近期，期鋁延續(xù)內(nèi)強外弱格局。上周走勢來看，倫鋁先抑后揚，受美國制裁俄鋁延期影響，市場看多情緒降溫；滬鋁震蕩反彈，但上漲乏力初顯；國內(nèi)現(xiàn)貨價格穩(wěn)中趨漲，社會庫存下降速度也有所加快，但隨鋁價走高，下游按需采購為主。
中美貿(mào)易摩擦告一段落，市場關(guān)注本周周三公布的美聯(lián)儲會議紀要以及周五的美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話，外圍經(jīng)濟環(huán)境趨穩(wěn)但不確定因素尚存。成本端對鋁價有所支撐，消費增速超產(chǎn)量增速，去庫存進程有加速跡象。市場缺乏進一步刺激消息，強勢美元下或?qū)ζ趦r形成壓制，滬鋁短期或存回調(diào)需求。具體分析如下：
一、中美貿(mào)易摩擦告一段落，市場關(guān)注美聯(lián)儲加息動態(tài)
美國財政部長姆努欽5月20日表示，美中兩國已就框架問題達成協(xié)議，同意停打貿(mào)易戰(zhàn)。中美代表團“握手言和”并進行了建設(shè)性磋商，“雙方同意繼續(xù)就此保持高層溝通，積極尋求解決各自關(guān)注的經(jīng)貿(mào)問題”。符合我們此前對中美貿(mào)易博弈演化的判斷：摩擦始于美國對華認知變化，中美或進入矛盾頻發(fā)階段，但大規(guī)模貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)的概率不大，中美雙方更多是展開不同價值觀下的戰(zhàn)略博弈，最終互有讓步、達成雙贏的磋商結(jié)果。中美貿(mào)易摩擦告一段落，被壓制了兩個月的風險偏好有望得到一定程度的改善。
美國4月份CPI同比上升2.5%，較前值提高0.1個百分點，符合市場預(yù)期。這與3月份觸及政策目標的PCE同比增速相互驗證，表明美國通脹上行動力進一步鞏固，市場預(yù)期美聯(lián)儲加息次數(shù)或?qū)⒃黾樱數(shù)貢r間5月15日，舊金山聯(lián)儲行長John Williams在明尼阿波利斯發(fā)表書面演講稱，“聯(lián)邦公開市場委員會已經(jīng)表示，今年總共加息3-4次、未來兩年繼續(xù)逐步加息將是適當?shù)?。我認為這是貨幣政策的正確方向。”市場關(guān)注本周周三的美聯(lián)儲會議紀要以及周五的美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話，若措辭鷹派，或助力美元進一步走強。
二、中國經(jīng)濟平穩(wěn)運行，房地產(chǎn)調(diào)控力度不減
從近期公布的數(shù)據(jù)來看，二季度中國經(jīng)濟開局平穩(wěn)，盡管部分指標出現(xiàn)波動，但生產(chǎn)需求穩(wěn)中有升，就業(yè)、物價總體穩(wěn)定，國民經(jīng)濟運行保持了穩(wěn)中向好態(tài)勢。4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值增速比上月加快1個百分點；4月份，全社會用電量5217億千瓦時，同比增長7.8%。
4月份固定資產(chǎn)投資完成額累計增長7%，是1999年以來新低。其中，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增長10.3%，比上月回落0.1個百分點。主要與PPP清理和地方政府去杠桿有密切關(guān)系。財政部PPP中心數(shù)據(jù)顯示，截至2018年4月23日，各地累計清理退庫項目1695個、涉及投資額1.8萬億元；上報整改項目2005個、涉及投資額3.1萬億元，數(shù)量和金額都較龐大，短期仍將對投資增速產(chǎn)生較大影響。
消費方面，4月社會消費品零售總額當月同比增速又回落至9.4%，目前來看消費增長無亮點。從就業(yè)和物價看，4月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率都在5%以下，比上年同期均有所回落，就業(yè)形勢向好印證宏觀經(jīng)濟基本平穩(wěn)。4月份，CPI和PPI指數(shù)也保持平穩(wěn)，反映市場環(huán)境和供需狀況趨向改善。4月份，我國進出口總值同比增長7.2%，上月為下降2.5%。其中，出口增長3.7%，進口增長11.6%，貿(mào)易順差收窄27%。顯示我國外貿(mào)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。
房地產(chǎn)市場方面，針對近期部分城市房地產(chǎn)市場出現(xiàn)過熱苗頭，投機炒作有所抬頭等情況，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部印發(fā)通知，重申堅持房地產(chǎn)調(diào)控目標不動搖、力度不放松，并對進一步做好房地產(chǎn)調(diào)控工作提出明確要求。
總體而言，國內(nèi)經(jīng)濟維穩(wěn)運行，房地產(chǎn)調(diào)控力度不減；中美貿(mào)易摩擦告一段落，外圍經(jīng)濟環(huán)境趨穩(wěn)但不確定因素尚存，市場關(guān)注美聯(lián)儲加息動態(tài)，美元進一步走強將對基本金屬價格形成壓制。
三、供需基本面
1.產(chǎn)量增速下滑，供應(yīng)端收縮更為明顯
受供給側(cè)改革和供暖季政策影響，整體電解鋁產(chǎn)量增速下滑。中國統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，4月原鋁產(chǎn)量同比上升1.1%至277.1萬噸；1-4月總產(chǎn)量為1089.1萬噸，同比增0.2%。預(yù)計5份電解鋁產(chǎn)量繼續(xù)同比減少，供求格局進一步優(yōu)化。在鋁行業(yè)去產(chǎn)能“高壓”下，全國鋁企都在經(jīng)歷著從存量優(yōu)勢向結(jié)構(gòu)優(yōu)化的蛻變。
2.國內(nèi)氧化鋁價格總體平穩(wěn)運行
國內(nèi)氧化鋁價格總體平穩(wěn)運行，對鋁價形成成本端支撐。由于俄鋁出口受到美國鋼鋁關(guān)稅制裁，以及海德魯公司Alunorte氧化鋁精煉廠停產(chǎn)推升氧化鋁價格，中國罕見出口氧化鋁。中國鋁業(yè)總裁盧東亮上周四表示，該公司計劃在5月出口3-5萬噸氧化鋁。之后公司將會根據(jù)每個月的市場形勢，決定是否出口，以及出口產(chǎn)量。隨著國內(nèi)氧化鋁的陸續(xù)出港，國外氧化鋁的供應(yīng)緊張局面將得到緩解，海外氧化鋁價格走低，出口窗口或逐步關(guān)閉。
3.消費增速超產(chǎn)量增速，促成去庫存格局
庫存方面，5月21日，國內(nèi)現(xiàn)貨鋁庫存211.8萬噸，較上周下降了3.6萬噸，相對年初以來的高點下降了16.8萬噸。5月18日上期所倉單庫存849192 噸，較5月11日減少15034噸；LME鋁庫存1243850噸，較5月11日減少20400噸。國內(nèi)庫存仍維持高位，或常態(tài)化運行，短期來看，在成本端和電力政策影響下，新增產(chǎn)能提速意愿并不明顯，消費增速超產(chǎn)量增速，去庫存進程有加速跡象。
需求端：正值旺季國內(nèi)需求良好，低滬倫比導(dǎo)致海外訂單火爆
當前復(fù)雜的國際貿(mào)易形式，以及鋁行業(yè)最大需求端地產(chǎn)行業(yè)（占比超30%）步入下行周期，使得市場對于鋁行業(yè)下游需求情況分歧較大，且多數(shù)持有悲觀態(tài)度。不過從我們的調(diào)研情況來看，內(nèi)需、外需情況都是不錯的：
內(nèi)需：從上海鋼聯(lián)發(fā)布的鋁材開工率數(shù)據(jù)來看，采暖季結(jié)束進入三、四月份以來，鋁材企業(yè)開工明顯回暖。從我們調(diào)研的情況來看，目前除民用型材（即建筑型材）的需求與去年同期基本持平外，其他鋁材需求均明顯好于去年同期，尤其是工業(yè)型材（軌道交通）和汽車輪轂用鋁。
外需：在低滬倫比的條件下，今年年初至今的鋁材出口情況是遠超市場預(yù)期的。一季度我國鋁材（包括鋁型材、鋁板片帶、鋁箔、鋁管、鋁制品）的出口數(shù)量總計166.5萬噸，同比去年增加18.06%，其中鋁板片帶一季度出口數(shù)量同比暴增43.79%。從我們調(diào)研情況來看也是如此，其中鋁板片帶出口數(shù)量暴增的原因是有由于厚板的出口可以退稅（等于變向的原鋁出口），其中魏橋涉及的量相對較大。
【調(diào)研報告——鋁】基本面持續(xù)修復(fù)，鋁價將延續(xù)偏強走勢
【調(diào)研報告——鋁】基本面持續(xù)修復(fù)，鋁價將延續(xù)偏強走勢
鋁材加工企業(yè)的排產(chǎn)情況良好，當前旺盛的需求至少會持續(xù)至6月。7月以后隨著溫度升高建筑施工的放緩，建筑用鋁需求可能有所減少。不過國內(nèi)其他領(lǐng)域需求以及鋁材出口影響不大，再加上目前旺季不旺，淡季不淡的趨勢愈發(fā)明顯，我們預(yù)計未來需求仍將較為樂觀。
2山東地區(qū)主要鋁企詳細調(diào)研情況
1）電解鋁企業(yè)A
氧化鋁：運行產(chǎn)能170萬噸。自產(chǎn)自銷。原料為澳礦。
電解鋁：合規(guī)電解鋁產(chǎn)能81.6萬噸，目前是滿產(chǎn)運行。成本約14200元/噸。不生產(chǎn)鋁
錠，全部是鋁水、自用。外購一部分鋁錠，從嘉潤、魏橋、信發(fā)、錦江等公司采購。沒有新的電解鋁規(guī)劃項目。
鋁加工：需求很好，國外訂單很好，國內(nèi)訂單總體也不錯，滿負荷生產(chǎn)。建材到六月底的訂單已經(jīng)滿了。鋁箔銷售也不錯，主要還是出口。
電力：電價約3.4毛左右。需要過網(wǎng)。
陽極：運行產(chǎn)能43-45萬噸。成本約3300元/噸。多數(shù)自用，部分銷售至馬來西亞。
2）電解鋁企業(yè)B
氧化鋁：原料來自山東鋁業(yè)，價格按照三網(wǎng)均價+下浮，長單為主。
電解鋁：運行產(chǎn)能22.3萬噸，滿產(chǎn)。成本約15000元/噸左右。
鋁加工：合金產(chǎn)能18萬噸。整體需求向好，A356比較緊張。小合金類的訂單不錯。合金供需改善的原因：美國關(guān)稅導(dǎo)致美國進口鋁原料數(shù)量下降，輪轂生產(chǎn)原料緊張，訂單轉(zhuǎn)移至國內(nèi)來做；魏橋鋁水減少，創(chuàng)新的合金（A356）也隨之減少；云鋁設(shè)備也有一些問題。不過這部分缺口預(yù)計很快由新疆等地填平。除A356合金外，也做一些大扁錠（1塊10噸左右），交給中鋁瑞閩做板帶箔，那邊的板帶銷售不錯，終端對應(yīng)易拉罐、印刷版和汽車中厚板。目前正在增加汽車用小合金產(chǎn)量。
電力：可能會補繳政府性基金。電價3.6毛左右。煤采購自山西，也有一些越南、印尼的煤。電廠發(fā)電量滿足電解鋁需求，偶爾檢修可能用一些網(wǎng)電。一直交過網(wǎng)費，過網(wǎng)費每度1.5分。
陽極：成本2000元多一點。產(chǎn)量12萬噸，有部分余料。
3）電解鋁企業(yè)C
氧化鋁：氧化鋁總產(chǎn)能800萬噸，運行產(chǎn)能400多萬。鋁土礦來自山西，以及進口自斐濟（擁有90%的礦權(quán)）。氧化鋁沒有庫存，暫時沒有出口打算。
電解鋁：建成產(chǎn)能220萬噸，運行產(chǎn)能159萬噸。春節(jié)的時候做了一些鋁錠，現(xiàn)在主要在做鋁水。鋁水銷售情況很好。鋁水3/5自用，其余外銷。目前已經(jīng)與云南發(fā)改委在談電解鋁擴產(chǎn)計劃，電價為2.5毛（5年以內(nèi)），6到10年漲到3毛，不過需要企業(yè)自帶指標。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)表示建廠可能性不大。
鋁加工：鋁棒、鋁桿、鋁板帶等都有在做，合計產(chǎn)能約為95萬噸。銷售情況不錯。
電力：電不用過網(wǎng)，完全能夠供電解鋁生產(chǎn)使用。電價在3毛左右。用山西的煤。
陽極：產(chǎn)能170多萬噸，完全自足，另有60萬外售。
4）電解鋁企業(yè)D
鋁土礦：擁有幾內(nèi)亞露天煤礦，去年出貨2800萬噸。鋁硅比約十幾，三水軟鋁石，低溫工藝。
氧化鋁：2條線檢修，運行產(chǎn)能約1500萬噸。成本2500元/噸左右。氧化鋁有出口。目前沒有庫存。
電解鋁：運行產(chǎn)能640多萬噸，目前出的鋁錠非常少，100-200噸/天，多數(shù)是零單。定價參考長江價。鋁水價格參考各地報價。鋁水提量目前很不錯，鋁水都在搶。成本在14000元/噸左右。
鋁加工：板帶箔、易拉罐胚料等總計60-70萬噸。銷售情況很不錯。
電力：電不用過網(wǎng)，電力成本相對較低。
陽極：產(chǎn)能170多萬噸，完全自足，另有60萬外售。煤炭來自山西、內(nèi)蒙，進口很少，走汽運。
5）氧化鋁企業(yè)A
鋁土礦：進口自澳大利亞、巴西，三水軟鋁石。
氧化鋁：240萬噸產(chǎn)能（包含非鋁），滿產(chǎn)運行。氧化鋁訂單很好，有總部統(tǒng)一協(xié)調(diào)。氧化鋁有3萬噸出口。庫存比較低，在1萬噸以下。氧化鋁成本為2400元/噸，主要原因是運行費用比較高。燒堿一部分自產(chǎn)，一部分外購。
電解鋁：運行產(chǎn)能640多萬噸，目前出的鋁錠非常少，100-200噸/天，多數(shù)是零單。定價參考長江價。鋁水價格參考各地報價。鋁水提量目前很不錯，鋁水都在搶。成本在14000元/噸左右。
鋁加工：有一個合金廠，以6063鋁棒、扁錠為主，量不多。
6）鋁材加工企業(yè)A
鋁棒：新疆的棒廠開工10萬噸，設(shè)計產(chǎn)能30萬噸。銷售情況很好，主要銷往廣東、山東臨沂。
合金：訂單很不錯，基本沒有庫存。兩個廠總計產(chǎn)能27萬噸。主要原料為廢鋁，廢鋁的供應(yīng)還不錯。
7）鋁材加工企業(yè)B
鋁錠：原14萬噸電解鋁產(chǎn)能關(guān)閉。一般采購鐵含量低于0.14%的鋁錠，目前多集中在貿(mào)易商中，生產(chǎn)商處采購鋁錠比較困難。
鋁加工：鋁材加工總產(chǎn)能14萬噸。主要產(chǎn)品為擠壓工業(yè)型材和鑄造合金。擠壓工業(yè)型材面向飛機、高鐵、電子產(chǎn)品，目前產(chǎn)量120噸/天。鑄造合金制作6系，也供給軌道交通，目前產(chǎn)量84噸/天。今年訂單遠好于去年，翻了幾倍。6月份的青島上合峰會導(dǎo)致交通管制，目前公司的訂單已經(jīng)提前完成。
8）鋁材加工企業(yè)C
鋁加工：以軌道交通工業(yè)型材為主，年產(chǎn)能10萬噸。用魏橋鋁水。鋁材有出口，多為客戶定制。國內(nèi)鋁材銷售很不錯，供不應(yīng)求。
9）鋁土礦貿(mào)易企業(yè)A
鋁土礦：鋁土礦貿(mào)易量80萬噸，船期45天，完全自有資金運營，受制于資金問題只能45天發(fā)一次貨。銷售至信發(fā)、南山、魏橋。目前從所羅門、澳大利亞拿礦，計劃在幾內(nèi)亞購買一座礦山，股權(quán)占51%（目前礦權(quán)還沒落實），已探明儲量4.8億噸，鋁硅比15以上。幾內(nèi)亞鋁土礦開采成本28美金/噸，運費+其它約13美金。
四、技術(shù)面及結(jié)論
從滬鋁主力AL1807合約日K線圖來看，期價依托震蕩走高，均線組合區(qū)趨于粘合，上方面臨15000元整數(shù)關(guān)口壓制，盤面呈偏多格局。結(jié)合以上分析，中美貿(mào)易摩擦告一段落，國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)運行，消費增速超產(chǎn)量增速，去庫存進程有加速跡象，但市場隱憂尚存，缺乏進一步刺激消息，關(guān)注焦點轉(zhuǎn)移至美聯(lián)儲加息動態(tài)。強勢美元下或?qū)ζ趦r形成壓制，滬鋁短期或存回調(diào)需求，建議投資者多單輕倉持有，穩(wěn)健投資者注意減持，未入場者暫時觀望，關(guān)注美聯(lián)儲加息動態(tài)及市場情緒變化。
中美貿(mào)易摩擦告一段落，市場關(guān)注本周周三公布的美聯(lián)儲會議紀要以及周五的美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話，外圍經(jīng)濟環(huán)境趨穩(wěn)但不確定因素尚存。成本端對鋁價有所支撐，消費增速超產(chǎn)量增速，去庫存進程有加速跡象。市場缺乏進一步刺激消息，強勢美元下或?qū)ζ趦r形成壓制，滬鋁短期或存回調(diào)需求。具體分析如下：
一、中美貿(mào)易摩擦告一段落，市場關(guān)注美聯(lián)儲加息動態(tài)
美國財政部長姆努欽5月20日表示，美中兩國已就框架問題達成協(xié)議，同意停打貿(mào)易戰(zhàn)。中美代表團“握手言和”并進行了建設(shè)性磋商，“雙方同意繼續(xù)就此保持高層溝通，積極尋求解決各自關(guān)注的經(jīng)貿(mào)問題”。符合我們此前對中美貿(mào)易博弈演化的判斷：摩擦始于美國對華認知變化，中美或進入矛盾頻發(fā)階段，但大規(guī)模貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)的概率不大，中美雙方更多是展開不同價值觀下的戰(zhàn)略博弈，最終互有讓步、達成雙贏的磋商結(jié)果。中美貿(mào)易摩擦告一段落，被壓制了兩個月的風險偏好有望得到一定程度的改善。
美國4月份CPI同比上升2.5%，較前值提高0.1個百分點，符合市場預(yù)期。這與3月份觸及政策目標的PCE同比增速相互驗證，表明美國通脹上行動力進一步鞏固，市場預(yù)期美聯(lián)儲加息次數(shù)或?qū)⒃黾樱數(shù)貢r間5月15日，舊金山聯(lián)儲行長John Williams在明尼阿波利斯發(fā)表書面演講稱，“聯(lián)邦公開市場委員會已經(jīng)表示，今年總共加息3-4次、未來兩年繼續(xù)逐步加息將是適當?shù)?。我認為這是貨幣政策的正確方向。”市場關(guān)注本周周三的美聯(lián)儲會議紀要以及周五的美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話，若措辭鷹派，或助力美元進一步走強。
二、中國經(jīng)濟平穩(wěn)運行，房地產(chǎn)調(diào)控力度不減
從近期公布的數(shù)據(jù)來看，二季度中國經(jīng)濟開局平穩(wěn)，盡管部分指標出現(xiàn)波動，但生產(chǎn)需求穩(wěn)中有升，就業(yè)、物價總體穩(wěn)定，國民經(jīng)濟運行保持了穩(wěn)中向好態(tài)勢。4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值增速比上月加快1個百分點；4月份，全社會用電量5217億千瓦時，同比增長7.8%。
4月份固定資產(chǎn)投資完成額累計增長7%，是1999年以來新低。其中，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增長10.3%，比上月回落0.1個百分點。主要與PPP清理和地方政府去杠桿有密切關(guān)系。財政部PPP中心數(shù)據(jù)顯示，截至2018年4月23日，各地累計清理退庫項目1695個、涉及投資額1.8萬億元；上報整改項目2005個、涉及投資額3.1萬億元，數(shù)量和金額都較龐大，短期仍將對投資增速產(chǎn)生較大影響。
消費方面，4月社會消費品零售總額當月同比增速又回落至9.4%，目前來看消費增長無亮點。從就業(yè)和物價看，4月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率都在5%以下，比上年同期均有所回落，就業(yè)形勢向好印證宏觀經(jīng)濟基本平穩(wěn)。4月份，CPI和PPI指數(shù)也保持平穩(wěn)，反映市場環(huán)境和供需狀況趨向改善。4月份，我國進出口總值同比增長7.2%，上月為下降2.5%。其中，出口增長3.7%，進口增長11.6%，貿(mào)易順差收窄27%。顯示我國外貿(mào)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。
房地產(chǎn)市場方面，針對近期部分城市房地產(chǎn)市場出現(xiàn)過熱苗頭，投機炒作有所抬頭等情況，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部印發(fā)通知，重申堅持房地產(chǎn)調(diào)控目標不動搖、力度不放松，并對進一步做好房地產(chǎn)調(diào)控工作提出明確要求。
總體而言，國內(nèi)經(jīng)濟維穩(wěn)運行，房地產(chǎn)調(diào)控力度不減；中美貿(mào)易摩擦告一段落，外圍經(jīng)濟環(huán)境趨穩(wěn)但不確定因素尚存，市場關(guān)注美聯(lián)儲加息動態(tài)，美元進一步走強將對基本金屬價格形成壓制。
三、供需基本面
1.產(chǎn)量增速下滑，供應(yīng)端收縮更為明顯
受供給側(cè)改革和供暖季政策影響，整體電解鋁產(chǎn)量增速下滑。中國統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，4月原鋁產(chǎn)量同比上升1.1%至277.1萬噸；1-4月總產(chǎn)量為1089.1萬噸，同比增0.2%。預(yù)計5份電解鋁產(chǎn)量繼續(xù)同比減少，供求格局進一步優(yōu)化。在鋁行業(yè)去產(chǎn)能“高壓”下，全國鋁企都在經(jīng)歷著從存量優(yōu)勢向結(jié)構(gòu)優(yōu)化的蛻變。
2.國內(nèi)氧化鋁價格總體平穩(wěn)運行
國內(nèi)氧化鋁價格總體平穩(wěn)運行，對鋁價形成成本端支撐。由于俄鋁出口受到美國鋼鋁關(guān)稅制裁，以及海德魯公司Alunorte氧化鋁精煉廠停產(chǎn)推升氧化鋁價格，中國罕見出口氧化鋁。中國鋁業(yè)總裁盧東亮上周四表示，該公司計劃在5月出口3-5萬噸氧化鋁。之后公司將會根據(jù)每個月的市場形勢，決定是否出口，以及出口產(chǎn)量。隨著國內(nèi)氧化鋁的陸續(xù)出港，國外氧化鋁的供應(yīng)緊張局面將得到緩解，海外氧化鋁價格走低，出口窗口或逐步關(guān)閉。
3.消費增速超產(chǎn)量增速，促成去庫存格局
庫存方面，5月21日，國內(nèi)現(xiàn)貨鋁庫存211.8萬噸，較上周下降了3.6萬噸，相對年初以來的高點下降了16.8萬噸。5月18日上期所倉單庫存849192 噸，較5月11日減少15034噸；LME鋁庫存1243850噸，較5月11日減少20400噸。國內(nèi)庫存仍維持高位，或常態(tài)化運行，短期來看，在成本端和電力政策影響下，新增產(chǎn)能提速意愿并不明顯，消費增速超產(chǎn)量增速，去庫存進程有加速跡象。
需求端：正值旺季國內(nèi)需求良好，低滬倫比導(dǎo)致海外訂單火爆
當前復(fù)雜的國際貿(mào)易形式，以及鋁行業(yè)最大需求端地產(chǎn)行業(yè)（占比超30%）步入下行周期，使得市場對于鋁行業(yè)下游需求情況分歧較大，且多數(shù)持有悲觀態(tài)度。不過從我們的調(diào)研情況來看，內(nèi)需、外需情況都是不錯的：
內(nèi)需：從上海鋼聯(lián)發(fā)布的鋁材開工率數(shù)據(jù)來看，采暖季結(jié)束進入三、四月份以來，鋁材企業(yè)開工明顯回暖。從我們調(diào)研的情況來看，目前除民用型材（即建筑型材）的需求與去年同期基本持平外，其他鋁材需求均明顯好于去年同期，尤其是工業(yè)型材（軌道交通）和汽車輪轂用鋁。
外需：在低滬倫比的條件下，今年年初至今的鋁材出口情況是遠超市場預(yù)期的。一季度我國鋁材（包括鋁型材、鋁板片帶、鋁箔、鋁管、鋁制品）的出口數(shù)量總計166.5萬噸，同比去年增加18.06%，其中鋁板片帶一季度出口數(shù)量同比暴增43.79%。從我們調(diào)研情況來看也是如此，其中鋁板片帶出口數(shù)量暴增的原因是有由于厚板的出口可以退稅（等于變向的原鋁出口），其中魏橋涉及的量相對較大。
【調(diào)研報告——鋁】基本面持續(xù)修復(fù)，鋁價將延續(xù)偏強走勢
【調(diào)研報告——鋁】基本面持續(xù)修復(fù)，鋁價將延續(xù)偏強走勢
鋁材加工企業(yè)的排產(chǎn)情況良好，當前旺盛的需求至少會持續(xù)至6月。7月以后隨著溫度升高建筑施工的放緩，建筑用鋁需求可能有所減少。不過國內(nèi)其他領(lǐng)域需求以及鋁材出口影響不大，再加上目前旺季不旺，淡季不淡的趨勢愈發(fā)明顯，我們預(yù)計未來需求仍將較為樂觀。
2山東地區(qū)主要鋁企詳細調(diào)研情況
1）電解鋁企業(yè)A
氧化鋁：運行產(chǎn)能170萬噸。自產(chǎn)自銷。原料為澳礦。
電解鋁：合規(guī)電解鋁產(chǎn)能81.6萬噸，目前是滿產(chǎn)運行。成本約14200元/噸。不生產(chǎn)鋁
錠，全部是鋁水、自用。外購一部分鋁錠，從嘉潤、魏橋、信發(fā)、錦江等公司采購。沒有新的電解鋁規(guī)劃項目。
鋁加工：需求很好，國外訂單很好，國內(nèi)訂單總體也不錯，滿負荷生產(chǎn)。建材到六月底的訂單已經(jīng)滿了。鋁箔銷售也不錯，主要還是出口。
電力：電價約3.4毛左右。需要過網(wǎng)。
陽極：運行產(chǎn)能43-45萬噸。成本約3300元/噸。多數(shù)自用，部分銷售至馬來西亞。
2）電解鋁企業(yè)B
氧化鋁：原料來自山東鋁業(yè)，價格按照三網(wǎng)均價+下浮，長單為主。
電解鋁：運行產(chǎn)能22.3萬噸，滿產(chǎn)。成本約15000元/噸左右。
鋁加工：合金產(chǎn)能18萬噸。整體需求向好，A356比較緊張。小合金類的訂單不錯。合金供需改善的原因：美國關(guān)稅導(dǎo)致美國進口鋁原料數(shù)量下降，輪轂生產(chǎn)原料緊張，訂單轉(zhuǎn)移至國內(nèi)來做；魏橋鋁水減少，創(chuàng)新的合金（A356）也隨之減少；云鋁設(shè)備也有一些問題。不過這部分缺口預(yù)計很快由新疆等地填平。除A356合金外，也做一些大扁錠（1塊10噸左右），交給中鋁瑞閩做板帶箔，那邊的板帶銷售不錯，終端對應(yīng)易拉罐、印刷版和汽車中厚板。目前正在增加汽車用小合金產(chǎn)量。
電力：可能會補繳政府性基金。電價3.6毛左右。煤采購自山西，也有一些越南、印尼的煤。電廠發(fā)電量滿足電解鋁需求，偶爾檢修可能用一些網(wǎng)電。一直交過網(wǎng)費，過網(wǎng)費每度1.5分。
陽極：成本2000元多一點。產(chǎn)量12萬噸，有部分余料。
3）電解鋁企業(yè)C
氧化鋁：氧化鋁總產(chǎn)能800萬噸，運行產(chǎn)能400多萬。鋁土礦來自山西，以及進口自斐濟（擁有90%的礦權(quán)）。氧化鋁沒有庫存，暫時沒有出口打算。
電解鋁：建成產(chǎn)能220萬噸，運行產(chǎn)能159萬噸。春節(jié)的時候做了一些鋁錠，現(xiàn)在主要在做鋁水。鋁水銷售情況很好。鋁水3/5自用，其余外銷。目前已經(jīng)與云南發(fā)改委在談電解鋁擴產(chǎn)計劃，電價為2.5毛（5年以內(nèi)），6到10年漲到3毛，不過需要企業(yè)自帶指標。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)表示建廠可能性不大。
鋁加工：鋁棒、鋁桿、鋁板帶等都有在做，合計產(chǎn)能約為95萬噸。銷售情況不錯。
電力：電不用過網(wǎng)，完全能夠供電解鋁生產(chǎn)使用。電價在3毛左右。用山西的煤。
陽極：產(chǎn)能170多萬噸，完全自足，另有60萬外售。
4）電解鋁企業(yè)D
鋁土礦：擁有幾內(nèi)亞露天煤礦，去年出貨2800萬噸。鋁硅比約十幾，三水軟鋁石，低溫工藝。
氧化鋁：2條線檢修，運行產(chǎn)能約1500萬噸。成本2500元/噸左右。氧化鋁有出口。目前沒有庫存。
電解鋁：運行產(chǎn)能640多萬噸，目前出的鋁錠非常少，100-200噸/天，多數(shù)是零單。定價參考長江價。鋁水價格參考各地報價。鋁水提量目前很不錯，鋁水都在搶。成本在14000元/噸左右。
鋁加工：板帶箔、易拉罐胚料等總計60-70萬噸。銷售情況很不錯。
電力：電不用過網(wǎng)，電力成本相對較低。
陽極：產(chǎn)能170多萬噸，完全自足，另有60萬外售。煤炭來自山西、內(nèi)蒙，進口很少，走汽運。
5）氧化鋁企業(yè)A
鋁土礦：進口自澳大利亞、巴西，三水軟鋁石。
氧化鋁：240萬噸產(chǎn)能（包含非鋁），滿產(chǎn)運行。氧化鋁訂單很好，有總部統(tǒng)一協(xié)調(diào)。氧化鋁有3萬噸出口。庫存比較低，在1萬噸以下。氧化鋁成本為2400元/噸，主要原因是運行費用比較高。燒堿一部分自產(chǎn)，一部分外購。
電解鋁：運行產(chǎn)能640多萬噸，目前出的鋁錠非常少，100-200噸/天，多數(shù)是零單。定價參考長江價。鋁水價格參考各地報價。鋁水提量目前很不錯，鋁水都在搶。成本在14000元/噸左右。
鋁加工：有一個合金廠，以6063鋁棒、扁錠為主，量不多。
6）鋁材加工企業(yè)A
鋁棒：新疆的棒廠開工10萬噸，設(shè)計產(chǎn)能30萬噸。銷售情況很好，主要銷往廣東、山東臨沂。
合金：訂單很不錯，基本沒有庫存。兩個廠總計產(chǎn)能27萬噸。主要原料為廢鋁，廢鋁的供應(yīng)還不錯。
7）鋁材加工企業(yè)B
鋁錠：原14萬噸電解鋁產(chǎn)能關(guān)閉。一般采購鐵含量低于0.14%的鋁錠，目前多集中在貿(mào)易商中，生產(chǎn)商處采購鋁錠比較困難。
鋁加工：鋁材加工總產(chǎn)能14萬噸。主要產(chǎn)品為擠壓工業(yè)型材和鑄造合金。擠壓工業(yè)型材面向飛機、高鐵、電子產(chǎn)品，目前產(chǎn)量120噸/天。鑄造合金制作6系，也供給軌道交通，目前產(chǎn)量84噸/天。今年訂單遠好于去年，翻了幾倍。6月份的青島上合峰會導(dǎo)致交通管制，目前公司的訂單已經(jīng)提前完成。
8）鋁材加工企業(yè)C
鋁加工：以軌道交通工業(yè)型材為主，年產(chǎn)能10萬噸。用魏橋鋁水。鋁材有出口，多為客戶定制。國內(nèi)鋁材銷售很不錯，供不應(yīng)求。
9）鋁土礦貿(mào)易企業(yè)A
鋁土礦：鋁土礦貿(mào)易量80萬噸，船期45天，完全自有資金運營，受制于資金問題只能45天發(fā)一次貨。銷售至信發(fā)、南山、魏橋。目前從所羅門、澳大利亞拿礦，計劃在幾內(nèi)亞購買一座礦山，股權(quán)占51%（目前礦權(quán)還沒落實），已探明儲量4.8億噸，鋁硅比15以上。幾內(nèi)亞鋁土礦開采成本28美金/噸，運費+其它約13美金。
四、技術(shù)面及結(jié)論
從滬鋁主力AL1807合約日K線圖來看，期價依托震蕩走高，均線組合區(qū)趨于粘合，上方面臨15000元整數(shù)關(guān)口壓制，盤面呈偏多格局。結(jié)合以上分析，中美貿(mào)易摩擦告一段落，國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)運行，消費增速超產(chǎn)量增速，去庫存進程有加速跡象，但市場隱憂尚存，缺乏進一步刺激消息，關(guān)注焦點轉(zhuǎn)移至美聯(lián)儲加息動態(tài)。強勢美元下或?qū)ζ趦r形成壓制，滬鋁短期或存回調(diào)需求，建議投資者多單輕倉持有，穩(wěn)健投資者注意減持，未入場者暫時觀望，關(guān)注美聯(lián)儲加息動態(tài)及市場情緒變化。
