近期受俄鋁事件影響，全球鋁價(jià)呈現(xiàn)異常波動(dòng)，且內(nèi)外盤因交易主線差異，滬倫比值持續(xù)下行。隨著俄鋁事件炒作消停，市場關(guān)注的焦點(diǎn)將重歸基本面?，F(xiàn)階段，成本端受氧化鋁持續(xù)反彈刺激而快速上漲，同時(shí)受國內(nèi)供需季節(jié)性規(guī)律影響，社會(huì)庫存已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，現(xiàn)貨市場時(shí)隔一年多出現(xiàn)升水，且在供給側(cè)改革背景下基本面趨勢性改善，預(yù)計(jì)滬鋁將延續(xù)4月初以來的反彈走勢，階段性高點(diǎn)上看15500—16000元/噸。
氧化鋁價(jià)格持續(xù)上漲
圖為國內(nèi)氧化鋁與澳大利亞氧化鋁價(jià)格走勢對比圖
國內(nèi)外氧化鋁持續(xù)性上漲，大幅提高電解鋁生產(chǎn)成本。3月23日，位于巴西的海德魯Alunorte冶煉廠出現(xiàn)污染物泄漏事件，被當(dāng)局法院判決產(chǎn)量減半。作為全球最大的氧化鋁廠，其2017年產(chǎn)量高達(dá)640萬噸，按要求將減產(chǎn)320萬噸，對于海外每年氧化鋁產(chǎn)量穩(wěn)定在5500萬噸附近而言，其減產(chǎn)將直接導(dǎo)致海外約6%的供應(yīng)缺口，勢必造成海外氧化鋁供應(yīng)緊張局面。目前，巴西氧化鋁現(xiàn)貨已經(jīng)賣到800美元/噸，澳洲氧化鋁FOB價(jià)也達(dá)到710美元/噸，較3月初報(bào)價(jià)已經(jīng)翻番，折合人民幣4400元/噸以上。國內(nèi)氧化鋁簽單價(jià)從4月初的2700元/噸漲至3250元/噸，僅此一項(xiàng)成本提高1000元/噸。
國內(nèi)氧化鋁迅速打開出口市場，加速了國內(nèi)價(jià)格上漲。同時(shí)，疊加國內(nèi)北方地區(qū)礦石受到政策和環(huán)保影響，供應(yīng)偏緊，從而支撐氧化鋁價(jià)格進(jìn)一步反彈。預(yù)計(jì)在海外供應(yīng)缺口填補(bǔ)之前，國內(nèi)氧化鋁將繼續(xù)反彈，高點(diǎn)在4000元/噸附近。
上表為國內(nèi)主要電解鋁庫存對比表
產(chǎn)能投放難達(dá)預(yù)期
有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)電解鋁開工產(chǎn)能從年初的3577萬噸增長81萬噸至3658萬噸，其中新增產(chǎn)能投產(chǎn)僅46.3萬噸，遠(yuǎn)低于之前市場普遍預(yù)期的100萬噸以上；復(fù)產(chǎn)僅51.5萬噸，采暖季結(jié)束后也只有60%產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)。二季度，市場預(yù)計(jì)126萬噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，61萬噸復(fù)產(chǎn)，但實(shí)際可能差于預(yù)期。今年以來，行業(yè)持續(xù)處于虧損階段，雖然4月以來略有改善至微利狀態(tài)，但依舊難以刺激企業(yè)加快投產(chǎn)進(jìn)度。盡管電解鋁行業(yè)在供給側(cè)改革大背景下供需基本面趨勢性改善，但二、三季度供應(yīng)依舊充足，處于弱平衡狀態(tài)，鋁價(jià)上升更多是成本推動(dòng)，而非行業(yè)利潤改善。
庫存見頂現(xiàn)貨走強(qiáng)
按照國內(nèi)供需季節(jié)性規(guī)律，庫存一般于3月中旬至4月上旬到達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)，隨后開始季節(jié)性去庫存。當(dāng)前社會(huì)庫存在3月15日到達(dá)226.9萬噸的歷史新高后，開啟緩慢的去庫存過程，截至4月22日，社會(huì)庫存小幅下降至222.7萬噸。同時(shí)，國內(nèi)現(xiàn)貨從年初的貼水200—300元/噸持續(xù)回升目前的升水50元/噸，這是國內(nèi)現(xiàn)貨時(shí)隔一年首次出現(xiàn)升水結(jié)構(gòu)。二季度消費(fèi)旺季持續(xù)，預(yù)計(jì)將緩慢去庫存，這將為鋁價(jià)反彈提供一定動(dòng)力。
總之，海外短期氧化鋁供應(yīng)緊張，加之電解鋁供應(yīng)偏緊，倫鋁中期存在較強(qiáng)的上漲基礎(chǔ)。滬鋁在短期供需面持續(xù)改善、氧化鋁成本快速上升的支撐下將繼續(xù)維持反彈格局。對1806合約而言，建議在14000元/噸附近積極買入。
