國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)利好短暫，今年11月底再度迎來(lái)弱勢(shì)鋁價(jià)。電解鋁供應(yīng)高企，消費(fèi)逐漸入冬，成本難以轉(zhuǎn)化為對(duì)價(jià)格的支撐，而原料供應(yīng)短期也無(wú)虞。因此，現(xiàn)階段鋁價(jià)繼續(xù)走弱仍是大概率，但原料瓶頸的到來(lái)已經(jīng)不遠(yuǎn)，鋁價(jià)跌勢(shì)的結(jié)束將值得期待。

　　近期，美國(guó)大選與鋁錠收儲(chǔ)，成為市場(chǎng)先后追逐的焦點(diǎn)。月初奧巴馬的連任，并沒(méi)有太出乎市場(chǎng)預(yù)料，第三輪量化寬松政策（QE3）也基本排除了短期內(nèi)退出的可能，但卻令年底的“財(cái)政懸崖”更加棘手。因此，市場(chǎng)在選舉結(jié)果出來(lái)當(dāng)下短暫反彈后，又迅速回落，滬鋁主力創(chuàng)下兩個(gè)半月新低15200元/噸。

　　隨后，國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)利好襲來(lái)，收儲(chǔ)當(dāng)周滬鋁主力1302上漲逾1%，創(chuàng)下近一個(gè)月來(lái)的周度最大漲幅。只是40萬(wàn)噸數(shù)量不大，對(duì)市場(chǎng)整體供應(yīng)影響有限，而滬鋁在第一批10萬(wàn)噸收儲(chǔ)結(jié)束后第二天，漲勢(shì)已有所削弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)更是畏高難漲。鑒于此前對(duì)收儲(chǔ)影響的分析，此番利好應(yīng)短暫，11月底恐再度迎來(lái)弱勢(shì)鋁價(jià)。電解鋁供應(yīng)高企，消費(fèi)逐漸入冬，成本又難以轉(zhuǎn)化為對(duì)價(jià)格的支撐，而原料供應(yīng)短期也無(wú)虞。基于此種種，現(xiàn)階段鋁價(jià)繼續(xù)走弱仍是大概率，但原料瓶頸的到來(lái)已經(jīng)不遠(yuǎn)，鋁價(jià)跌勢(shì)的結(jié)束將值得期待。

　　供應(yīng)規(guī)模大增

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年前三季度國(guó)內(nèi)電解鋁的累計(jì)產(chǎn)量已接近1460萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.2%，增速基本與去年持平。去年前三季度累計(jì)產(chǎn)量約1320萬(wàn)噸。從絕對(duì)增量來(lái)看，截至第三季度，今年新增的累計(jì)供應(yīng)規(guī)模在140萬(wàn)噸左右，比去年同期約新增130萬(wàn)噸。

　　鑒于歷史經(jīng)驗(yàn)，第四季度的生產(chǎn)并沒(méi)有在環(huán)比上表現(xiàn)出明顯的增減規(guī)律，只是一般情況下，會(huì)略高于全年平均水平。并且，新疆地區(qū)在這一季度仍有數(shù)家鋁企計(jì)劃投產(chǎn)或者加大運(yùn)行產(chǎn)能。

　　據(jù)此推算，預(yù)計(jì)今年第四季度，國(guó)內(nèi)電解鋁的產(chǎn)量可能會(huì)在490萬(wàn)噸～500萬(wàn)噸區(qū)間上沿。該數(shù)值較去年同期，料增幅在70萬(wàn)噸以上，2011年第四季度的同比增幅接近60萬(wàn)噸（主要是因?yàn)?0年下半年節(jié)能減排導(dǎo)致鋁廠(chǎng)大量減產(chǎn)）。

 

　　而近日最新公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)也顯示，10月電解鋁產(chǎn)量為171.9萬(wàn)噸，同比增幅超過(guò)30萬(wàn)噸；去年同期產(chǎn)量?jī)H為141.6萬(wàn)噸，同比增幅在20萬(wàn)噸左右。預(yù)計(jì)年末11月、12月產(chǎn)量，應(yīng)能保持住平均20萬(wàn)噸～30萬(wàn)噸的同比增長(zhǎng)。加上前三季度的增長(zhǎng)，今年全年產(chǎn)量的同比增幅可能在210萬(wàn)噸～230萬(wàn)噸，明顯高于去年190萬(wàn)噸的增幅。目前來(lái)看，鋁廠(chǎng)基本維持滿(mǎn)負(fù)荷開(kāi)工，減產(chǎn)的可能微乎其微，新疆產(chǎn)能又繼續(xù)投放，這種供應(yīng)高企的格局，勢(shì)必持續(xù)到今年年底。

　　新疆產(chǎn)能料明年集中釋放

　　截至今年10月，新疆已建成產(chǎn)能達(dá)230萬(wàn)噸，已投產(chǎn)產(chǎn)能接近155萬(wàn)噸，其中新疆信發(fā)80萬(wàn)噸產(chǎn)能早在8月初就已經(jīng)全部實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，除此之外，東方希望、新疆天山、天龍、起亞等鋁企也有5萬(wàn)噸～20萬(wàn)噸不等的產(chǎn)能已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出。10月，河南神火的13萬(wàn)噸項(xiàng)目也剛剛投產(chǎn)，目前在繼續(xù)推進(jìn)中。粗略計(jì)算，迄今，新疆地區(qū)月均投產(chǎn)量在15萬(wàn)噸左右。而去年12月，投產(chǎn)產(chǎn)能僅在5萬(wàn)噸。

　　應(yīng)該說(shuō)，低廉的電力價(jià)格，是新疆產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵動(dòng)力所在。據(jù)了解，新疆自備電的用電成本僅在0.18元/度，網(wǎng)電成本在0.35元/度左右，電費(fèi)上相比河南地區(qū)節(jié)約了2000元/噸～4000元/噸，對(duì)于當(dāng)前15000元/噸的鋁價(jià)而言，占比較重。四季度，盡管新疆地區(qū)受寒冷天氣影響，產(chǎn)能新建會(huì)放緩，到明年3、4月才會(huì)恢復(fù)建設(shè)，但是對(duì)于已經(jīng)建成的產(chǎn)能，年底前，東方希望、新疆起亞、天山、嘉潤(rùn)等鋁企還將進(jìn)一步投產(chǎn)或者加大運(yùn)行產(chǎn)能。不過(guò)，這部分新的產(chǎn)出，暫時(shí)對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)影響不大，因?yàn)樾陆呀?jīng)進(jìn)入到“雙白”時(shí)期，受棉花收割和雪山封山等季節(jié)性因素影響，鋁錠外運(yùn)困難。因此，真正供應(yīng)到市場(chǎng)，可能要到明年開(kāi)春，屆時(shí)不排除電解鋁供應(yīng)出現(xiàn)小規(guī)模井噴的可能。

　　消費(fèi)下滑現(xiàn)貨庫(kù)存居高不下

　　供應(yīng)保持寬裕的同時(shí)，消費(fèi)增長(zhǎng)卻持續(xù)走疲。根據(jù)英國(guó)商品研究機(jī)構(gòu)（CRU）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年國(guó)內(nèi)前三季度相比去年同期，新增的累積消費(fèi)量大約在120萬(wàn)噸，而去年前三季度的消費(fèi)增量則接近180萬(wàn)噸，顯示出今年消費(fèi)的增長(zhǎng)明顯縮水，并且與供應(yīng)增量相比較，也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。

　　同時(shí)，從我們持續(xù)跟蹤的國(guó)內(nèi)4地（上海、無(wú)錫、杭州、南海）庫(kù)存數(shù)來(lái)看，“十一”長(zhǎng)假節(jié)后各地庫(kù)存出現(xiàn)激增，節(jié)后兩周每周增幅分別在7.4萬(wàn)噸和3.2萬(wàn)噸，截止到11月15日，國(guó)內(nèi)現(xiàn)鋁庫(kù)存數(shù)在99.2萬(wàn)噸，繼前兩周小降之后，重新回到上升軌道。相比去年同期，繼續(xù)穩(wěn)定在150%以上的增幅。絕對(duì)量上來(lái)看，已連續(xù)5周高企在99萬(wàn)噸附近，處在兩年多來(lái)的記錄高位。

　　庫(kù)存居高不下，而下游又逐漸入冬，11月開(kāi)始電解鋁最大的消費(fèi)型材的生產(chǎn)已經(jīng)有所放慢，訂單情況甚至差于去年同期；鑄造鋁合金、鋁絞線(xiàn)等的鋁下游制品也苦于訂單薄弱，產(chǎn)銷(xiāo)兩淡。預(yù)計(jì)到明年開(kāi)春之前，消費(fèi)將繼續(xù)保持疲態(tài)。