘利亞多方反對(duì)派被俄敘聯(lián)軍基本上消滅差不多了，從東古塔地區(qū)打到杜馬鎮(zhèn)，最后包括化學(xué)武器就在杜馬鎮(zhèn)發(fā)生的，因?yàn)槎篷R鎮(zhèn)是整個(gè)敘利亞反對(duì)派最后的一個(gè)據(jù)點(diǎn)，如果這個(gè)據(jù)點(diǎn)被敘利亞和俄羅斯聯(lián)軍攻占的話，等于說(shuō)美國(guó)在整個(gè)敘利亞扶持的反對(duì)派就徹底失敗了。
所以我們認(rèn)為，美國(guó)就是在這個(gè)時(shí)期拿出敘利亞化武危機(jī)，另外一個(gè)就是對(duì)俄鋁制裁，希望俄羅斯在這個(gè)問(wèn)題上進(jìn)行讓步，但是俄羅斯過(guò)去幾年在敘利亞國(guó)家包括戰(zhàn)斗、軍隊(duì)、飛機(jī)很多的投入和損失都是巨大的，俄羅斯很難在敘利亞這個(gè)問(wèn)題上對(duì)美國(guó)讓步，如果俄羅斯不讓步的話，美國(guó)可能會(huì)進(jìn)一步加大對(duì)俄鋁的制裁，甚至擴(kuò)大到俄羅斯其他的產(chǎn)業(yè)，比如說(shuō)俄鎳啊，其他的稀有金屬。
情形三是俄鋁獲得中國(guó)市場(chǎng)支持。
今天彭博社透露了俄鋁來(lái)中國(guó)進(jìn)行洽談接觸，希望獲得中國(guó)市場(chǎng)的支持，這是一個(gè)意向但是從新聞稿上看其實(shí)并沒(méi)有取得進(jìn)展，中國(guó)方面對(duì)這個(gè)是非常謹(jǐn)慎的，從最近幾天的中興通訊被美國(guó)制裁，可以看到，美國(guó)的制裁是非常嚴(yán)厲的，而且是非常嚴(yán)肅的，另外從銀行渠道我們也了解到，如果美國(guó)對(duì)全球一些國(guó)家進(jìn)行企業(yè)制裁，銀行都會(huì)收到相關(guān)的名單，如果說(shuō)某個(gè)企業(yè)跟美國(guó)制裁的企業(yè)進(jìn)行合作的話，相關(guān)銀行可能會(huì)給企業(yè)進(jìn)行提示風(fēng)險(xiǎn)。
這三種情形我們認(rèn)為后兩種情形對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊都很小，還是對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的沖擊更明顯。
后期的市場(chǎng)看法我們有幾個(gè)觀點(diǎn)，我們其實(shí)是比較早對(duì)市場(chǎng)看漲的，但是隨著行情，之前的判斷我們認(rèn)為比較保守，我們最早是看15000，可能會(huì)突破15000，但從目前看這價(jià)格可能會(huì)突破16000，所以現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)看漲的情緒尤其是券商，整個(gè)市場(chǎng)資金的介入，國(guó)外市場(chǎng)的很多力量的參與，尤其是喜好風(fēng)險(xiǎn)的資金參與，鋁價(jià)我們認(rèn)為會(huì)超預(yù)期運(yùn)行。
另外這個(gè)行情既然由國(guó)際政治突發(fā)事件引起，我們認(rèn)為這個(gè)行情的結(jié)束也將由國(guó)際政治沖突得到緩解而結(jié)束。如果美俄關(guān)系緩和不了，我覺(jué)得俄鋁被制裁這個(gè)情況，也沒(méi)有什么解決辦法，所以現(xiàn)在預(yù)期存在一個(gè)巨大不確定性。
國(guó)內(nèi)2017年的政策其實(shí)是很容易去量的推算，因?yàn)槟闳ツ昵謇矶嗌龠`規(guī)產(chǎn)能，你有多少的限產(chǎn)的量都可以依據(jù)那個(gè)政策計(jì)算出來(lái)，但是俄鋁這個(gè)事到底會(huì)影響多大量，應(yīng)該50萬(wàn)噸100萬(wàn)噸，還是俄鋁的鋁錠、氧化鋁等能用多少？這個(gè)都存在一個(gè)巨大的不確定性。我們很難從供需的平衡表各方面來(lái)進(jìn)行測(cè)算。
第三個(gè)就是內(nèi)外盤節(jié)奏的不同，國(guó)內(nèi)的價(jià)格漲了6%到7%，但是國(guó)外已經(jīng)漲了20%多，所以我們認(rèn)為內(nèi)外盤節(jié)奏的不同會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)參與者從原料到鋁錠的跨境套利交易非?；钴S。
出口的鋁錠現(xiàn)在有15%的關(guān)稅，市場(chǎng)也很關(guān)注這個(gè)窗口。另外一個(gè)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)氧化鋁高價(jià)已經(jīng)報(bào)到800美金了，澳洲的FOB價(jià)格已經(jīng)報(bào)到接近700美金，所以國(guó)外氧化鋁的暴漲給國(guó)內(nèi)的氧化鋁的價(jià)差已經(jīng)拉得快2000塊錢了，市場(chǎng)上跨地區(qū)原料的套利我覺(jué)得后面會(huì)越來(lái)越活躍。
現(xiàn)在我們從市場(chǎng)上已經(jīng)聽(tīng)到國(guó)內(nèi)氧化鋁在出口相關(guān)的操作，因?yàn)檠趸X沒(méi)有關(guān)稅，之前中國(guó)一直是氧化鋁的進(jìn)口國(guó)，現(xiàn)在突然氧化鋁要出口所以現(xiàn)在市場(chǎng)上很多企業(yè)想?yún)⑴c。
我們對(duì)價(jià)格還是看漲，上漲的行情沒(méi)有結(jié)束，從我們對(duì)參與的企業(yè)，包括氧化鋁交易，鋁錠市場(chǎng)的心態(tài)，我們?cè)u(píng)估下來(lái)判斷國(guó)外可能會(huì)到2800美金，國(guó)內(nèi)的會(huì)到16500，之前我們還是比較保守的，目前看會(huì)超預(yù)期運(yùn)行。由這個(gè)預(yù)期推動(dòng)的行情的走勢(shì)，目前非常陡峭，非常陡峭的行情代表著后面會(huì)出現(xiàn)一個(gè)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，我們同時(shí)也提示風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注后期賣空的機(jī)會(huì)。
很多市場(chǎng)交易參與方也在關(guān)注俄鋁事件緩和之后反套的機(jī)會(huì)，買國(guó)內(nèi)拋國(guó)外的交易，如果說(shuō)國(guó)內(nèi)的庫(kù)存是增加的，消費(fèi)后面不及預(yù)期的話可能也會(huì)有一個(gè)國(guó)內(nèi)國(guó)外都是空，現(xiàn)在也有一些交易方，如果說(shuō)俄鋁被制裁事件平息之后，可能會(huì)空俄鋁，不再對(duì)沖了，我們建議后期關(guān)注事件平息之后拋空的機(jī)會(huì)。
主要內(nèi)容
最近鋁價(jià)的暴漲主要的根本原因可能都是俄鋁制裁的影響。關(guān)于這個(gè)事件，其實(shí)最近出過(guò)很多報(bào)告和相關(guān)的電話會(huì)議，本文在這里推演一下國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)暴漲和漲動(dòng)幅度不一樣的邏輯。國(guó)內(nèi)的鋁價(jià)價(jià)格上漲主要受到的原因其實(shí)有兩個(gè)：
第一：外盤的拉動(dòng)。國(guó)內(nèi)的價(jià)格也是在外盤先驅(qū)動(dòng)上漲，外盤驅(qū)動(dòng)上漲的主要原因就是LME價(jià)格漲幅已經(jīng)超過(guò)33%，俄鋁制裁以及美國(guó)增加對(duì)于中國(guó)鋁材進(jìn)口關(guān)稅的影響，造成海外鋁供應(yīng)短缺。并且以目前的情況來(lái)看，短缺的情況暫時(shí)沒(méi)有解決的辦法。
第二：在LME庫(kù)存里到底有多少俄鋁的貨，這個(gè)數(shù)據(jù)沒(méi)有具體相關(guān)數(shù)據(jù)可以去考究。但是LME的庫(kù)存已經(jīng)從500多萬(wàn)噸，現(xiàn)在降到140多萬(wàn)噸，處于一個(gè)歷史低位的過(guò)程當(dāng)中。LME里面俄鋁的貨相當(dāng)于現(xiàn)在是一個(gè)死的庫(kù)存，就動(dòng)不了。我們不排除俄鋁低庫(kù)存的情況下會(huì)出現(xiàn)一個(gè)低倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。
本文認(rèn)為，可能這也是一個(gè)主觀的觀點(diǎn)，如果排除俄鋁的庫(kù)存以外，LME的庫(kù)存可能會(huì)降到100萬(wàn)噸以下。所以我們覺(jué)得這不排除會(huì)有一個(gè)低倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)造成海外的價(jià)格，LME的價(jià)格和實(shí)際成交的升貼水價(jià)格都非常高。我們聽(tīng)說(shuō)在日本這邊成交的升貼水已經(jīng)到了160美元，美國(guó)那邊有300美元價(jià)格的高點(diǎn)。
中國(guó)確實(shí)是跟得比較慢，跟得比較慢的主要原因是中國(guó)的基本面這邊比較弱。它的上漲可能主要是受于外盤的拉動(dòng)，2018年的一季度，已經(jīng)公布出來(lái)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的電解鋁產(chǎn)量沒(méi)有增加。我們即使考慮到今年的春節(jié)期間可能會(huì)比較晚，但是在3月產(chǎn)生的消費(fèi)旺季，我們往后推到三月底開(kāi)始，包括現(xiàn)在的4月已經(jīng)過(guò)去20天，這一段期間內(nèi)庫(kù)存并沒(méi)有出現(xiàn)一個(gè)下滑。
所以說(shuō)明需求是不及預(yù)期的，產(chǎn)量并沒(méi)有增加，但是需求也沒(méi)有增加。所以庫(kù)存它根本就沒(méi)有一個(gè)明顯的下滑，我們簡(jiǎn)單去計(jì)算了2018年一季度中國(guó)電解鋁表觀消費(fèi)量的增速，這個(gè)表觀消費(fèi)量沒(méi)有細(xì)節(jié)按照房地產(chǎn)的增速，或者汽車增速這種，我們算表觀消費(fèi)量就是按照當(dāng)月產(chǎn)量進(jìn)口量和結(jié)余庫(kù)存以及當(dāng)月剩余庫(kù)存這么一個(gè)簡(jiǎn)單加減法去計(jì)算的，算出來(lái)的表觀消費(fèi)者的增速只有0.73%。
在2017年底的時(shí)候，大家寫(xiě)年報(bào)或者怎樣去預(yù)測(cè)2018年電解鋁需求的增速，都預(yù)計(jì)全年增速在6%—7%。但是目前來(lái)看，第一個(gè)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季并沒(méi)有把需求增速帶起來(lái)，所以中國(guó)的基本面現(xiàn)在比較弱。中國(guó)的需求，如果后期說(shuō)想去看需求，可能只能依靠出口來(lái)帶動(dòng)了，出口帶動(dòng)的一個(gè)前期就是滬倫比值要比較低。
這也就是為什么外盤價(jià)格的漲幅會(huì)比較快，而中國(guó)會(huì)跟得比較慢。只有滬倫比值比較低的情況下，才能夠達(dá)到刺激中國(guó)鋁材，甚至達(dá)到鋁錠出口這么一個(gè)情況來(lái)消耗中國(guó)鋁錠庫(kù)存的情況。我們看后期的價(jià)格推演，俄鋁的事件還在發(fā)酵，后期可能國(guó)外鋁錠的缺口還會(huì)持續(xù)，外盤應(yīng)該會(huì)持續(xù)一個(gè)比較強(qiáng)勢(shì)的走勢(shì)。但是中國(guó)這邊一是受外盤的拉動(dòng)，第二個(gè)更重要的原因，我們覺(jué)得是成本的助推。因?yàn)橹袊?guó)鋁錠不存在供應(yīng)緊張的情況，成本助推的主要來(lái)源點(diǎn)，至少目前來(lái)看，可能著重就是在氧化鋁方面。
氧化鋁方面有兩個(gè)方面：
第一，俄鋁制裁對(duì)于氧化鋁的影響。
第二，巴西海德魯污染事件640萬(wàn)噸的氧化鋁廠被迫減產(chǎn)30%。這個(gè)減產(chǎn)周期可能至少會(huì)持續(xù)在3個(gè)月時(shí)間左右。
這兩個(gè)事件的疊加，會(huì)造成海外氧化鋁供應(yīng)緊張，中國(guó)氧化鋁出口市場(chǎng)打開(kāi)的情況。我們做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，俄鋁電解鋁的2017年的年產(chǎn)量370萬(wàn)噸，97%都在俄羅斯境內(nèi)，氧化鋁產(chǎn)量在770萬(wàn)噸，35%在俄羅斯境內(nèi)，20%在烏克蘭生產(chǎn)，45%在非獨(dú)聯(lián)體國(guó)家。鋁土礦的全年產(chǎn)量是1700萬(wàn)噸，60%在俄羅斯境內(nèi)。
俄羅斯目前得到的消息，在氧化鋁和電解鋁方面好像都沒(méi)有一個(gè)減產(chǎn)的打算，它正在去尋找一個(gè)解決辦法。目標(biāo)直指中國(guó)和中東地區(qū)。但是現(xiàn)在電解鋁的原材料供應(yīng)商出了一個(gè)非常大的問(wèn)題。就是在俄羅斯境外生產(chǎn)的氧化鋁，目前沒(méi)有海運(yùn)公司，或者說(shuō)陸運(yùn)公司，就是運(yùn)輸公司愿意把這個(gè)貨給它運(yùn)回到俄羅斯境內(nèi)，供它正常生產(chǎn)。
另外像燒堿這種氧化鋁生產(chǎn)的原材料企業(yè)，也不敢把原材料賣給俄鋁。所以俄鋁現(xiàn)在跟中國(guó)去談合作，合作的方式就是把鋁錠賣到中國(guó)，然后去賣中國(guó)的氧化鋁。在俄羅斯境內(nèi)生產(chǎn)的氧化鋁產(chǎn)量只有270萬(wàn)噸，也就是自己電解鋁生產(chǎn)目前只夠維持140萬(wàn)噸的電解鋁生產(chǎn)。
也就是說(shuō)在俄鋁、電解鋁和氧化鋁不減產(chǎn)的情況下，氧化鋁將有150萬(wàn)噸的缺口，這個(gè)時(shí)候我們?cè)侬B加海德魯事件造成30%（的影響），即320萬(wàn)噸的影響。那么現(xiàn)在海外市場(chǎng)的氧化鋁缺口可能在770萬(wàn)噸。770萬(wàn)噸是一個(gè)什么概念呢？我們統(tǒng)計(jì)過(guò)2017年全球氧化鋁產(chǎn)量，除了中國(guó)以外的產(chǎn)量是在5100萬(wàn)噸，海外的缺口就已經(jīng)占到海外產(chǎn)量的15%，這個(gè)影響是非常大的。
我們反觀中國(guó)氧化鋁出口市場(chǎng)打開(kāi)以后，中國(guó)的氧化鋁能不能彌補(bǔ)海外市場(chǎng)的缺口？2017年中國(guó)電解鋁的產(chǎn)量3650萬(wàn)噸，氧化鋁產(chǎn)量6900萬(wàn)噸，再算上中國(guó)的進(jìn)口量，2017年中國(guó)的氧化鋁供應(yīng)基本處于平衡狀態(tài)，可能全年的產(chǎn)量會(huì)富裕一些，但是這些平均到每個(gè)月，再平均到這種運(yùn)輸過(guò)程中，可能漸漸就被稀釋了。
這個(gè)在2017年中國(guó)的氧化鋁市場(chǎng)是處于一個(gè)平衡的狀態(tài)，2018年季度，我們看一季度已經(jīng)投產(chǎn)的氧化鋁產(chǎn)能在150—180萬(wàn)噸。二三季度計(jì)劃投產(chǎn)，并且可投產(chǎn)實(shí)施性非常高的，在230萬(wàn)噸—300萬(wàn)噸。這兩個(gè)加一塊，也就是說(shuō)在500萬(wàn)噸的產(chǎn)量，是遠(yuǎn)小于海外氧化鋁市場(chǎng)的缺口，而且這只是投產(chǎn)的產(chǎn)能，并不是說(shuō)釋放的產(chǎn)量。
雖然說(shuō)在廣西地區(qū)和在東北沿海地區(qū)，有很多新規(guī)劃的產(chǎn)能可能在500萬(wàn)噸以上氧化鋁的項(xiàng)目。但是目前開(kāi)建的比較少，都是在規(guī)劃期間，而且即使現(xiàn)在開(kāi)建，以資金到位，進(jìn)度非常順利的情況下，也可能要到今年的年底，甚至到明年的年初可能才會(huì)投產(chǎn)。
短期海外市場(chǎng)上造成的750萬(wàn)噸的氧化鋁缺口是沒(méi)有解決辦法的，這個(gè)就是造成氧化鋁價(jià)格漲到了歷史的高點(diǎn)。雖然說(shuō)海外的氧化鋁廠，可能利潤(rùn)也非常高，但是海外的復(fù)產(chǎn)進(jìn)程緩慢，因?yàn)樗麄兊耐．a(chǎn)至少都是在2016年之前都已經(jīng)停掉了，他們這些停產(chǎn)的產(chǎn)能可能要經(jīng)過(guò)設(shè)備的檢修再投產(chǎn)。
我們可以參照忠相鋁業(yè)在牙買加買的那個(gè)廠，它的復(fù)產(chǎn)周期可能就有一年的時(shí)間。所以海外不管是氧化鋁也好，還是電解鋁也好，它的復(fù)產(chǎn)周期都會(huì)比較長(zhǎng)，短期內(nèi)并不能彌補(bǔ)這個(gè)缺口。在目前的環(huán)境背景下，這個(gè)氧化鋁的缺口暫時(shí)彌補(bǔ)不上，而且造成海外氧化鋁漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于電解鋁的漲幅。
中國(guó)的出口窗口打開(kāi)，現(xiàn)在貿(mào)易商已經(jīng)在做，或者說(shuō)集團(tuán)性生產(chǎn)的企業(yè)已經(jīng)在陸續(xù)開(kāi)始出口氧化鋁，我們目前了解到的是有一船3萬(wàn)噸是已經(jīng)走這種出口市場(chǎng)了。在這一周，可以觀察到昨日?qǐng)?bào)FOB澳洲氧化鋁報(bào)價(jià)是710元/噸，單日的漲幅就到610美元/噸。在巴西氧化鋁的成交價(jià)格FOB價(jià)已經(jīng)到達(dá)了800美元。中國(guó)的企業(yè)也收到很多外商的這種詢單，因?yàn)樵谕鈬?guó)的電解鋁廠現(xiàn)在生產(chǎn)的利潤(rùn)也是非常高的。所以目前外商處在尋貨的過(guò)程當(dāng)中，雖然中國(guó)河南地區(qū)或者說(shuō)云南地區(qū)生產(chǎn)的氧化鋁的鐵含量或者微量元素，和國(guó)外生產(chǎn)的氧化鋁質(zhì)量上是有差別的。但是在電解鋁高利潤(rùn)的刺激下，他們現(xiàn)在就是有糧吃就可以，不管這個(gè)糧食的好壞。即使中國(guó)出口的氧化鋁質(zhì)量比較差，它也可以在海外的氧化鋁進(jìn)行配用，只要來(lái)維持正常生產(chǎn)就可以。
國(guó)內(nèi)現(xiàn)在氧化鋁市場(chǎng)價(jià)格可能已經(jīng)報(bào)到2900—3000塊錢之間。但是這個(gè)是三個(gè)網(wǎng)站報(bào)的均價(jià)，是中國(guó)電解鋁廠采購(gòu)氧化鋁長(zhǎng)單執(zhí)行的一個(gè)價(jià)格。如果你現(xiàn)在想要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上去買貨，基本上價(jià)格在3200—3300塊錢。
本文了解到中國(guó)出口的3萬(wàn)噸的氧化鋁采購(gòu)價(jià)格也是在這個(gè)價(jià)位之間，就是3200—3300塊錢。后期這個(gè)氧化鋁還是有一個(gè)大幅度去上漲的趨勢(shì)。所以對(duì)于中國(guó)后期電解鋁的價(jià)格，本文主觀還是會(huì)偏強(qiáng)一點(diǎn)，主要原因不是來(lái)自于電解鋁的需求會(huì)有多少，而是來(lái)自于成本的助推方面。長(zhǎng)期上來(lái)講，本文可能會(huì)關(guān)注后期會(huì)不會(huì)電力改革疊加。
第二個(gè)我們說(shuō)一下外因，俄鋁的鋁錠會(huì)不會(huì)進(jìn)到中國(guó)這個(gè)方面。中美存在的這種貿(mào)易摩擦，或者說(shuō)這種緊張的局勢(shì)，是特朗普想希望從中國(guó)這里得到一些好處，是他想去作為一個(gè)談判的基礎(chǔ)。所以這個(gè)關(guān)系是可以緩和的，但是美俄的對(duì)峙關(guān)系是由來(lái)已久的。在這種大環(huán)境下，如果沒(méi)有中國(guó)政府的支持，企業(yè)是不敢明目張膽接俄鋁的貨，就算有利潤(rùn)，你私下進(jìn)行，類似走私的那種情況去進(jìn)口，量也不會(huì)很大。而且在沒(méi)有運(yùn)輸公司愿意去運(yùn)輸俄鋁貨的情況下，俄鋁這么大量的產(chǎn)量，你想集中大量運(yùn)到中國(guó)來(lái)，它的難度系數(shù)也比較大。
所以長(zhǎng)期來(lái)看，如果中國(guó)政府去幫助俄鋁解決鋁錠的問(wèn)題，中國(guó)也可能會(huì)面臨被美國(guó)制裁的影響。所以我覺(jué)得在這件事情上，雖然目前還在商談，沒(méi)有一個(gè)確切的結(jié)論，即使去實(shí)施，我覺(jué)得他也是要考慮一個(gè)很長(zhǎng)時(shí)間的商榷過(guò)程，實(shí)施的困難度也比較大。
以現(xiàn)在的這種市場(chǎng)情況下來(lái)看，我們對(duì)于氧化鋁的缺口，對(duì)于氧化鋁的價(jià)格可能還看漲。對(duì)于電解鋁生產(chǎn)的成本，還是會(huì)有一個(gè)助推的作用。但是這期間可能價(jià)格漲得比較快，帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)比較多。我們炒的一個(gè)預(yù)期，這個(gè)預(yù)期完全由這種國(guó)際政治突發(fā)事件引起的，我們預(yù)期海外的庫(kù)存量會(huì)下滑，海外的供應(yīng)會(huì)緊張，倫理的庫(kù)存量會(huì)下滑，可能會(huì)出現(xiàn)這種底倉(cāng)的影響。但是后期是什么樣的走勢(shì)，我們暫時(shí)無(wú)法預(yù)測(cè)。如果美俄的關(guān)系緩和，鋁價(jià)會(huì)重新回到基本面。如果重新回到基本面，我們?cè)賮?lái)看中國(guó)市場(chǎng)基本需求，基本面可能就會(huì)比較弱，中國(guó)的內(nèi)需比較差，它這個(gè)現(xiàn)貨庫(kù)存比較大也是一個(gè)不爭(zhēng)的實(shí)施。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)我覺(jué)得是目前最主要的風(fēng)險(xiǎn)。
在中國(guó)方面，2016/2017年價(jià)格一路上漲，當(dāng)時(shí)的這個(gè)價(jià)格結(jié)構(gòu)非常適合跨期套利和期限套利，所以現(xiàn)在國(guó)內(nèi)期貨交易所的庫(kù)存也是一直在增加，這個(gè)都是當(dāng)時(shí)在做套利過(guò)程中進(jìn)行倉(cāng)單質(zhì)押的貨。而這個(gè)質(zhì)押的貨隨著價(jià)格的上漲可能會(huì)陸續(xù)解套，解套這一批的貨物，會(huì)集中在現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行銷售。這個(gè)對(duì)于國(guó)內(nèi)價(jià)格可能會(huì)造成比較大的壓力。所以短期來(lái)看，我們這個(gè)價(jià)格走一步看一步，國(guó)內(nèi)的價(jià)格可能還是會(huì)偏強(qiáng)一點(diǎn)，偏強(qiáng)一點(diǎn)就是看到一萬(wàn)六到一萬(wàn)七千塊錢。也就是說(shuō)在去年價(jià)格上下?tīng)?zhēng)執(zhí)比較明顯的區(qū)間，我們對(duì)于LME價(jià)格的看法，我們是按照滬倫比值的情況去計(jì)算的，就是一個(gè)比較低的滬倫比值低情況下計(jì)算LME的價(jià)格是2800—2900美元，這是以目前的情況對(duì)后期的預(yù)測(cè)是比較樂(lè)觀的。
我們?cè)僬f(shuō)一下中國(guó)的電解鋁出口的情況，就是A00鋁錠在15%關(guān)稅的情況下它的出口情況，中國(guó)的出口是有15%的關(guān)稅。國(guó)外來(lái)講，美國(guó)進(jìn)口中國(guó)的原鋁，它是有額外10%進(jìn)口關(guān)稅。其他起來(lái)是沒(méi)有額外的進(jìn)口關(guān)稅，在計(jì)算這個(gè)情況，是中國(guó)鋁錠現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格就是包含增值稅的價(jià)格，運(yùn)輸?shù)礁劭诳赡軙?huì)含有一些港雜費(fèi)，市場(chǎng)價(jià)加上運(yùn)費(fèi)加再加港雜費(fèi)這個(gè)激素去算15%的增值稅，就是車乘以1.15，這個(gè)就相當(dāng)于中國(guó)鋁錠出口的FB價(jià)格。
我們先暫時(shí)不考慮中國(guó)鋁錠運(yùn)輸?shù)胶Ｍ獾暮Ｉ线\(yùn)費(fèi)，因?yàn)槲覀兛赡苷J(rèn)為出口日韓的機(jī)率會(huì)大一些。
第一，運(yùn)距會(huì)比較短，它的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較小。
第二，日本底倉(cāng)也沒(méi)有鋁錠進(jìn)口關(guān)稅的限制。
第三，在日韓這邊LME成交的升水比較高，在160美元。所以我們覺(jué)得出口日韓的可能性比較大，在這種情況下，我們忽略計(jì)算了海運(yùn)費(fèi)的距離。中國(guó)的FOB價(jià)格可達(dá)到出口的極值，就是中國(guó)FOB價(jià)格要等于倫理現(xiàn)貨價(jià)格，也就是LME的價(jià)格加上升貼水乘以匯率。美元的匯率這樣的價(jià)格相等，基本上可以說(shuō)中國(guó)出口的窗口打開(kāi)。
我們這樣計(jì)算一下滬鋁的現(xiàn)貨價(jià)格除以倫鋁的現(xiàn)貨價(jià)格，現(xiàn)貨的滬倫比在5.4以下，基本上就可以達(dá)到出口的價(jià)格。我們現(xiàn)在去看統(tǒng)計(jì)，改變用滬鋁連三的價(jià)格，比倫鋁的價(jià)格，在不考慮現(xiàn)貨升貼水的時(shí)候，目前的滬倫比可能在5.8左右。
所以考慮到升貼水，再考慮到出口日韓，如果內(nèi)外價(jià)差再繼續(xù)擴(kuò)大一點(diǎn)，中國(guó)的鋁錠是有出口的趨勢(shì)。在中國(guó)內(nèi)需比較差的情況下，我們可能只能也去期待用刺激出口的這種方式來(lái)降低中國(guó)鋁錠現(xiàn)貨高庫(kù)存的情況。在現(xiàn)在滬倫比值比較低，但是又尚未達(dá)到鋁錠出口的時(shí)候，這個(gè)滬倫比可能現(xiàn)在會(huì)比較刺激鋁材的出口。雖然在歐美的那些國(guó)家，他們?nèi)绻f(shuō)采購(gòu)鋁材，和中國(guó)去簽訂一個(gè)鋁材直接供應(yīng)的協(xié)議，它會(huì)經(jīng)歷一個(gè)比較長(zhǎng)的周期，他們可能需要半年到一年的時(shí)間。
可能在這個(gè)時(shí)間，就形成中國(guó)長(zhǎng)期對(duì)于外資企業(yè)鋁材直接供應(yīng)的長(zhǎng)單，可能形成會(huì)比較困難。但是我們可以把它加工成一個(gè)低附加值的，可退稅的產(chǎn)品，譬如鋁角這個(gè)產(chǎn)品。因?yàn)樵谥袊?guó)鋁角這個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)的加工費(fèi)只有300元，可它是可以達(dá)到退稅要求的。所以我們可以加工這種鋁角產(chǎn)品，然后出口到歐洲那邊，歐洲那邊拿到這種低附加值的產(chǎn)品，可以重熔成鋁錠，然后自己再生產(chǎn)相應(yīng)的那種新材，來(lái)短期彌補(bǔ)一下俄鋁事件造成的一些影響，鋁錠的影響。
我們覺(jué)得即使在鋁出口窗口沒(méi)有打開(kāi)的情況下，相應(yīng)的鋁材出口也會(huì)刺激相應(yīng)的鋁材出來(lái)。這個(gè)就是我們對(duì)于短期市場(chǎng)情況的結(jié)果，主要的后期風(fēng)險(xiǎn)還是看國(guó)際政策這一塊，因?yàn)榘ń裉炜赡芤渤隽艘粋€(gè)消息，普京和特朗普可能后期會(huì)進(jìn)行一個(gè)會(huì)晤談判，但是具體什么樣的影響，我們可能沒(méi)有什么預(yù)測(cè)的方法。我們只能說(shuō)在俄鋁持續(xù)被制裁的情況下，只要這個(gè)關(guān)系沒(méi)有得到緩解的情況下，那么氧化鋁的上漲是確定性的，氧化鋁的上漲推動(dòng)成本的上漲，以及助推國(guó)內(nèi)鋁價(jià)的上漲，這個(gè)是一個(gè)大的基本方向。如果回歸基本面，如果風(fēng)險(xiǎn)出來(lái)，可能鋁價(jià)下跌的律師也會(huì)比較快。這個(gè)是我們目前短期的一個(gè)觀點(diǎn)，基本的情況就是這樣。
采訪實(shí)錄·問(wèn)答
目前電解鋁還有多大的漲幅空間？
我們?cè)谑袌?chǎng)國(guó)際部不受額外影響的情況下，我們短期看國(guó)內(nèi)鋁價(jià)是漲到一萬(wàn)六到一萬(wàn)七，因?yàn)楹Ｍ獾娜笨谝约爸袊?guó)國(guó)內(nèi)鋁的供應(yīng)還是屬于充裕的階段。
如果中國(guó)的鋁材和鋁錠能夠順利出口，包括即使刺激鋁材出口，去彌補(bǔ)海外的缺口，從整體的量上來(lái)講，所以我們短期來(lái)講看得可能會(huì)比較保守，就是走一步看一步。如果后期會(huì)有什么新的政策，假如說(shuō)后期，俄鋁的制裁影響持續(xù)發(fā)酵，中國(guó)的鋁錠也可以出口了，鋁材也可以出口了。
中國(guó)的鋁錠現(xiàn)貨庫(kù)存一直在下滑，而我們也看到了，中國(guó)鋁錠的新增產(chǎn)能已經(jīng)得到了控制，在這種情況下，國(guó)內(nèi)外鋁的基本面整體向好，我們后一步可能會(huì)繼續(xù)再往高處看一些，這個(gè)就是看后期了，現(xiàn)在主要看國(guó)內(nèi)的庫(kù)存能不能夠順序地降下來(lái)。
希望您可以分析一下氧化鋁后期價(jià)格走勢(shì)，謝謝
海外氧化鋁的實(shí)際成交價(jià)格已經(jīng)到了800美元/噸，這個(gè)如果折算到人民幣的價(jià)格，已經(jīng)到了5000以上，國(guó)內(nèi)的價(jià)格現(xiàn)在在3200—3300，我覺(jué)得漲到3500—4000之間的范圍內(nèi)是一個(gè)合理的價(jià)格。因?yàn)橐袁F(xiàn)在鋁錠的價(jià)格來(lái)講，即使氧化鋁的價(jià)格漲到3500以上，作為全國(guó)電解鋁加權(quán)平均成本來(lái)看，電解鋁企業(yè)還不至于達(dá)到虧損的地步。另外一個(gè)，中國(guó)氧化鋁的供應(yīng)，現(xiàn)在處于緊平衡狀態(tài)，它也并不充裕。所以如果你不接受中國(guó)氧化鋁的價(jià)格上漲，中國(guó)的氧化鋁即使自己原來(lái)沒(méi)有過(guò)出口氧化鋁的經(jīng)驗(yàn)，它也完全可以把貨賣給嘉能可、像托克，或者這種有外資企業(yè)背景大的貿(mào)易商，由他們把氧化鋁進(jìn)行出口。所以我覺(jué)得在國(guó)外市場(chǎng)緊缺的情況下，國(guó)內(nèi)的電解鋁企業(yè)可能被迫接受氧化鋁價(jià)格市場(chǎng)的上漲。
鋁的價(jià)格可以維持嗎？還是這次暴漲是一次性事件？
目前來(lái)看這次暴漲真的就是國(guó)際事件影響到的。國(guó)內(nèi)這個(gè)鋁錠的基本面，并沒(méi)有說(shuō)給鋁錠價(jià)格上漲有一個(gè)很有利的支撐。這個(gè)價(jià)格可不可以維持，可能完全取決于特朗普和普京的關(guān)系。如果他們關(guān)系緩和，俄鋁的鋁錠可以繼續(xù)生產(chǎn)，或者說(shuō)外賣，這個(gè)對(duì)于鋁價(jià)的打擊肯定是很大的。鋁價(jià)重新回歸基本面這個(gè)肯定就是不可持續(xù)的。 但是以目前來(lái)講，氧化鋁的缺口是暫時(shí)不可解決的，所以成本的助推是主導(dǎo)這次價(jià)格上漲的。那么可不可以維持，主要還是看中國(guó)鋁錠庫(kù)存的消費(fèi)量，中國(guó)的內(nèi)需后期會(huì)不會(huì)有一個(gè)明顯的好轉(zhuǎn)。中國(guó)的鋁材出口增量有一個(gè)明顯的提升，來(lái)消耗中國(guó)鋁錠的庫(kù)存，就是俄鋁的這個(gè)制裁影響能不能持續(xù)，這三點(diǎn)是看后期的鋁價(jià)能不能維持，或者說(shuō)繼續(xù)再往上推到一個(gè)新的高度，就是一萬(wàn)七以上、一萬(wàn)八以上的情況，主要還是看這些。
俄羅斯電解鋁賣不出還會(huì)買氧化鋁嗎？
以現(xiàn)在的情況來(lái)講，俄羅斯在這種情況下進(jìn)行減產(chǎn)，可能是皆大歡喜的情況。如果減產(chǎn)，不管是從氧化鋁角度來(lái)講，從電解鋁角度來(lái)講，全球緊張的情況就可以持續(xù)，但是目前俄羅斯并沒(méi)有想減產(chǎn)的想法，只是在積極地去想一些應(yīng)對(duì)辦法，所以在電解鋁沒(méi)有停產(chǎn)的情況下，它氧化鋁的需求可能是持續(xù)的。所以主要后期還是看一下它的氧化鋁會(huì)不會(huì)停產(chǎn)或者減產(chǎn)。它目前不光是從氧化鋁來(lái)講，還是從電解鋁來(lái)講，都是屬于生產(chǎn)出來(lái)就變成一個(gè)死庫(kù)存。所以現(xiàn)在俄鋁鋁錠的庫(kù)存要非常高，聽(tīng)說(shuō)俄鋁要通過(guò)的庫(kù)存來(lái)存放自己的鋁錠了。目前是這樣的一個(gè)情況，主要就是俄鋁并沒(méi)有減產(chǎn)的打算，所以才可能會(huì)出現(xiàn)最近有一個(gè)傳聞，普京和特朗普會(huì)有一個(gè)新的會(huì)晤。但是后期的走勢(shì)還要看這個(gè)結(jié)果。
國(guó)內(nèi)鋁錠消化的可能只有出口嗎？有沒(méi)有可能國(guó)內(nèi)需求逐步消化呢？
當(dāng)然從我們最開(kāi)始預(yù)期，今年全國(guó)的鋁消費(fèi)是6%—7%的增速，而鋁錠產(chǎn)量的增速可能是3%—4%。這樣的一個(gè)情況，我們預(yù)期在2018年中國(guó)電解鋁供需是處于一種平衡的狀態(tài)，但是我們看第一季度，短期來(lái)講，美國(guó)對(duì)于中國(guó)鋁材增加關(guān)稅還是起到一定的影響。所以第二個(gè)內(nèi)需確實(shí)沒(méi)有想象中的那么旺盛。包括我們從了解到的廣東那邊的出庫(kù)量，包括我們?cè)诤幽系貐^(qū)實(shí)際考察的情況，再加上我們自己本身算出來(lái)這種表觀消費(fèi)量的增速，一季度只有0.37%的情況，我們短期對(duì)于國(guó)內(nèi)的內(nèi)需不是很樂(lè)觀。當(dāng)然如果后期國(guó)家進(jìn)行這種政策放松，量化寬松的這種情況持續(xù)，那么房地產(chǎn)、汽車消耗增速要高于預(yù)期的情況下，不排除內(nèi)需會(huì)消耗國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存。但是以現(xiàn)在的這個(gè)來(lái)看，年度比較大。
中國(guó)的內(nèi)需較弱，國(guó)外方面對(duì)于鋁的需求如何，國(guó)內(nèi)國(guó)外的需求占比是多少？全球整體對(duì)鋁的需求呈現(xiàn)什么樣的趨勢(shì)呢？
我們對(duì)于海外鋁的需求確實(shí)拿不到一個(gè)明確的數(shù)字，因?yàn)槲覀兡貌坏剑覀冎荒芸吹胶Ｍ釲ME庫(kù)存的情況。對(duì)于實(shí)際的隱性庫(kù)存，可能得不到一個(gè)準(zhǔn)確的數(shù)字。
我們直觀觀察LME的庫(kù)存，確實(shí)是近幾年一直處于下滑的階段，國(guó)外鋁的需求是處于一個(gè)增長(zhǎng)的階段。尤其是對(duì)于在發(fā)達(dá)國(guó)家，他們對(duì)于鋁用向還是非常高的。所以我們對(duì)于國(guó)外的鋁需求，還是處于一個(gè)比較樂(lè)觀的情況之下。所以才會(huì)覺(jué)得如果俄鋁的這個(gè)美俄制裁持續(xù)，為了彌補(bǔ)國(guó)外鋁材的缺口，可能中國(guó)才會(huì)出現(xiàn)有A00直接出口，或者是由鋁材出口的形式來(lái)彌補(bǔ)海外的缺口。
請(qǐng)問(wèn)國(guó)內(nèi)鋁材企業(yè)的國(guó)外訂單或者詢價(jià)近期是否有明顯的增加？
目前來(lái)講，除了出口美國(guó)可能會(huì)有一些壁壘，其它對(duì)于出口企業(yè)，他們今年的定價(jià)現(xiàn)在相對(duì)來(lái)講還是一個(gè)比較火爆的情況?？赡芫褪且?yàn)樽鲆粋€(gè)低附加值的鋁材，或者我們就只說(shuō)加工成鋁角，這種低附加值的，加工成本非常低的這種企業(yè)，可能在技術(shù)壁壘上會(huì)比較少，可能大家有錢都可以上。在這種情況下，中國(guó)可能出口市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)比較激烈，但是出口訂單的情況還是相對(duì)來(lái)說(shuō)比較樂(lè)觀的。
美國(guó)財(cái)政部在周一發(fā)布的一份指引中表示，對(duì)于俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司來(lái)說(shuō)，“美國(guó)減輕對(duì)其制裁的途徑是歐柏嘉（Oleg Deripaska）剝離和放棄控制權(quán)。”
同時(shí)發(fā)布了新的一般性許可，將本土企業(yè)可以繼續(xù)與俄鋁進(jìn)行交易的時(shí)間延長(zhǎng)到10月23日。
美國(guó)財(cái)政部表示，俄鋁因與歐柏嘉的關(guān)系而受到美國(guó)制裁的影響，但美國(guó)政府并沒(méi)有針對(duì)那些依賴俄鋁及其子公司的努力工作的人；俄鋁已經(jīng)向美國(guó)提出申請(qǐng)解除制裁的請(qǐng)求，考慮到對(duì)我們的合作伙伴和盟友的影響，我們?cè)诳紤]俄鋁的申請(qǐng)的同時(shí)，還將發(fā)放一份延長(zhǎng)與俄鋁公司進(jìn)行交易期限至10月23日的通用許可證。
美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)努欽在另一份聲明中表示，美國(guó)正在考慮俄鋁提出的將其從制裁名單中刪除的請(qǐng)求。
受此消息影響，倫敦LME三個(gè)月期鋁半小時(shí)內(nèi)暴瀉逾200美元，接連失守2400美元和2300美元兩大重要關(guān)口，最低下探2237美元/噸，跌幅近9.6%，創(chuàng)近13年來(lái)最大單日跌幅，較上周五高點(diǎn)2718美元/噸回落近16%。
俄鋁周一早盤在莫斯科交易所大漲近13%，其美國(guó)最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美鋁早盤則重挫11%。
核心觀點(diǎn)
國(guó)內(nèi)的鋁價(jià)價(jià)格上漲主要受到的原因其實(shí)有兩個(gè)：
第一：外盤的拉動(dòng)。國(guó)內(nèi)的價(jià)格也是在外盤先驅(qū)動(dòng)上漲，外盤驅(qū)動(dòng)上漲的主要原因就是LME價(jià)格漲幅已經(jīng)超過(guò)33%，俄鋁制裁以及美國(guó)增加對(duì)于中國(guó)鋁材進(jìn)口關(guān)稅的影響，造成海外鋁供應(yīng)短缺。并且以目前的情況來(lái)看，短缺的情況暫時(shí)沒(méi)有解決的辦法。
第二：在LME庫(kù)存里到底有多少俄鋁的貨，這個(gè)數(shù)據(jù)沒(méi)有具體相關(guān)數(shù)據(jù)可以去考究。但是LME的庫(kù)存已經(jīng)從500多萬(wàn)噸，現(xiàn)在降到140多萬(wàn)噸，處于一個(gè)歷史低位的過(guò)程當(dāng)中。LME里面俄鋁的貨相當(dāng)于現(xiàn)在是一個(gè)死的庫(kù)存，就動(dòng)不了。我們不排除俄鋁低庫(kù)存的情況下會(huì)出現(xiàn)一個(gè)低倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)這一輪外盤和國(guó)內(nèi)的價(jià)格的上漲，我們認(rèn)為第一行情非常陡峭，你不管價(jià)格如何漲，最后肯定會(huì)有一個(gè)頂，這一波上漲行情如何結(jié)束呢？我們有三種情形分析。
第一種，內(nèi)外盤鋁價(jià)反彈伴隨著國(guó)內(nèi)外庫(kù)存的再次雙增而結(jié)束。
現(xiàn)在國(guó)外的庫(kù)存從2018年初到現(xiàn)在增了大概35萬(wàn)噸，整個(gè)內(nèi)盤的庫(kù)存已經(jīng)141萬(wàn)噸了，有一部分的量是因?yàn)槎礓X的鋁錠可能會(huì)為了趕在4月17號(hào)之前提前出，因?yàn)?月17號(hào)之后倉(cāng)庫(kù)不再注冊(cè)俄鋁的鋁錠。另外一個(gè)因?yàn)閲?guó)外的市場(chǎng)的升水，包括對(duì)俄鋁減產(chǎn)的擔(dān)憂，市場(chǎng)使得一些隱性的庫(kù)存進(jìn)行釋放。
所以我們認(rèn)為，如果俄鋁真正的減產(chǎn)的話，這一波行情可能會(huì)在沖高之后進(jìn)行一個(gè)高位振蕩，然后往下走，如果說(shuō)俄鋁沒(méi)有什么大的問(wèn)題，美俄的關(guān)系緩和以后國(guó)外的庫(kù)存反而大幅的增加，可能對(duì)整個(gè)外盤的打壓非常強(qiáng)勁，斷崖式下跌，國(guó)內(nèi)也一樣。
國(guó)內(nèi)現(xiàn)在雖然成本抬升了，但是第一個(gè)國(guó)內(nèi)這么大的庫(kù)存，很多的庫(kù)存在2017年也存在托盤的資金囤了一些鋁錠，包括春節(jié)前春節(jié)淡季累計(jì)了幾十萬(wàn)噸的鋁錠，如果說(shuō)行情在上漲的過(guò)程中，突然遇到頂了開(kāi)始往下走現(xiàn)貨這塊的銷售肯定會(huì)有一個(gè)很明顯的拋貨跡象。
第二個(gè)情形，美俄關(guān)系緩和，美國(guó)解除對(duì)俄鋁的制裁。
這個(gè)可能性不是很大，這一波的上漲，俄鋁被制裁還是美俄的國(guó)際關(guān)系矛盾，美國(guó)對(duì)敘利亞反對(duì)派的支持，我們可以通過(guò)新聞可以看到，從全面的支持到最后的敘利亞多方反對(duì)派被俄敘聯(lián)軍基本上消滅差不多了，從東古塔地區(qū)打到杜馬鎮(zhèn)，最后包括化學(xué)武器就在杜馬鎮(zhèn)發(fā)生的，因?yàn)槎篷R鎮(zhèn)是整個(gè)敘利亞反對(duì)派最后的一個(gè)據(jù)點(diǎn)，如果這個(gè)據(jù)點(diǎn)被敘利亞和俄羅斯聯(lián)軍攻占的話，等于說(shuō)美國(guó)在整個(gè)敘利亞扶持的反對(duì)派就徹底失敗了。
所以我們認(rèn)為，美國(guó)就是在這個(gè)時(shí)期拿出敘利亞化武危機(jī)，另外一個(gè)就是對(duì)俄鋁制裁，希望俄羅斯在這個(gè)問(wèn)題上進(jìn)行讓步，但是俄羅斯過(guò)去幾年在敘利亞國(guó)家包括戰(zhàn)斗、軍隊(duì)、飛機(jī)很多的投入和損失都是巨大的，俄羅斯很難在敘利亞這個(gè)問(wèn)題上對(duì)美國(guó)讓步，如果俄羅斯不讓步的話，美國(guó)可能會(huì)進(jìn)一步加大對(duì)俄鋁的制裁，甚至擴(kuò)大到俄羅斯其他的產(chǎn)業(yè)，比如說(shuō)俄鎳啊，其他的稀有金屬。
情形三是俄鋁獲得中國(guó)市場(chǎng)支持。
今天彭博社透露了俄鋁來(lái)中國(guó)進(jìn)行洽談接觸，希望獲得中國(guó)市場(chǎng)的支持，這是一個(gè)意向但是從新聞稿上看其實(shí)并沒(méi)有取得進(jìn)展，中國(guó)方面對(duì)這個(gè)是非常謹(jǐn)慎的，從最近幾天的中興通訊被美國(guó)制裁，可以看到，美國(guó)的制裁是非常嚴(yán)厲的，而且是非常嚴(yán)肅的，另外從銀行渠道我們也了解到，如果美國(guó)對(duì)全球一些國(guó)家進(jìn)行企業(yè)制裁，銀行都會(huì)收到相關(guān)的名單，如果說(shuō)某個(gè)企業(yè)跟美國(guó)制裁的企業(yè)進(jìn)行合作的話，相關(guān)銀行可能會(huì)給企業(yè)進(jìn)行提示風(fēng)險(xiǎn)。
這三種情形我們認(rèn)為后兩種情形對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊都很小，還是對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的沖擊更明顯。
后期的市場(chǎng)看法我們有幾個(gè)觀點(diǎn)，我們其實(shí)是比較早對(duì)市場(chǎng)看漲的，但是隨著行情，之前的判斷我們認(rèn)為比較保守，我們最早是看15000，可能會(huì)突破15000，但從目前看這價(jià)格可能會(huì)突破16000，所以現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)看漲的情緒尤其是券商，整個(gè)市場(chǎng)資金的介入，國(guó)外市場(chǎng)的很多力量的參與，尤其是喜好風(fēng)險(xiǎn)的資金參與，鋁價(jià)我們認(rèn)為會(huì)超預(yù)期運(yùn)行。
另外這個(gè)行情既然由國(guó)際政治突發(fā)事件引起，我們認(rèn)為這個(gè)行情的結(jié)束也將由國(guó)際政治沖突得到緩解而結(jié)束。如果美俄關(guān)系緩和不了，我覺(jué)得俄鋁被制裁這個(gè)情況，也沒(méi)有什么解決辦法，所以現(xiàn)在預(yù)期存在一個(gè)巨大不確定性。
國(guó)內(nèi)2017年的政策其實(shí)是很容易去量的推算，因?yàn)槟闳ツ昵謇矶嗌龠`規(guī)產(chǎn)能，你有多少的限產(chǎn)的量都可以依據(jù)那個(gè)政策計(jì)算出來(lái)，但是俄鋁這個(gè)事到底會(huì)影響多大量，應(yīng)該50萬(wàn)噸100萬(wàn)噸，還是俄鋁的鋁錠、氧化鋁等能用多少？這個(gè)都存在一個(gè)巨大的不確定性。我們很難從供需的平衡表各方面來(lái)進(jìn)行測(cè)算。
第三個(gè)就是內(nèi)外盤節(jié)奏的不同，國(guó)內(nèi)的價(jià)格漲了6%到7%，但是國(guó)外已經(jīng)漲了20%多，所以我們認(rèn)為內(nèi)外盤節(jié)奏的不同會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)參與者從原料到鋁錠的跨境套利交易非?；钴S。
出口的鋁錠現(xiàn)在有15%的關(guān)稅，市場(chǎng)也很關(guān)注這個(gè)窗口。另外一個(gè)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)氧化鋁高價(jià)已經(jīng)報(bào)到800美金了，澳洲的FOB價(jià)格已經(jīng)報(bào)到接近700美金，所以國(guó)外氧化鋁的暴漲給國(guó)內(nèi)的氧化鋁的價(jià)差已經(jīng)拉得快2000塊錢了，市場(chǎng)上跨地區(qū)原料的套利我覺(jué)得后面會(huì)越來(lái)越活躍。
現(xiàn)在我們從市場(chǎng)上已經(jīng)聽(tīng)到國(guó)內(nèi)氧化鋁在出口相關(guān)的操作，因?yàn)檠趸X沒(méi)有關(guān)稅，之前中國(guó)一直是氧化鋁的進(jìn)口國(guó)，現(xiàn)在突然氧化鋁要出口所以現(xiàn)在市場(chǎng)上很多企業(yè)想?yún)⑴c。
我們對(duì)價(jià)格還是看漲，上漲的行情沒(méi)有結(jié)束，從我們對(duì)參與的企業(yè)，包括氧化鋁交易，鋁錠市場(chǎng)的心態(tài)，我們?cè)u(píng)估下來(lái)判斷國(guó)外可能會(huì)到2800美金，國(guó)內(nèi)的會(huì)到16500，之前我們還是比較保守的，目前看會(huì)超預(yù)期運(yùn)行。由這個(gè)預(yù)期推動(dòng)的行情的走勢(shì)，目前非常陡峭，非常陡峭的行情代表著后面會(huì)出現(xiàn)一個(gè)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，我們同時(shí)也提示風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注后期賣空的機(jī)會(huì)。
很多市場(chǎng)交易參與方也在關(guān)注俄鋁事件緩和之后反套的機(jī)會(huì)，買國(guó)內(nèi)拋國(guó)外的交易，如果說(shuō)國(guó)內(nèi)的庫(kù)存是增加的，消費(fèi)后面不及預(yù)期的話可能也會(huì)有一個(gè)國(guó)內(nèi)國(guó)外都是空，現(xiàn)在也有一些交易方，如果說(shuō)俄鋁被制裁事件平息之后，可能會(huì)空俄鋁，不再對(duì)沖了，我們建議后期關(guān)注事件平息之后拋空的機(jī)會(huì)。
主要內(nèi)容
最近鋁價(jià)的暴漲主要的根本原因可能都是俄鋁制裁的影響。關(guān)于這個(gè)事件，其實(shí)最近出過(guò)很多報(bào)告和相關(guān)的電話會(huì)議，本文在這里推演一下國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)暴漲和漲動(dòng)幅度不一樣的邏輯。國(guó)內(nèi)的鋁價(jià)價(jià)格上漲主要受到的原因其實(shí)有兩個(gè)：
第一：外盤的拉動(dòng)。國(guó)內(nèi)的價(jià)格也是在外盤先驅(qū)動(dòng)上漲，外盤驅(qū)動(dòng)上漲的主要原因就是LME價(jià)格漲幅已經(jīng)超過(guò)33%，俄鋁制裁以及美國(guó)增加對(duì)于中國(guó)鋁材進(jìn)口關(guān)稅的影響，造成海外鋁供應(yīng)短缺。并且以目前的情況來(lái)看，短缺的情況暫時(shí)沒(méi)有解決的辦法。
第二：在LME庫(kù)存里到底有多少俄鋁的貨，這個(gè)數(shù)據(jù)沒(méi)有具體相關(guān)數(shù)據(jù)可以去考究。但是LME的庫(kù)存已經(jīng)從500多萬(wàn)噸，現(xiàn)在降到140多萬(wàn)噸，處于一個(gè)歷史低位的過(guò)程當(dāng)中。LME里面俄鋁的貨相當(dāng)于現(xiàn)在是一個(gè)死的庫(kù)存，就動(dòng)不了。我們不排除俄鋁低庫(kù)存的情況下會(huì)出現(xiàn)一個(gè)低倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。
本文認(rèn)為，可能這也是一個(gè)主觀的觀點(diǎn)，如果排除俄鋁的庫(kù)存以外，LME的庫(kù)存可能會(huì)降到100萬(wàn)噸以下。所以我們覺(jué)得這不排除會(huì)有一個(gè)低倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)造成海外的價(jià)格，LME的價(jià)格和實(shí)際成交的升貼水價(jià)格都非常高。我們聽(tīng)說(shuō)在日本這邊成交的升貼水已經(jīng)到了160美元，美國(guó)那邊有300美元價(jià)格的高點(diǎn)。
中國(guó)確實(shí)是跟得比較慢，跟得比較慢的主要原因是中國(guó)的基本面這邊比較弱。它的上漲可能主要是受于外盤的拉動(dòng)，2018年的一季度，已經(jīng)公布出來(lái)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的電解鋁產(chǎn)量沒(méi)有增加。我們即使考慮到今年的春節(jié)期間可能會(huì)比較晚，但是在3月產(chǎn)生的消費(fèi)旺季，我們往后推到三月底開(kāi)始，包括現(xiàn)在的4月已經(jīng)過(guò)去20天，這一段期間內(nèi)庫(kù)存并沒(méi)有出現(xiàn)一個(gè)下滑。
所以說(shuō)明需求是不及預(yù)期的，產(chǎn)量并沒(méi)有增加，但是需求也沒(méi)有增加。所以庫(kù)存它根本就沒(méi)有一個(gè)明顯的下滑，我們簡(jiǎn)單去計(jì)算了2018年一季度中國(guó)電解鋁表觀消費(fèi)量的增速，這個(gè)表觀消費(fèi)量沒(méi)有細(xì)節(jié)按照房地產(chǎn)的增速，或者汽車增速這種，我們算表觀消費(fèi)量就是按照當(dāng)月產(chǎn)量進(jìn)口量和結(jié)余庫(kù)存以及當(dāng)月剩余庫(kù)存這么一個(gè)簡(jiǎn)單加減法去計(jì)算的，算出來(lái)的表觀消費(fèi)者的增速只有0.73%。
在2017年底的時(shí)候，大家寫(xiě)年報(bào)或者怎樣去預(yù)測(cè)2018年電解鋁需求的增速，都預(yù)計(jì)全年增速在6%—7%。但是目前來(lái)看，第一個(gè)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季并沒(méi)有把需求增速帶起來(lái)，所以中國(guó)的基本面現(xiàn)在比較弱。中國(guó)的需求，如果后期說(shuō)想去看需求，可能只能依靠出口來(lái)帶動(dòng)了，出口帶動(dòng)的一個(gè)前期就是滬倫比值要比較低。
這也就是為什么外盤價(jià)格的漲幅會(huì)比較快，而中國(guó)會(huì)跟得比較慢。只有滬倫比值比較低的情況下，才能夠達(dá)到刺激中國(guó)鋁材，甚至達(dá)到鋁錠出口這么一個(gè)情況來(lái)消耗中國(guó)鋁錠庫(kù)存的情況。我們看后期的價(jià)格推演，俄鋁的事件還在發(fā)酵，后期可能國(guó)外鋁錠的缺口還會(huì)持續(xù)，外盤應(yīng)該會(huì)持續(xù)一個(gè)比較強(qiáng)勢(shì)的走勢(shì)。但是中國(guó)這邊一是受外盤的拉動(dòng)，第二個(gè)更重要的原因，我們覺(jué)得是成本的助推。因?yàn)橹袊?guó)鋁錠不存在供應(yīng)緊張的情況，成本助推的主要來(lái)源點(diǎn)，至少目前來(lái)看，可能著重就是在氧化鋁方面。
氧化鋁方面有兩個(gè)方面：
第一，俄鋁制裁對(duì)于氧化鋁的影響。
第二，巴西海德魯污染事件640萬(wàn)噸的氧化鋁廠被迫減產(chǎn)30%。這個(gè)減產(chǎn)周期可能至少會(huì)持續(xù)在3個(gè)月時(shí)間左右。
這兩個(gè)事件的疊加，會(huì)造成海外氧化鋁供應(yīng)緊張，中國(guó)氧化鋁出口市場(chǎng)打開(kāi)的情況。我們做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，俄鋁電解鋁的2017年的年產(chǎn)量370萬(wàn)噸，97%都在俄羅斯境內(nèi)，氧化鋁產(chǎn)量在770萬(wàn)噸，35%在俄羅斯境內(nèi)，20%在烏克蘭生產(chǎn)，45%在非獨(dú)聯(lián)體國(guó)家。鋁土礦的全年產(chǎn)量是1700萬(wàn)噸，60%在俄羅斯境內(nèi)。
俄羅斯目前得到的消息，在氧化鋁和電解鋁方面好像都沒(méi)有一個(gè)減產(chǎn)的打算，它正在去尋找一個(gè)解決辦法。目標(biāo)直指中國(guó)和中東地區(qū)。但是現(xiàn)在電解鋁的原材料供應(yīng)商出了一個(gè)非常大的問(wèn)題。就是在俄羅斯境外生產(chǎn)的氧化鋁，目前沒(méi)有海運(yùn)公司，或者說(shuō)陸運(yùn)公司，就是運(yùn)輸公司愿意把這個(gè)貨給它運(yùn)回到俄羅斯境內(nèi)，供它正常生產(chǎn)。
另外像燒堿這種氧化鋁生產(chǎn)的原材料企業(yè)，也不敢把原材料賣給俄鋁。所以俄鋁現(xiàn)在跟中國(guó)去談合作，合作的方式就是把鋁錠賣到中國(guó)，然后去賣中國(guó)的氧化鋁。在俄羅斯境內(nèi)生產(chǎn)的氧化鋁產(chǎn)量只有270萬(wàn)噸，也就是自己電解鋁生產(chǎn)目前只夠維持140萬(wàn)噸的電解鋁生產(chǎn)。
也就是說(shuō)在俄鋁、電解鋁和氧化鋁不減產(chǎn)的情況下，氧化鋁將有150萬(wàn)噸的缺口，這個(gè)時(shí)候我們?cè)侬B加海德魯事件造成30%（的影響），即320萬(wàn)噸的影響。那么現(xiàn)在海外市場(chǎng)的氧化鋁缺口可能在770萬(wàn)噸。770萬(wàn)噸是一個(gè)什么概念呢？我們統(tǒng)計(jì)過(guò)2017年全球氧化鋁產(chǎn)量，除了中國(guó)以外的產(chǎn)量是在5100萬(wàn)噸，海外的缺口就已經(jīng)占到海外產(chǎn)量的15%，這個(gè)影響是非常大的。
我們反觀中國(guó)氧化鋁出口市場(chǎng)打開(kāi)以后，中國(guó)的氧化鋁能不能彌補(bǔ)海外市場(chǎng)的缺口？2017年中國(guó)電解鋁的產(chǎn)量3650萬(wàn)噸，氧化鋁產(chǎn)量6900萬(wàn)噸，再算上中國(guó)的進(jìn)口量，2017年中國(guó)的氧化鋁供應(yīng)基本處于平衡狀態(tài)，可能全年的產(chǎn)量會(huì)富裕一些，但是這些平均到每個(gè)月，再平均到這種運(yùn)輸過(guò)程中，可能漸漸就被稀釋了。
這個(gè)在2017年中國(guó)的氧化鋁市場(chǎng)是處于一個(gè)平衡的狀態(tài)，2018年季度，我們看一季度已經(jīng)投產(chǎn)的氧化鋁產(chǎn)能在150—180萬(wàn)噸。二三季度計(jì)劃投產(chǎn)，并且可投產(chǎn)實(shí)施性非常高的，在230萬(wàn)噸—300萬(wàn)噸。這兩個(gè)加一塊，也就是說(shuō)在500萬(wàn)噸的產(chǎn)量，是遠(yuǎn)小于海外氧化鋁市場(chǎng)的缺口，而且這只是投產(chǎn)的產(chǎn)能，并不是說(shuō)釋放的產(chǎn)量。
雖然說(shuō)在廣西地區(qū)和在東北沿海地區(qū)，有很多新規(guī)劃的產(chǎn)能可能在500萬(wàn)噸以上氧化鋁的項(xiàng)目。但是目前開(kāi)建的比較少，都是在規(guī)劃期間，而且即使現(xiàn)在開(kāi)建，以資金到位，進(jìn)度非常順利的情況下，也可能要到今年的年底，甚至到明年的年初可能才會(huì)投產(chǎn)。
短期海外市場(chǎng)上造成的750萬(wàn)噸的氧化鋁缺口是沒(méi)有解決辦法的，這個(gè)就是造成氧化鋁價(jià)格漲到了歷史的高點(diǎn)。雖然說(shuō)海外的氧化鋁廠，可能利潤(rùn)也非常高，但是海外的復(fù)產(chǎn)進(jìn)程緩慢，因?yàn)樗麄兊耐．a(chǎn)至少都是在2016年之前都已經(jīng)停掉了，他們這些停產(chǎn)的產(chǎn)能可能要經(jīng)過(guò)設(shè)備的檢修再投產(chǎn)。
我們可以參照忠相鋁業(yè)在牙買加買的那個(gè)廠，它的復(fù)產(chǎn)周期可能就有一年的時(shí)間。所以海外不管是氧化鋁也好，還是電解鋁也好，它的復(fù)產(chǎn)周期都會(huì)比較長(zhǎng)，短期內(nèi)并不能彌補(bǔ)這個(gè)缺口。在目前的環(huán)境背景下，這個(gè)氧化鋁的缺口暫時(shí)彌補(bǔ)不上，而且造成海外氧化鋁漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于電解鋁的漲幅。
中國(guó)的出口窗口打開(kāi)，現(xiàn)在貿(mào)易商已經(jīng)在做，或者說(shuō)集團(tuán)性生產(chǎn)的企業(yè)已經(jīng)在陸續(xù)開(kāi)始出口氧化鋁，我們目前了解到的是有一船3萬(wàn)噸是已經(jīng)走這種出口市場(chǎng)了。在這一周，可以觀察到昨日?qǐng)?bào)FOB澳洲氧化鋁報(bào)價(jià)是710元/噸，單日的漲幅就到610美元/噸。在巴西氧化鋁的成交價(jià)格FOB價(jià)已經(jīng)到達(dá)了800美元。中國(guó)的企業(yè)也收到很多外商的這種詢單，因?yàn)樵谕鈬?guó)的電解鋁廠現(xiàn)在生產(chǎn)的利潤(rùn)也是非常高的。所以目前外商處在尋貨的過(guò)程當(dāng)中，雖然中國(guó)河南地區(qū)或者說(shuō)云南地區(qū)生產(chǎn)的氧化鋁的鐵含量或者微量元素，和國(guó)外生產(chǎn)的氧化鋁質(zhì)量上是有差別的。但是在電解鋁高利潤(rùn)的刺激下，他們現(xiàn)在就是有糧吃就可以，不管這個(gè)糧食的好壞。即使中國(guó)出口的氧化鋁質(zhì)量比較差，它也可以在海外的氧化鋁進(jìn)行配用，只要來(lái)維持正常生產(chǎn)就可以。
國(guó)內(nèi)現(xiàn)在氧化鋁市場(chǎng)價(jià)格可能已經(jīng)報(bào)到2900—3000塊錢之間。但是這個(gè)是三個(gè)網(wǎng)站報(bào)的均價(jià)，是中國(guó)電解鋁廠采購(gòu)氧化鋁長(zhǎng)單執(zhí)行的一個(gè)價(jià)格。如果你現(xiàn)在想要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上去買貨，基本上價(jià)格在3200—3300塊錢。
本文了解到中國(guó)出口的3萬(wàn)噸的氧化鋁采購(gòu)價(jià)格也是在這個(gè)價(jià)位之間，就是3200—3300塊錢。后期這個(gè)氧化鋁還是有一個(gè)大幅度去上漲的趨勢(shì)。所以對(duì)于中國(guó)后期電解鋁的價(jià)格，本文主觀還是會(huì)偏強(qiáng)一點(diǎn)，主要原因不是來(lái)自于電解鋁的需求會(huì)有多少，而是來(lái)自于成本的助推方面。長(zhǎng)期上來(lái)講，本文可能會(huì)關(guān)注后期會(huì)不會(huì)電力改革疊加。
第二個(gè)我們說(shuō)一下外因，俄鋁的鋁錠會(huì)不會(huì)進(jìn)到中國(guó)這個(gè)方面。中美存在的這種貿(mào)易摩擦，或者說(shuō)這種緊張的局勢(shì)，是特朗普想希望從中國(guó)這里得到一些好處，是他想去作為一個(gè)談判的基礎(chǔ)。所以這個(gè)關(guān)系是可以緩和的，但是美俄的對(duì)峙關(guān)系是由來(lái)已久的。在這種大環(huán)境下，如果沒(méi)有中國(guó)政府的支持，企業(yè)是不敢明目張膽接俄鋁的貨，就算有利潤(rùn)，你私下進(jìn)行，類似走私的那種情況去進(jìn)口，量也不會(huì)很大。而且在沒(méi)有運(yùn)輸公司愿意去運(yùn)輸俄鋁貨的情況下，俄鋁這么大量的產(chǎn)量，你想集中大量運(yùn)到中國(guó)來(lái)，它的難度系數(shù)也比較大。
所以長(zhǎng)期來(lái)看，如果中國(guó)政府去幫助俄鋁解決鋁錠的問(wèn)題，中國(guó)也可能會(huì)面臨被美國(guó)制裁的影響。所以我覺(jué)得在這件事情上，雖然目前還在商談，沒(méi)有一個(gè)確切的結(jié)論，即使去實(shí)施，我覺(jué)得他也是要考慮一個(gè)很長(zhǎng)時(shí)間的商榷過(guò)程，實(shí)施的困難度也比較大。
以現(xiàn)在的這種市場(chǎng)情況下來(lái)看，我們對(duì)于氧化鋁的缺口，對(duì)于氧化鋁的價(jià)格可能還看漲。對(duì)于電解鋁生產(chǎn)的成本，還是會(huì)有一個(gè)助推的作用。但是這期間可能價(jià)格漲得比較快，帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)比較多。我們炒的一個(gè)預(yù)期，這個(gè)預(yù)期完全由這種國(guó)際政治突發(fā)事件引起的，我們預(yù)期海外的庫(kù)存量會(huì)下滑，海外的供應(yīng)會(huì)緊張，倫理的庫(kù)存量會(huì)下滑，可能會(huì)出現(xiàn)這種底倉(cāng)的影響。但是后期是什么樣的走勢(shì)，我們暫時(shí)無(wú)法預(yù)測(cè)。如果美俄的關(guān)系緩和，鋁價(jià)會(huì)重新回到基本面。如果重新回到基本面，我們?cè)賮?lái)看中國(guó)市場(chǎng)基本需求，基本面可能就會(huì)比較弱，中國(guó)的內(nèi)需比較差，它這個(gè)現(xiàn)貨庫(kù)存比較大也是一個(gè)不爭(zhēng)的實(shí)施。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)我覺(jué)得是目前最主要的風(fēng)險(xiǎn)。
在中國(guó)方面，2016/2017年價(jià)格一路上漲，當(dāng)時(shí)的這個(gè)價(jià)格結(jié)構(gòu)非常適合跨期套利和期限套利，所以現(xiàn)在國(guó)內(nèi)期貨交易所的庫(kù)存也是一直在增加，這個(gè)都是當(dāng)時(shí)在做套利過(guò)程中進(jìn)行倉(cāng)單質(zhì)押的貨。而這個(gè)質(zhì)押的貨隨著價(jià)格的上漲可能會(huì)陸續(xù)解套，解套這一批的貨物，會(huì)集中在現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行銷售。這個(gè)對(duì)于國(guó)內(nèi)價(jià)格可能會(huì)造成比較大的壓力。所以短期來(lái)看，我們這個(gè)價(jià)格走一步看一步，國(guó)內(nèi)的價(jià)格可能還是會(huì)偏強(qiáng)一點(diǎn)，偏強(qiáng)一點(diǎn)就是看到一萬(wàn)六到一萬(wàn)七千塊錢。也就是說(shuō)在去年價(jià)格上下?tīng)?zhēng)執(zhí)比較明顯的區(qū)間，我們對(duì)于LME價(jià)格的看法，我們是按照滬倫比值的情況去計(jì)算的，就是一個(gè)比較低的滬倫比值低情況下計(jì)算LME的價(jià)格是2800—2900美元，這是以目前的情況對(duì)后期的預(yù)測(cè)是比較樂(lè)觀的。
我們?cè)僬f(shuō)一下中國(guó)的電解鋁出口的情況，就是A00鋁錠在15%關(guān)稅的情況下它的出口情況，中國(guó)的出口是有15%的關(guān)稅。國(guó)外來(lái)講，美國(guó)進(jìn)口中國(guó)的原鋁，它是有額外10%進(jìn)口關(guān)稅。其他起來(lái)是沒(méi)有額外的進(jìn)口關(guān)稅，在計(jì)算這個(gè)情況，是中國(guó)鋁錠現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格就是包含增值稅的價(jià)格，運(yùn)輸?shù)礁劭诳赡軙?huì)含有一些港雜費(fèi)，市場(chǎng)價(jià)加上運(yùn)費(fèi)加再加港雜費(fèi)這個(gè)激素去算15%的增值稅，就是車乘以1.15，這個(gè)就相當(dāng)于中國(guó)鋁錠出口的FB價(jià)格。
我們先暫時(shí)不考慮中國(guó)鋁錠運(yùn)輸?shù)胶Ｍ獾暮Ｉ线\(yùn)費(fèi)，因?yàn)槲覀兛赡苷J(rèn)為出口日韓的機(jī)率會(huì)大一些。
第一，運(yùn)距會(huì)比較短，它的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較小。
第二，日本底倉(cāng)也沒(méi)有鋁錠進(jìn)口關(guān)稅的限制。
第三，在日韓這邊LME成交的升水比較高，在160美元。所以我們覺(jué)得出口日韓的可能性比較大，在這種情況下，我們忽略計(jì)算了海運(yùn)費(fèi)的距離。中國(guó)的FOB價(jià)格可達(dá)到出口的極值，就是中國(guó)FOB價(jià)格要等于倫理現(xiàn)貨價(jià)格，也就是LME的價(jià)格加上升貼水乘以匯率。美元的匯率這樣的價(jià)格相等，基本上可以說(shuō)中國(guó)出口的窗口打開(kāi)。
我們這樣計(jì)算一下滬鋁的現(xiàn)貨價(jià)格除以倫鋁的現(xiàn)貨價(jià)格，現(xiàn)貨的滬倫比在5.4以下，基本上就可以達(dá)到出口的價(jià)格。我們現(xiàn)在去看統(tǒng)計(jì)，改變用滬鋁連三的價(jià)格，比倫鋁的價(jià)格，在不考慮現(xiàn)貨升貼水的時(shí)候，目前的滬倫比可能在5.8左右。
所以考慮到升貼水，再考慮到出口日韓，如果內(nèi)外價(jià)差再繼續(xù)擴(kuò)大一點(diǎn)，中國(guó)的鋁錠是有出口的趨勢(shì)。在中國(guó)內(nèi)需比較差的情況下，我們可能只能也去期待用刺激出口的這種方式來(lái)降低中國(guó)鋁錠現(xiàn)貨高庫(kù)存的情況。在現(xiàn)在滬倫比值比較低，但是又尚未達(dá)到鋁錠出口的時(shí)候，這個(gè)滬倫比可能現(xiàn)在會(huì)比較刺激鋁材的出口。雖然在歐美的那些國(guó)家，他們?nèi)绻f(shuō)采購(gòu)鋁材，和中國(guó)去簽訂一個(gè)鋁材直接供應(yīng)的協(xié)議，它會(huì)經(jīng)歷一個(gè)比較長(zhǎng)的周期，他們可能需要半年到一年的時(shí)間。
可能在這個(gè)時(shí)間，就形成中國(guó)長(zhǎng)期對(duì)于外資企業(yè)鋁材直接供應(yīng)的長(zhǎng)單，可能形成會(huì)比較困難。但是我們可以把它加工成一個(gè)低附加值的，可退稅的產(chǎn)品，譬如鋁角這個(gè)產(chǎn)品。因?yàn)樵谥袊?guó)鋁角這個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)的加工費(fèi)只有300元，可它是可以達(dá)到退稅要求的。所以我們可以加工這種鋁角產(chǎn)品，然后出口到歐洲那邊，歐洲那邊拿到這種低附加值的產(chǎn)品，可以重熔成鋁錠，然后自己再生產(chǎn)相應(yīng)的那種新材，來(lái)短期彌補(bǔ)一下俄鋁事件造成的一些影響，鋁錠的影響。
我們覺(jué)得即使在鋁出口窗口沒(méi)有打開(kāi)的情況下，相應(yīng)的鋁材出口也會(huì)刺激相應(yīng)的鋁材出來(lái)。這個(gè)就是我們對(duì)于短期市場(chǎng)情況的結(jié)果，主要的后期風(fēng)險(xiǎn)還是看國(guó)際政策這一塊，因?yàn)榘ń裉炜赡芤渤隽艘粋€(gè)消息，普京和特朗普可能后期會(huì)進(jìn)行一個(gè)會(huì)晤談判，但是具體什么樣的影響，我們可能沒(méi)有什么預(yù)測(cè)的方法。我們只能說(shuō)在俄鋁持續(xù)被制裁的情況下，只要這個(gè)關(guān)系沒(méi)有得到緩解的情況下，那么氧化鋁的上漲是確定性的，氧化鋁的上漲推動(dòng)成本的上漲，以及助推國(guó)內(nèi)鋁價(jià)的上漲，這個(gè)是一個(gè)大的基本方向。如果回歸基本面，如果風(fēng)險(xiǎn)出來(lái)，可能鋁價(jià)下跌的律師也會(huì)比較快。這個(gè)是我們目前短期的一個(gè)觀點(diǎn)，基本的情況就是這樣。
采訪實(shí)錄·問(wèn)答
目前電解鋁還有多大的漲幅空間？
我們?cè)谑袌?chǎng)國(guó)際部不受額外影響的情況下，我們短期看國(guó)內(nèi)鋁價(jià)是漲到一萬(wàn)六到一萬(wàn)七，因?yàn)楹Ｍ獾娜笨谝约爸袊?guó)國(guó)內(nèi)鋁的供應(yīng)還是屬于充裕的階段。
如果中國(guó)的鋁材和鋁錠能夠順利出口，包括即使刺激鋁材出口，去彌補(bǔ)海外的缺口，從整體的量上來(lái)講，所以我們短期來(lái)講看得可能會(huì)比較保守，就是走一步看一步。如果后期會(huì)有什么新的政策，假如說(shuō)后期，俄鋁的制裁影響持續(xù)發(fā)酵，中國(guó)的鋁錠也可以出口了，鋁材也可以出口了。
中國(guó)的鋁錠現(xiàn)貨庫(kù)存一直在下滑，而我們也看到了，中國(guó)鋁錠的新增產(chǎn)能已經(jīng)得到了控制，在這種情況下，國(guó)內(nèi)外鋁的基本面整體向好，我們后一步可能會(huì)繼續(xù)再往高處看一些，這個(gè)就是看后期了，現(xiàn)在主要看國(guó)內(nèi)的庫(kù)存能不能夠順序地降下來(lái)。
希望您可以分析一下氧化鋁后期價(jià)格走勢(shì)，謝謝
海外氧化鋁的實(shí)際成交價(jià)格已經(jīng)到了800美元/噸，這個(gè)如果折算到人民幣的價(jià)格，已經(jīng)到了5000以上，國(guó)內(nèi)的價(jià)格現(xiàn)在在3200—3300，我覺(jué)得漲到3500—4000之間的范圍內(nèi)是一個(gè)合理的價(jià)格。因?yàn)橐袁F(xiàn)在鋁錠的價(jià)格來(lái)講，即使氧化鋁的價(jià)格漲到3500以上，作為全國(guó)電解鋁加權(quán)平均成本來(lái)看，電解鋁企業(yè)還不至于達(dá)到虧損的地步。另外一個(gè)，中國(guó)氧化鋁的供應(yīng)，現(xiàn)在處于緊平衡狀態(tài)，它也并不充裕。所以如果你不接受中國(guó)氧化鋁的價(jià)格上漲，中國(guó)的氧化鋁即使自己原來(lái)沒(méi)有過(guò)出口氧化鋁的經(jīng)驗(yàn)，它也完全可以把貨賣給嘉能可、像托克，或者這種有外資企業(yè)背景大的貿(mào)易商，由他們把氧化鋁進(jìn)行出口。所以我覺(jué)得在國(guó)外市場(chǎng)緊缺的情況下，國(guó)內(nèi)的電解鋁企業(yè)可能被迫接受氧化鋁價(jià)格市場(chǎng)的上漲。
鋁的價(jià)格可以維持嗎？還是這次暴漲是一次性事件？
目前來(lái)看這次暴漲真的就是國(guó)際事件影響到的。國(guó)內(nèi)這個(gè)鋁錠的基本面，并沒(méi)有說(shuō)給鋁錠價(jià)格上漲有一個(gè)很有利的支撐。這個(gè)價(jià)格可不可以維持，可能完全取決于特朗普和普京的關(guān)系。如果他們關(guān)系緩和，俄鋁的鋁錠可以繼續(xù)生產(chǎn)，或者說(shuō)外賣，這個(gè)對(duì)于鋁價(jià)的打擊肯定是很大的。鋁價(jià)重新回歸基本面這個(gè)肯定就是不可持續(xù)的。 但是以目前來(lái)講，氧化鋁的缺口是暫時(shí)不可解決的，所以成本的助推是主導(dǎo)這次價(jià)格上漲的。那么可不可以維持，主要還是看中國(guó)鋁錠庫(kù)存的消費(fèi)量，中國(guó)的內(nèi)需后期會(huì)不會(huì)有一個(gè)明顯的好轉(zhuǎn)。中國(guó)的鋁材出口增量有一個(gè)明顯的提升，來(lái)消耗中國(guó)鋁錠的庫(kù)存，就是俄鋁的這個(gè)制裁影響能不能持續(xù)，這三點(diǎn)是看后期的鋁價(jià)能不能維持，或者說(shuō)繼續(xù)再往上推到一個(gè)新的高度，就是一萬(wàn)七以上、一萬(wàn)八以上的情況，主要還是看這些。
俄羅斯電解鋁賣不出還會(huì)買氧化鋁嗎？
以現(xiàn)在的情況來(lái)講，俄羅斯在這種情況下進(jìn)行減產(chǎn)，可能是皆大歡喜的情況。如果減產(chǎn)，不管是從氧化鋁角度來(lái)講，從電解鋁角度來(lái)講，全球緊張的情況就可以持續(xù)，但是目前俄羅斯并沒(méi)有想減產(chǎn)的想法，只是在積極地去想一些應(yīng)對(duì)辦法，所以在電解鋁沒(méi)有停產(chǎn)的情況下，它氧化鋁的需求可能是持續(xù)的。所以主要后期還是看一下它的氧化鋁會(huì)不會(huì)停產(chǎn)或者減產(chǎn)。它目前不光是從氧化鋁來(lái)講，還是從電解鋁來(lái)講，都是屬于生產(chǎn)出來(lái)就變成一個(gè)死庫(kù)存。所以現(xiàn)在俄鋁鋁錠的庫(kù)存要非常高，聽(tīng)說(shuō)俄鋁要通過(guò)的庫(kù)存來(lái)存放自己的鋁錠了。目前是這樣的一個(gè)情況，主要就是俄鋁并沒(méi)有減產(chǎn)的打算，所以才可能會(huì)出現(xiàn)最近有一個(gè)傳聞，普京和特朗普會(huì)有一個(gè)新的會(huì)晤。但是后期的走勢(shì)還要看這個(gè)結(jié)果。
國(guó)內(nèi)鋁錠消化的可能只有出口嗎？有沒(méi)有可能國(guó)內(nèi)需求逐步消化呢？
當(dāng)然從我們最開(kāi)始預(yù)期，今年全國(guó)的鋁消費(fèi)是6%—7%的增速，而鋁錠產(chǎn)量的增速可能是3%—4%。這樣的一個(gè)情況，我們預(yù)期在2018年中國(guó)電解鋁供需是處于一種平衡的狀態(tài)，但是我們看第一季度，短期來(lái)講，美國(guó)對(duì)于中國(guó)鋁材增加關(guān)稅還是起到一定的影響。所以第二個(gè)內(nèi)需確實(shí)沒(méi)有想象中的那么旺盛。包括我們從了解到的廣東那邊的出庫(kù)量，包括我們?cè)诤幽系貐^(qū)實(shí)際考察的情況，再加上我們自己本身算出來(lái)這種表觀消費(fèi)量的增速，一季度只有0.37%的情況，我們短期對(duì)于國(guó)內(nèi)的內(nèi)需不是很樂(lè)觀。當(dāng)然如果后期國(guó)家進(jìn)行這種政策放松，量化寬松的這種情況持續(xù)，那么房地產(chǎn)、汽車消耗增速要高于預(yù)期的情況下，不排除內(nèi)需會(huì)消耗國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存。但是以現(xiàn)在的這個(gè)來(lái)看，年度比較大。
中國(guó)的內(nèi)需較弱，國(guó)外方面對(duì)于鋁的需求如何，國(guó)內(nèi)國(guó)外的需求占比是多少？全球整體對(duì)鋁的需求呈現(xiàn)什么樣的趨勢(shì)呢？
我們對(duì)于海外鋁的需求確實(shí)拿不到一個(gè)明確的數(shù)字，因?yàn)槲覀兡貌坏剑覀冎荒芸吹胶Ｍ釲ME庫(kù)存的情況。對(duì)于實(shí)際的隱性庫(kù)存，可能得不到一個(gè)準(zhǔn)確的數(shù)字。
我們直觀觀察LME的庫(kù)存，確實(shí)是近幾年一直處于下滑的階段，國(guó)外鋁的需求是處于一個(gè)增長(zhǎng)的階段。尤其是對(duì)于在發(fā)達(dá)國(guó)家，他們對(duì)于鋁用向還是非常高的。所以我們對(duì)于國(guó)外的鋁需求，還是處于一個(gè)比較樂(lè)觀的情況之下。所以才會(huì)覺(jué)得如果俄鋁的這個(gè)美俄制裁持續(xù)，為了彌補(bǔ)國(guó)外鋁材的缺口，可能中國(guó)才會(huì)出現(xiàn)有A00直接出口，或者是由鋁材出口的形式來(lái)彌補(bǔ)海外的缺口。
請(qǐng)問(wèn)國(guó)內(nèi)鋁材企業(yè)的國(guó)外訂單或者詢價(jià)近期是否有明顯的增加？
目前來(lái)講，除了出口美國(guó)可能會(huì)有一些壁壘，其它對(duì)于出口企業(yè)，他們今年的定價(jià)現(xiàn)在相對(duì)來(lái)講還是一個(gè)比較火爆的情況?？赡芫褪且?yàn)樽鲆粋€(gè)低附加值的鋁材，或者我們就只說(shuō)加工成鋁角，這種低附加值的，加工成本非常低的這種企業(yè)，可能在技術(shù)壁壘上會(huì)比較少，可能大家有錢都可以上。在這種情況下，中國(guó)可能出口市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)比較激烈，但是出口訂單的情況還是相對(duì)來(lái)說(shuō)比較樂(lè)觀的。
