受多數(shù)地區(qū)運(yùn)輸現(xiàn)緩和跡象以及市場(chǎng)成交氛圍下降的影響，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)在前期強(qiáng)勢(shì)沖高后分歧加大，上漲動(dòng)能明顯不足，但昨日在期貨換月后再度出現(xiàn)上漲，其主要原因一方面是前期月差較大，換月后市場(chǎng)出現(xiàn)一定補(bǔ)庫(kù)，另一方面庫(kù)存仍然處于低位使得資金存在追高熱情。
阿拉丁認(rèn)為，目前市場(chǎng)分歧已經(jīng)愈發(fā)明顯，多空理由均有一定的說(shuō)服性。
多方理由
1、 庫(kù)存持續(xù)低位。今年以來(lái)電解鋁庫(kù)存持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)并在國(guó)慶節(jié)前降至20萬(wàn)噸左右的歷史低點(diǎn)，嚴(yán)重危及供應(yīng)安全。庫(kù)存下降一方面是因?yàn)?月以來(lái)消費(fèi)出現(xiàn)明顯回升，另一方面則是因?yàn)?月底運(yùn)輸改革導(dǎo)致大量鋁錠堵在物流前端無(wú)法釋放至主流市場(chǎng)，且運(yùn)輸問(wèn)題至今沒(méi)有根本解決，粗略了解目前新疆幾大站臺(tái)共積壓10萬(wàn)噸左右鋁錠，當(dāng)?shù)匕l(fā)運(yùn)緊張情況和其他地區(qū)相比仍需時(shí)日來(lái)解決，但無(wú)論怎樣，最后總要發(fā)出來(lái)。
2、 電解鋁即期成本大幅上揚(yáng)。氧化鋁價(jià)格國(guó)慶節(jié)后連續(xù)大漲，幾乎一天一個(gè)價(jià)格。動(dòng)力煤價(jià)格因供給側(cè)改革顯露成效、水電數(shù)據(jù)下降以及冬季用煤高峰來(lái)臨的預(yù)期而不斷創(chuàng)新高，現(xiàn)貨煤價(jià)已經(jīng)漲至600元/噸之上。若不考慮鋁廠前期大量原料備庫(kù)的因素，按照即期價(jià)格來(lái)計(jì)算，全國(guó)加權(quán)平均成本已增至12000元/噸之上。
空方理由
1、 電解鋁供需格局由嚴(yán)重短缺轉(zhuǎn)為緊平衡或微過(guò)剩。2016年是鋁廠資金積累的一年，也是產(chǎn)能快速擴(kuò)張的一年。隨著鋁價(jià)的持續(xù)攀高，電解鋁產(chǎn)量也創(chuàng)新高，從阿拉丁測(cè)算數(shù)據(jù)來(lái)看，8月份以后電解鋁新投產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)開(kāi)始明顯釋放產(chǎn)量，市場(chǎng)短缺情況扭轉(zhuǎn)，數(shù)字上已經(jīng)出現(xiàn)了理論過(guò)剩。
2、 運(yùn)輸問(wèn)題在逐漸緩解。阿拉丁(ALD)了解，目前各地區(qū)鋁企、物流、下游企業(yè)均在積極協(xié)調(diào)運(yùn)輸情況且取得一定成效，其中云南、廣西、青海、甘肅、山東等地發(fā)運(yùn)情況較前期好轉(zhuǎn)，但汽運(yùn)仍然緊張，火車(chē)運(yùn)輸拉長(zhǎng)了運(yùn)輸周期且到貨時(shí)間分散。問(wèn)題比較大的仍是新疆地區(qū)，雖然仍需時(shí)間解決但終會(huì)解決，一旦發(fā)運(yùn)情況有緩解后不排除有大量到貨的情況出現(xiàn)。
3、 鋁棒市場(chǎng)低迷，加工費(fèi)幾乎腰斬。本周華南地區(qū)鋁棒幾乎和鋁錠同價(jià)且廠家壓力十分明顯，若格局持續(xù)，部分鋁棒廠或出現(xiàn)減產(chǎn)，市場(chǎng)鋁錠供應(yīng)量有可能增加。
4、 鋁廠銷(xiāo)售積極性提高。在市場(chǎng)貨物較少、鋁價(jià)高位運(yùn)行的情況下，具備成本優(yōu)勢(shì)、物流優(yōu)勢(shì)的鋁廠出貨意識(shí)較強(qiáng)。
5、 倉(cāng)庫(kù)到貨量雖少但出庫(kù)量同樣不多，一方面是因?yàn)榍捌谶\(yùn)輸問(wèn)題導(dǎo)致部分鋁錠在鋁廠周邊就近分流，送廠增加導(dǎo)致倉(cāng)庫(kù)提貨較少。另一方面也反映出市場(chǎng)的畏高情緒。
觀點(diǎn)
目前市場(chǎng)存在即時(shí)利好和預(yù)期利空，而隨著短期題材的炒作熱情逐漸消褪后市場(chǎng)重新回歸理性，審視后期面臨的多空因素。供應(yīng)增多隱患逐漸浮于市場(chǎng)，且將對(duì)未來(lái)的趨勢(shì)形成明顯影響。
上周滬鋁價(jià)格受物流影響和庫(kù)存下滑大幅上漲，但現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始回落，部分地區(qū)出現(xiàn)貼水當(dāng)月合約。鋁廠生產(chǎn)積極性隨著鋁價(jià)走高而上升，本周滬鋁價(jià)格沖高回落，因鋁企復(fù)產(chǎn)加速，產(chǎn)量增加預(yù)期近期或繼續(xù)打壓期價(jià)，下一步或測(cè)試1.25萬(wàn)元一線(xiàn)。
產(chǎn)量創(chuàng)新高
周三滬鋁高開(kāi)低走，成交十分活躍，總持倉(cāng)量再增1萬(wàn)手至71.5萬(wàn)手。截至收盤(pán)，滬鋁1612合約收?qǐng)?bào)12590元/噸，下跌110元/噸或0.87%。
現(xiàn)貨市場(chǎng)，上海成交集中13240元/噸-13250元/噸，對(duì)當(dāng)月升水350元/噸-360元/噸；上海無(wú)錫貨源偏緊，持貨商挺價(jià)意愿滋生，報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，現(xiàn)貨升水較昨日上抬，報(bào)價(jià)未變情況下，下游難尋低價(jià)貨源，市場(chǎng)呈現(xiàn)期弱現(xiàn)強(qiáng)，供需暫呈拉鋸狀態(tài)。
中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周三公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)9月原鋁（電解鋁）產(chǎn)量為275萬(wàn)噸，較上年同期增加1.2%，1-9月原鋁產(chǎn)量為2344萬(wàn)噸，累計(jì)同比下降1.4%。
卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)則顯示，2016年9月全國(guó)電解鋁冶煉企業(yè)總產(chǎn)量279.2087萬(wàn)噸，較2016年8月份增長(zhǎng)1.6481萬(wàn)噸，漲幅0.59%，較去年同期增加26.7749萬(wàn)噸，增幅10.61%。9月份自然天數(shù)較少，但有13家冶煉廠出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)增產(chǎn)情況，2家冶煉廠出現(xiàn)減產(chǎn)情況，折算運(yùn)行產(chǎn)能增長(zhǎng)78.8萬(wàn)噸。
9月國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格高位至13480元/噸，創(chuàng)年內(nèi)新高，這也加速冶煉廠復(fù)產(chǎn)增產(chǎn)進(jìn)度，其中山東魏橋、信發(fā)大規(guī)模投產(chǎn)助力產(chǎn)量增加，焦作萬(wàn)方(000612,股吧)新上焙燒爐加速?gòu)?fù)產(chǎn)，9月國(guó)內(nèi)電解鋁單月產(chǎn)量再創(chuàng)歷年新高。進(jìn)入10月份，預(yù)計(jì)隨著鋁企增產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，且自然天數(shù)較多，月產(chǎn)量有望沖擊280萬(wàn)噸。
銀河期貨分析師廖凡指出，由于電解鋁產(chǎn)量持續(xù)回暖，同時(shí)新建產(chǎn)能四季度仍在不斷投放，供應(yīng)增加將給予中期鋁價(jià)較大壓力。
產(chǎn)出增加抑制上漲
“目前現(xiàn)貨緊張的格局并沒(méi)有很大改觀，庫(kù)存處于極低水平導(dǎo)致升水長(zhǎng)期高企，鋁價(jià)并不會(huì)快速下跌。盤(pán)面上來(lái)看，滬鋁主力跌破10日均線(xiàn)支撐，或進(jìn)一步下探考驗(yàn)1.25萬(wàn)關(guān)口。”廖凡說(shuō)。
長(zhǎng)江期貨分析師覃靜指出，9月氧化鋁價(jià)格的大漲主要是供應(yīng)短缺、運(yùn)力緊張及成本推升因素的疊加結(jié)果。隨著供應(yīng)增長(zhǎng)，氧化鋁價(jià)格上漲空間受抑。
鋁廠生產(chǎn)積極性隨著鋁價(jià)走高而上升，SMM數(shù)據(jù)顯示，9月國(guó)內(nèi)電解鋁新增年化運(yùn)行產(chǎn)能約74.4萬(wàn)噸至3291.1萬(wàn)噸，包括山東魏橋，山東信發(fā)，新疆希望，廣西百礦等新增產(chǎn)能釋放，同期包括甘肅連城，山西兆豐，焦作萬(wàn)方，四川啟明星等鋁企進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)，帶動(dòng)整體運(yùn)行產(chǎn)能提升。按照當(dāng)前國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能增速，進(jìn)入10月以后，仍有太原東鋁等鋁企新增復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能仍有約30萬(wàn)噸提升空間，預(yù)計(jì)10月電解鋁產(chǎn)量達(dá)281.1萬(wàn)噸。
“鋁價(jià)上漲的空間非常有限，13000元/噸一線(xiàn)阻力強(qiáng)勁，操作上建議逢沖高做波段性空頭操作。”覃靜表示，從鋁內(nèi)部格局看，目前低庫(kù)存是多頭最大的籌碼，但由于運(yùn)輸滯留的鋁錠會(huì)陸續(xù)流入市場(chǎng)，氧化鋁和電解鋁產(chǎn)出增加是抑制后期鋁價(jià)的主要因素。（王朱瑩）
阿拉丁認(rèn)為，目前市場(chǎng)分歧已經(jīng)愈發(fā)明顯，多空理由均有一定的說(shuō)服性。
多方理由
1、 庫(kù)存持續(xù)低位。今年以來(lái)電解鋁庫(kù)存持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)并在國(guó)慶節(jié)前降至20萬(wàn)噸左右的歷史低點(diǎn)，嚴(yán)重危及供應(yīng)安全。庫(kù)存下降一方面是因?yàn)?月以來(lái)消費(fèi)出現(xiàn)明顯回升，另一方面則是因?yàn)?月底運(yùn)輸改革導(dǎo)致大量鋁錠堵在物流前端無(wú)法釋放至主流市場(chǎng)，且運(yùn)輸問(wèn)題至今沒(méi)有根本解決，粗略了解目前新疆幾大站臺(tái)共積壓10萬(wàn)噸左右鋁錠，當(dāng)?shù)匕l(fā)運(yùn)緊張情況和其他地區(qū)相比仍需時(shí)日來(lái)解決，但無(wú)論怎樣，最后總要發(fā)出來(lái)。
2、 電解鋁即期成本大幅上揚(yáng)。氧化鋁價(jià)格國(guó)慶節(jié)后連續(xù)大漲，幾乎一天一個(gè)價(jià)格。動(dòng)力煤價(jià)格因供給側(cè)改革顯露成效、水電數(shù)據(jù)下降以及冬季用煤高峰來(lái)臨的預(yù)期而不斷創(chuàng)新高，現(xiàn)貨煤價(jià)已經(jīng)漲至600元/噸之上。若不考慮鋁廠前期大量原料備庫(kù)的因素，按照即期價(jià)格來(lái)計(jì)算，全國(guó)加權(quán)平均成本已增至12000元/噸之上。
空方理由
1、 電解鋁供需格局由嚴(yán)重短缺轉(zhuǎn)為緊平衡或微過(guò)剩。2016年是鋁廠資金積累的一年，也是產(chǎn)能快速擴(kuò)張的一年。隨著鋁價(jià)的持續(xù)攀高，電解鋁產(chǎn)量也創(chuàng)新高，從阿拉丁測(cè)算數(shù)據(jù)來(lái)看，8月份以后電解鋁新投產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)開(kāi)始明顯釋放產(chǎn)量，市場(chǎng)短缺情況扭轉(zhuǎn)，數(shù)字上已經(jīng)出現(xiàn)了理論過(guò)剩。
2、 運(yùn)輸問(wèn)題在逐漸緩解。阿拉丁(ALD)了解，目前各地區(qū)鋁企、物流、下游企業(yè)均在積極協(xié)調(diào)運(yùn)輸情況且取得一定成效，其中云南、廣西、青海、甘肅、山東等地發(fā)運(yùn)情況較前期好轉(zhuǎn)，但汽運(yùn)仍然緊張，火車(chē)運(yùn)輸拉長(zhǎng)了運(yùn)輸周期且到貨時(shí)間分散。問(wèn)題比較大的仍是新疆地區(qū)，雖然仍需時(shí)間解決但終會(huì)解決，一旦發(fā)運(yùn)情況有緩解后不排除有大量到貨的情況出現(xiàn)。
3、 鋁棒市場(chǎng)低迷，加工費(fèi)幾乎腰斬。本周華南地區(qū)鋁棒幾乎和鋁錠同價(jià)且廠家壓力十分明顯，若格局持續(xù)，部分鋁棒廠或出現(xiàn)減產(chǎn)，市場(chǎng)鋁錠供應(yīng)量有可能增加。
4、 鋁廠銷(xiāo)售積極性提高。在市場(chǎng)貨物較少、鋁價(jià)高位運(yùn)行的情況下，具備成本優(yōu)勢(shì)、物流優(yōu)勢(shì)的鋁廠出貨意識(shí)較強(qiáng)。
5、 倉(cāng)庫(kù)到貨量雖少但出庫(kù)量同樣不多，一方面是因?yàn)榍捌谶\(yùn)輸問(wèn)題導(dǎo)致部分鋁錠在鋁廠周邊就近分流，送廠增加導(dǎo)致倉(cāng)庫(kù)提貨較少。另一方面也反映出市場(chǎng)的畏高情緒。
觀點(diǎn)
目前市場(chǎng)存在即時(shí)利好和預(yù)期利空，而隨著短期題材的炒作熱情逐漸消褪后市場(chǎng)重新回歸理性，審視后期面臨的多空因素。供應(yīng)增多隱患逐漸浮于市場(chǎng)，且將對(duì)未來(lái)的趨勢(shì)形成明顯影響。
上周滬鋁價(jià)格受物流影響和庫(kù)存下滑大幅上漲，但現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始回落，部分地區(qū)出現(xiàn)貼水當(dāng)月合約。鋁廠生產(chǎn)積極性隨著鋁價(jià)走高而上升，本周滬鋁價(jià)格沖高回落，因鋁企復(fù)產(chǎn)加速，產(chǎn)量增加預(yù)期近期或繼續(xù)打壓期價(jià)，下一步或測(cè)試1.25萬(wàn)元一線(xiàn)。
產(chǎn)量創(chuàng)新高
周三滬鋁高開(kāi)低走，成交十分活躍，總持倉(cāng)量再增1萬(wàn)手至71.5萬(wàn)手。截至收盤(pán)，滬鋁1612合約收?qǐng)?bào)12590元/噸，下跌110元/噸或0.87%。
現(xiàn)貨市場(chǎng)，上海成交集中13240元/噸-13250元/噸，對(duì)當(dāng)月升水350元/噸-360元/噸；上海無(wú)錫貨源偏緊，持貨商挺價(jià)意愿滋生，報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，現(xiàn)貨升水較昨日上抬，報(bào)價(jià)未變情況下，下游難尋低價(jià)貨源，市場(chǎng)呈現(xiàn)期弱現(xiàn)強(qiáng)，供需暫呈拉鋸狀態(tài)。
中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周三公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)9月原鋁（電解鋁）產(chǎn)量為275萬(wàn)噸，較上年同期增加1.2%，1-9月原鋁產(chǎn)量為2344萬(wàn)噸，累計(jì)同比下降1.4%。
卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)則顯示，2016年9月全國(guó)電解鋁冶煉企業(yè)總產(chǎn)量279.2087萬(wàn)噸，較2016年8月份增長(zhǎng)1.6481萬(wàn)噸，漲幅0.59%，較去年同期增加26.7749萬(wàn)噸，增幅10.61%。9月份自然天數(shù)較少，但有13家冶煉廠出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)增產(chǎn)情況，2家冶煉廠出現(xiàn)減產(chǎn)情況，折算運(yùn)行產(chǎn)能增長(zhǎng)78.8萬(wàn)噸。
9月國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格高位至13480元/噸，創(chuàng)年內(nèi)新高，這也加速冶煉廠復(fù)產(chǎn)增產(chǎn)進(jìn)度，其中山東魏橋、信發(fā)大規(guī)模投產(chǎn)助力產(chǎn)量增加，焦作萬(wàn)方(000612,股吧)新上焙燒爐加速?gòu)?fù)產(chǎn)，9月國(guó)內(nèi)電解鋁單月產(chǎn)量再創(chuàng)歷年新高。進(jìn)入10月份，預(yù)計(jì)隨著鋁企增產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，且自然天數(shù)較多，月產(chǎn)量有望沖擊280萬(wàn)噸。
銀河期貨分析師廖凡指出，由于電解鋁產(chǎn)量持續(xù)回暖，同時(shí)新建產(chǎn)能四季度仍在不斷投放，供應(yīng)增加將給予中期鋁價(jià)較大壓力。
產(chǎn)出增加抑制上漲
“目前現(xiàn)貨緊張的格局并沒(méi)有很大改觀，庫(kù)存處于極低水平導(dǎo)致升水長(zhǎng)期高企，鋁價(jià)并不會(huì)快速下跌。盤(pán)面上來(lái)看，滬鋁主力跌破10日均線(xiàn)支撐，或進(jìn)一步下探考驗(yàn)1.25萬(wàn)關(guān)口。”廖凡說(shuō)。
長(zhǎng)江期貨分析師覃靜指出，9月氧化鋁價(jià)格的大漲主要是供應(yīng)短缺、運(yùn)力緊張及成本推升因素的疊加結(jié)果。隨著供應(yīng)增長(zhǎng)，氧化鋁價(jià)格上漲空間受抑。
鋁廠生產(chǎn)積極性隨著鋁價(jià)走高而上升，SMM數(shù)據(jù)顯示，9月國(guó)內(nèi)電解鋁新增年化運(yùn)行產(chǎn)能約74.4萬(wàn)噸至3291.1萬(wàn)噸，包括山東魏橋，山東信發(fā)，新疆希望，廣西百礦等新增產(chǎn)能釋放，同期包括甘肅連城，山西兆豐，焦作萬(wàn)方，四川啟明星等鋁企進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)，帶動(dòng)整體運(yùn)行產(chǎn)能提升。按照當(dāng)前國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能增速，進(jìn)入10月以后，仍有太原東鋁等鋁企新增復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能仍有約30萬(wàn)噸提升空間，預(yù)計(jì)10月電解鋁產(chǎn)量達(dá)281.1萬(wàn)噸。
“鋁價(jià)上漲的空間非常有限，13000元/噸一線(xiàn)阻力強(qiáng)勁，操作上建議逢沖高做波段性空頭操作。”覃靜表示，從鋁內(nèi)部格局看，目前低庫(kù)存是多頭最大的籌碼，但由于運(yùn)輸滯留的鋁錠會(huì)陸續(xù)流入市場(chǎng)，氧化鋁和電解鋁產(chǎn)出增加是抑制后期鋁價(jià)的主要因素。（王朱瑩）
