近日業(yè)內(nèi)媒體相繼報(bào)道，新疆地區(qū)違規(guī)電解鋁產(chǎn)能關(guān)停出現(xiàn)新進(jìn)展：
新疆嘉潤(rùn)違規(guī)產(chǎn)能15萬噸，涉及到約120臺(tái)500千安的電解槽，現(xiàn)在還剩30臺(tái)沒有關(guān)停，預(yù)計(jì)7月10號(hào)能全部關(guān)停;
新疆東方希望違規(guī)產(chǎn)能80萬噸，涉及到約540臺(tái)500千安的電解槽，已經(jīng)關(guān)停30-40臺(tái)，計(jì)劃7月20日全部關(guān)停。
新疆違規(guī)在產(chǎn)及在建產(chǎn)能有望率先出清。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，新疆違規(guī)在建產(chǎn)能200萬噸(新疆東方希望80萬噸/年、新疆其亞80萬噸/年(實(shí)際已建成40萬噸用四川指標(biāo)置換38萬噸/年關(guān)停2萬噸)、新疆嘉潤(rùn)40萬噸/年)。在產(chǎn)產(chǎn)能107萬噸(新疆東方希望80 萬噸/年、新疆嘉潤(rùn)15萬噸/年、新疆天龍10萬噸/年和新疆其亞2萬噸/年)，4月14日昌吉州人民政府關(guān)閉在建違規(guī)產(chǎn)能。4月26日，新疆嘉潤(rùn)在產(chǎn)違規(guī)產(chǎn)能開始關(guān)閉，還剩30臺(tái)預(yù)計(jì)在7月10日完成。7月1日，新疆東方希望在產(chǎn)違規(guī)產(chǎn)能33臺(tái)電解槽(約5 萬噸/年)關(guān)閉。
我們認(rèn)為此次關(guān)閉與6月20日山東魏橋關(guān)閉一樣，仍為4月份國(guó)家四部委出臺(tái)的《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目行動(dòng)工作方案》要求6月30日前地方完成核查時(shí)點(diǎn)要求，此次關(guān)停則為響應(yīng)該方案。同時(shí)有消息稱，新疆昌吉自治州政府已經(jīng)要求新疆嘉潤(rùn)和新疆東方希望運(yùn)行的違規(guī)產(chǎn)能部分在7月20之前必須全部停完。本周三國(guó)家環(huán)保部及相關(guān)部門要到新疆對(duì)此事進(jìn)行督察。如果消息為真，作為中國(guó)電解鋁違規(guī)產(chǎn)能三大集中區(qū)的新疆違規(guī)在建及在產(chǎn)產(chǎn)能將全部關(guān)閉，電解鋁產(chǎn)能減少107萬噸/年 ，且多為低成本、滿產(chǎn)的有效產(chǎn)能。我們認(rèn)為，新疆東方希望7月20日完成可能性較低，但違規(guī)在產(chǎn)產(chǎn)能仍會(huì)陸續(xù)關(guān)閉。
再算鋁平衡：仍無缺口、但供需關(guān)系加速逆轉(zhuǎn)。基于SMM數(shù)據(jù)，2017年全國(guó)電解鋁產(chǎn)能4，600萬噸，產(chǎn)量3，650萬噸，而需求僅為3，507萬噸，過剩143萬噸。截止至最新，合計(jì)關(guān)閉在產(chǎn)違規(guī)產(chǎn)能47萬噸/年(山東魏橋25萬噸/年，新疆東方希望5萬噸/年 、新疆嘉潤(rùn)15萬噸/年、新疆其亞2萬噸/年)，年化產(chǎn)能23.5萬噸/年，按照90%開工率，則影響產(chǎn)量21萬噸。如果新疆東方希望80萬噸/年全部關(guān)閉，則影響年化產(chǎn)量預(yù)計(jì)為36萬噸，全年電解鋁減量57萬噸。我們認(rèn)為，截止最新，關(guān)停違規(guī)在建產(chǎn)能仍無法改變鋁市場(chǎng)供過于求的格局。
示范意義明顯，內(nèi)蒙古及山東地區(qū)有望加速。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，內(nèi)蒙古違規(guī)在產(chǎn)120萬噸/年(內(nèi)蒙古創(chuàng)源80萬噸/年、內(nèi)蒙古錦聯(lián)40萬噸/年(原為55萬噸/年用浙江華東指標(biāo)置換15萬噸/年))。山東違規(guī)在產(chǎn)產(chǎn)能267萬噸/年(山東魏橋205萬噸/年(剔除已 關(guān)閉的25萬噸/年)、山東信發(fā)62萬噸/年)。
我們認(rèn)為，如果新疆出清，內(nèi)蒙古及山東地區(qū)政府和企業(yè)壓力將加大，兩地區(qū)電解鋁違規(guī)在產(chǎn)產(chǎn)能仍有關(guān)?？臻g。即使樂觀估計(jì)有一半產(chǎn)能可通過指標(biāo)置換合規(guī)，仍將有193.5萬噸產(chǎn)能面臨關(guān)閉。如果在7月違規(guī)在產(chǎn)全部關(guān)閉(內(nèi)蒙古及山東地區(qū)關(guān)閉 一半)，則影響年化產(chǎn)量72.6萬噸，全年合計(jì)減產(chǎn)129.6萬噸。2017年鋁市場(chǎng)逐漸回歸平衡，但2018年鋁市場(chǎng)因增量項(xiàng)目有限、需求仍保持較高增長(zhǎng)，或存在短缺。
以煤炭鋼鐵的經(jīng)驗(yàn)看電解鋁、這次真的不一樣。中國(guó)電解鋁禁止新增電解產(chǎn)能可追溯到2003年，但電解鋁產(chǎn)能仍逆勢(shì)大增，主要因部分違規(guī)項(xiàng)目最終得到政府的認(rèn)可。但此次真的不一樣：
1、歷年煤炭和鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能落實(shí)有限，但去年以來煤炭和鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能執(zhí)行力度很大;
2、歷年電解鋁去產(chǎn)能中均未出現(xiàn)大量關(guān)閉違規(guī)在建及在產(chǎn)產(chǎn)能的情況，但此次已經(jīng)出現(xiàn);
3、6月28日，工信部再次重申中央對(duì)供給側(cè)改革的態(tài)度是一貫的，必須嚴(yán)格執(zhí)行。
后續(xù)展望：
1、這僅僅是個(gè)開始、9月份更值得關(guān)注。我們認(rèn)為，近期山東及新疆地區(qū)關(guān)閉在產(chǎn)違規(guī)產(chǎn)能僅為省里復(fù)核時(shí)點(diǎn)臨近，而真正的去產(chǎn)能高峰或在9月15日前的國(guó)家相關(guān)部位的專項(xiàng)抽查。參考工信部等有關(guān)部門對(duì)鋼鐵和煤炭的專項(xiàng)抽查，力度將非常大。
2、11月采暖季減產(chǎn)30%以上將利好鋁市場(chǎng)。我們認(rèn)為，2+26城市采暖季基本在11月份到3月份，持續(xù)時(shí)間4個(gè)月，影響的產(chǎn)量在150萬噸左右，也將利好鋁行業(yè)。
回顧近年來的電解鋁價(jià)格，經(jīng)歷了一個(gè)長(zhǎng)達(dá)約四年時(shí)間的下跌趨勢(shì)，從2011年開始一直到2015年，電解鋁行業(yè)的整體盈利能力不容樂觀。但從2015年11月開始就表現(xiàn)出逐漸開始上行態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)上期所鋁在2016年11月沖高之后開始有所回落，2017年1月開始又開始回升。
據(jù)數(shù)據(jù)分析：截止2016年末統(tǒng)計(jì)全球原鋁產(chǎn)能達(dá)到7123萬噸，其中我國(guó)原鋁產(chǎn)能達(dá)到4243萬噸，在全球原鋁總產(chǎn)能當(dāng)中占比達(dá)到約60%，因此，中國(guó)的原鋁產(chǎn)能在世界當(dāng)中占有舉足輕重的地位。全球原鋁產(chǎn)能利用率自從2012年開始呈現(xiàn)一定的下降趨勢(shì)。2010-2016年之間，全球原鋁產(chǎn)能利用率達(dá)到86.92%，其中我國(guó)原鋁產(chǎn)能利用率為80.24%。然而在2016年時(shí)，我國(guó)原鋁產(chǎn)能利用率僅僅達(dá)到74.56%，這一點(diǎn)可以在側(cè)面印證了我國(guó)電解鋁行業(yè)盈利能力相對(duì)較弱的原因之一。全球原鋁產(chǎn)量總體來說比較集中，2016年全球原鋁產(chǎn)量達(dá)到5817萬噸，其中中國(guó)產(chǎn)量3164萬噸，占比達(dá)到54.40%，超過全球其他地區(qū)所有年產(chǎn)量的總和。我國(guó)原鋁產(chǎn)量一直是全球的集中點(diǎn)，雖然產(chǎn)量一直居于前列，但產(chǎn)能利用率卻并沒有十分理想。
電解鋁的生產(chǎn)成本主要包括氧化鋁、電力、預(yù)備陽極、輔料（氟化鋁、冰晶石）和財(cái)務(wù)及人工等。其中氧化鋁大約占總成本的37.08%，電力大約占比34.26%，預(yù)焙陽極占比10.78%，財(cái)務(wù)及人工（包含折舊）大約占比達(dá)到16.37%。因此，截止到目前，電解鋁價(jià)格上漲的直接原因是生產(chǎn)要素價(jià)格上漲。根據(jù)數(shù)據(jù)匯總，由于電解鋁原料（氧化鋁、焙燒陽極、氟化鋁和冰晶石）及電力從2016年初或者年中左右都有了大幅的上漲，尤其是煤炭?jī)r(jià)格上漲導(dǎo)致用電成本增加，同時(shí)氧化鋁材料價(jià)格上漲超過60%。因此原料價(jià)格上漲傳導(dǎo)至電解鋁成本，從而導(dǎo)致了價(jià)格表現(xiàn)出了上漲趨勢(shì)。
通過近期相關(guān)政策等的影響，去產(chǎn)能以及環(huán)保限產(chǎn)依舊會(huì)影響到煤炭、氧化鋁、焙燒陽極和電解鋁輔料的供給，從而會(huì)傳導(dǎo)到電解鋁生產(chǎn)，同時(shí)疊加電解鋁本身的環(huán)保限產(chǎn)影響，電解鋁價(jià)格會(huì)在未來短暫的下降之后伴隨著成本的上漲回升到一定高位。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)對(duì)于鋁的需求將進(jìn)入相對(duì)平衡的狀態(tài)，同時(shí)因?yàn)檐壍澜煌ê托履茉雌嚨确矫娴男枨?，預(yù)期我國(guó)電解鋁的消費(fèi)需求或可保持6%的增速。
新疆嘉潤(rùn)違規(guī)產(chǎn)能15萬噸，涉及到約120臺(tái)500千安的電解槽，現(xiàn)在還剩30臺(tái)沒有關(guān)停，預(yù)計(jì)7月10號(hào)能全部關(guān)停;
新疆東方希望違規(guī)產(chǎn)能80萬噸，涉及到約540臺(tái)500千安的電解槽，已經(jīng)關(guān)停30-40臺(tái)，計(jì)劃7月20日全部關(guān)停。
新疆違規(guī)在產(chǎn)及在建產(chǎn)能有望率先出清。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，新疆違規(guī)在建產(chǎn)能200萬噸(新疆東方希望80萬噸/年、新疆其亞80萬噸/年(實(shí)際已建成40萬噸用四川指標(biāo)置換38萬噸/年關(guān)停2萬噸)、新疆嘉潤(rùn)40萬噸/年)。在產(chǎn)產(chǎn)能107萬噸(新疆東方希望80 萬噸/年、新疆嘉潤(rùn)15萬噸/年、新疆天龍10萬噸/年和新疆其亞2萬噸/年)，4月14日昌吉州人民政府關(guān)閉在建違規(guī)產(chǎn)能。4月26日，新疆嘉潤(rùn)在產(chǎn)違規(guī)產(chǎn)能開始關(guān)閉，還剩30臺(tái)預(yù)計(jì)在7月10日完成。7月1日，新疆東方希望在產(chǎn)違規(guī)產(chǎn)能33臺(tái)電解槽(約5 萬噸/年)關(guān)閉。
我們認(rèn)為此次關(guān)閉與6月20日山東魏橋關(guān)閉一樣，仍為4月份國(guó)家四部委出臺(tái)的《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目行動(dòng)工作方案》要求6月30日前地方完成核查時(shí)點(diǎn)要求，此次關(guān)停則為響應(yīng)該方案。同時(shí)有消息稱，新疆昌吉自治州政府已經(jīng)要求新疆嘉潤(rùn)和新疆東方希望運(yùn)行的違規(guī)產(chǎn)能部分在7月20之前必須全部停完。本周三國(guó)家環(huán)保部及相關(guān)部門要到新疆對(duì)此事進(jìn)行督察。如果消息為真，作為中國(guó)電解鋁違規(guī)產(chǎn)能三大集中區(qū)的新疆違規(guī)在建及在產(chǎn)產(chǎn)能將全部關(guān)閉，電解鋁產(chǎn)能減少107萬噸/年 ，且多為低成本、滿產(chǎn)的有效產(chǎn)能。我們認(rèn)為，新疆東方希望7月20日完成可能性較低，但違規(guī)在產(chǎn)產(chǎn)能仍會(huì)陸續(xù)關(guān)閉。
再算鋁平衡：仍無缺口、但供需關(guān)系加速逆轉(zhuǎn)。基于SMM數(shù)據(jù)，2017年全國(guó)電解鋁產(chǎn)能4，600萬噸，產(chǎn)量3，650萬噸，而需求僅為3，507萬噸，過剩143萬噸。截止至最新，合計(jì)關(guān)閉在產(chǎn)違規(guī)產(chǎn)能47萬噸/年(山東魏橋25萬噸/年，新疆東方希望5萬噸/年 、新疆嘉潤(rùn)15萬噸/年、新疆其亞2萬噸/年)，年化產(chǎn)能23.5萬噸/年，按照90%開工率，則影響產(chǎn)量21萬噸。如果新疆東方希望80萬噸/年全部關(guān)閉，則影響年化產(chǎn)量預(yù)計(jì)為36萬噸，全年電解鋁減量57萬噸。我們認(rèn)為，截止最新，關(guān)停違規(guī)在建產(chǎn)能仍無法改變鋁市場(chǎng)供過于求的格局。
示范意義明顯，內(nèi)蒙古及山東地區(qū)有望加速。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，內(nèi)蒙古違規(guī)在產(chǎn)120萬噸/年(內(nèi)蒙古創(chuàng)源80萬噸/年、內(nèi)蒙古錦聯(lián)40萬噸/年(原為55萬噸/年用浙江華東指標(biāo)置換15萬噸/年))。山東違規(guī)在產(chǎn)產(chǎn)能267萬噸/年(山東魏橋205萬噸/年(剔除已 關(guān)閉的25萬噸/年)、山東信發(fā)62萬噸/年)。
我們認(rèn)為，如果新疆出清，內(nèi)蒙古及山東地區(qū)政府和企業(yè)壓力將加大，兩地區(qū)電解鋁違規(guī)在產(chǎn)產(chǎn)能仍有關(guān)?？臻g。即使樂觀估計(jì)有一半產(chǎn)能可通過指標(biāo)置換合規(guī)，仍將有193.5萬噸產(chǎn)能面臨關(guān)閉。如果在7月違規(guī)在產(chǎn)全部關(guān)閉(內(nèi)蒙古及山東地區(qū)關(guān)閉 一半)，則影響年化產(chǎn)量72.6萬噸，全年合計(jì)減產(chǎn)129.6萬噸。2017年鋁市場(chǎng)逐漸回歸平衡，但2018年鋁市場(chǎng)因增量項(xiàng)目有限、需求仍保持較高增長(zhǎng)，或存在短缺。
以煤炭鋼鐵的經(jīng)驗(yàn)看電解鋁、這次真的不一樣。中國(guó)電解鋁禁止新增電解產(chǎn)能可追溯到2003年，但電解鋁產(chǎn)能仍逆勢(shì)大增，主要因部分違規(guī)項(xiàng)目最終得到政府的認(rèn)可。但此次真的不一樣：
1、歷年煤炭和鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能落實(shí)有限，但去年以來煤炭和鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能執(zhí)行力度很大;
2、歷年電解鋁去產(chǎn)能中均未出現(xiàn)大量關(guān)閉違規(guī)在建及在產(chǎn)產(chǎn)能的情況，但此次已經(jīng)出現(xiàn);
3、6月28日，工信部再次重申中央對(duì)供給側(cè)改革的態(tài)度是一貫的，必須嚴(yán)格執(zhí)行。
后續(xù)展望：
1、這僅僅是個(gè)開始、9月份更值得關(guān)注。我們認(rèn)為，近期山東及新疆地區(qū)關(guān)閉在產(chǎn)違規(guī)產(chǎn)能僅為省里復(fù)核時(shí)點(diǎn)臨近，而真正的去產(chǎn)能高峰或在9月15日前的國(guó)家相關(guān)部位的專項(xiàng)抽查。參考工信部等有關(guān)部門對(duì)鋼鐵和煤炭的專項(xiàng)抽查，力度將非常大。
2、11月采暖季減產(chǎn)30%以上將利好鋁市場(chǎng)。我們認(rèn)為，2+26城市采暖季基本在11月份到3月份，持續(xù)時(shí)間4個(gè)月，影響的產(chǎn)量在150萬噸左右，也將利好鋁行業(yè)。
回顧近年來的電解鋁價(jià)格，經(jīng)歷了一個(gè)長(zhǎng)達(dá)約四年時(shí)間的下跌趨勢(shì)，從2011年開始一直到2015年，電解鋁行業(yè)的整體盈利能力不容樂觀。但從2015年11月開始就表現(xiàn)出逐漸開始上行態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)上期所鋁在2016年11月沖高之后開始有所回落，2017年1月開始又開始回升。
據(jù)數(shù)據(jù)分析：截止2016年末統(tǒng)計(jì)全球原鋁產(chǎn)能達(dá)到7123萬噸，其中我國(guó)原鋁產(chǎn)能達(dá)到4243萬噸，在全球原鋁總產(chǎn)能當(dāng)中占比達(dá)到約60%，因此，中國(guó)的原鋁產(chǎn)能在世界當(dāng)中占有舉足輕重的地位。全球原鋁產(chǎn)能利用率自從2012年開始呈現(xiàn)一定的下降趨勢(shì)。2010-2016年之間，全球原鋁產(chǎn)能利用率達(dá)到86.92%，其中我國(guó)原鋁產(chǎn)能利用率為80.24%。然而在2016年時(shí)，我國(guó)原鋁產(chǎn)能利用率僅僅達(dá)到74.56%，這一點(diǎn)可以在側(cè)面印證了我國(guó)電解鋁行業(yè)盈利能力相對(duì)較弱的原因之一。全球原鋁產(chǎn)量總體來說比較集中，2016年全球原鋁產(chǎn)量達(dá)到5817萬噸，其中中國(guó)產(chǎn)量3164萬噸，占比達(dá)到54.40%，超過全球其他地區(qū)所有年產(chǎn)量的總和。我國(guó)原鋁產(chǎn)量一直是全球的集中點(diǎn)，雖然產(chǎn)量一直居于前列，但產(chǎn)能利用率卻并沒有十分理想。
電解鋁的生產(chǎn)成本主要包括氧化鋁、電力、預(yù)備陽極、輔料（氟化鋁、冰晶石）和財(cái)務(wù)及人工等。其中氧化鋁大約占總成本的37.08%，電力大約占比34.26%，預(yù)焙陽極占比10.78%，財(cái)務(wù)及人工（包含折舊）大約占比達(dá)到16.37%。因此，截止到目前，電解鋁價(jià)格上漲的直接原因是生產(chǎn)要素價(jià)格上漲。根據(jù)數(shù)據(jù)匯總，由于電解鋁原料（氧化鋁、焙燒陽極、氟化鋁和冰晶石）及電力從2016年初或者年中左右都有了大幅的上漲，尤其是煤炭?jī)r(jià)格上漲導(dǎo)致用電成本增加，同時(shí)氧化鋁材料價(jià)格上漲超過60%。因此原料價(jià)格上漲傳導(dǎo)至電解鋁成本，從而導(dǎo)致了價(jià)格表現(xiàn)出了上漲趨勢(shì)。
通過近期相關(guān)政策等的影響，去產(chǎn)能以及環(huán)保限產(chǎn)依舊會(huì)影響到煤炭、氧化鋁、焙燒陽極和電解鋁輔料的供給，從而會(huì)傳導(dǎo)到電解鋁生產(chǎn)，同時(shí)疊加電解鋁本身的環(huán)保限產(chǎn)影響，電解鋁價(jià)格會(huì)在未來短暫的下降之后伴隨著成本的上漲回升到一定高位。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)對(duì)于鋁的需求將進(jìn)入相對(duì)平衡的狀態(tài)，同時(shí)因?yàn)檐壍澜煌ê托履茉雌嚨确矫娴男枨?，預(yù)期我國(guó)電解鋁的消費(fèi)需求或可保持6%的增速。
