隨著歐盟和國際貨幣基金組織對希臘的援助，希臘主權(quán)債務(wù)危機暫時得到緩解。然而，這或許只是歐洲主權(quán)債務(wù)問題的開始。西班牙遭到信用降級，預(yù)示著其他歐洲高負債國家面臨更大的不確定性。這些國家受到波及的可能性逐步提高。
筆者認為歐洲央行購買債券計劃或許將給歐元區(qū)帶來更為沉重的災(zāi)難。這主要基于以下兩點：
第一，對于剛剛開始復(fù)蘇的歐元區(qū)經(jīng)濟來說，歐洲各國赤字消減計劃的出臺，將使得經(jīng)濟復(fù)蘇的力度出現(xiàn)減弱。這將使得歐洲各國收入增加更加緩慢。而各國推出的赤字消減計劃將使得已經(jīng)處于高位的失業(yè)率進一步走高。這從最新公布的歐元區(qū)部分國家失業(yè)率的變化中已經(jīng)可以看出。失業(yè)率的提高將使得政府財政支出進一步增加。因此，歐洲各國財政狀況在短期內(nèi)難以得到改變。歐元區(qū)債券價格存在進一步下跌的風(fēng)險。
第二，與美國購買債券計劃不同，歐洲央行并不是通過發(fā)行貨幣，而是使用銀行存款進行債券的購買。這意味著債券價格的下跌將給歐洲的銀行帶來更多的資產(chǎn)減少，從而對資產(chǎn)負債情況本就不理想的銀行帶來更大的不確定性。而銀行對于一個國家的重要性不言而喻。這意味著歐洲金融系統(tǒng)可能仍在一步步走向動蕩。
隨著時間的推移，這種不確定性正在逐步影響著以中國和美國為代表的其他國家。歐洲國家經(jīng)濟的不穩(wěn)定以及歐元的大幅貶值影響著中國的出口。據(jù)中國有關(guān)部門數(shù)據(jù)，歐元貶值給中國出口的影響為6～7個百分點；而金融市場動蕩引發(fā)的股市大幅下挫，正在威脅著美國的消費。這將對全球經(jīng)濟復(fù)蘇帶來不利影響。因此，在金融市場穩(wěn)定之前，包括鋁在內(nèi)的全球大宗商品價格都存在較大的不確定性。
產(chǎn)量增長推動鋁市基本面惡化
在前期利潤的刺激下，全球電解鋁生產(chǎn)企業(yè)依然保持著較高的生產(chǎn)積極性。根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會（IAI)公布的數(shù)據(jù)，4月份除中國以外地區(qū)的電解鋁產(chǎn)量達到198.3萬噸。雖然總量小于3月份的204.5萬噸。但4月的日均產(chǎn)量達到6.61萬噸，在3月份的基礎(chǔ)上繼續(xù)增長。俄羅斯鋁業(yè)更是表示，為了滿足鋁需求的增長，計劃在亞洲擴張，而且已經(jīng)接近于完成對兩座冶煉廠的融資。兩座冶煉廠的設(shè)計產(chǎn)能分別為14.7萬噸/年和18.7萬噸/年。作為電解鋁生產(chǎn)企業(yè)的代表，俄羅斯鋁業(yè)的舉動預(yù)示著后期將繼續(xù)有新的冶煉產(chǎn)能投入生產(chǎn)。全球鋁產(chǎn)量將進一步出現(xiàn)增長。
然而，當(dāng)前金融市場的不確定性正在逐步影響全球經(jīng)濟復(fù)蘇的力度。這將影響全球鋁需求。隨著時間的推移，這種影響將逐步體現(xiàn)。從目前的情況來看，全球鋁市場依然處于供過于求的狀況。根據(jù)世界金屬統(tǒng)計局(WBMS )的數(shù)據(jù)，今年1季度，全球鋁市場供應(yīng)過剩29.8萬噸。其中，3月份供應(yīng)過剩9.8萬噸。這預(yù)示著3月份全球鋁供求狀況并沒有得到明顯的改善。在冶煉企業(yè)依然保持產(chǎn)能擴張的情況下，如果鋁市場消費由于金融市場動蕩而受到影響，則全球鋁市場供求關(guān)系將進一步惡化。
[pagebreak]庫存增加不改現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊
供求關(guān)系的惡化在庫存上也可以得到一定的體現(xiàn)。5月28日，LME庫存達到456.14萬噸，較上月末增加了25950噸，改變了之前LME庫存下降的趨勢。
然而，與供求關(guān)系的惡化和庫存的增加相矛盾的是，鋁市場現(xiàn)貨供應(yīng)并不寬裕。這從各地鋁現(xiàn)貨升水的逐步走高中可看出。荷蘭鹿特丹港口完稅升水，由之前的150～170美元/噸上漲至165～185美元/噸，部分小的訂單甚至以200美元/噸成交。美國中西部現(xiàn)貨鋁升水，也由之前的6.5～6.85美分/磅上漲至6.5～7美分/磅，達到61個月以來的高點。現(xiàn)貨升水的增加意味著鋁現(xiàn)貨供應(yīng)更加緊張。對于兩者之間的矛盾，難以用庫存來解釋。當(dāng)前大量鋁錠被部分市場參與者出于某種目的而擱置起來，市場上很大部分庫存是不能夠使用的。
結(jié)束語
歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機由于高失業(yè)率和銀行系統(tǒng)的不確定性可能給市場帶來第二波沖擊。這將對包括鋁在內(nèi)的大宗商品價格產(chǎn)生不利影響；冶煉產(chǎn)能的持續(xù)釋放使得全球鋁市場出現(xiàn)供過于求的狀態(tài)。但是，與供過于求以及庫存增加相矛盾的是現(xiàn)貨市場供應(yīng)的緊張，加之鋁價已接近冶煉企業(yè)生產(chǎn)成本，這些將對鋁價下跌構(gòu)成支撐。展望后市，鋁價將延續(xù)著5月份以來的弱勢，但價格繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)不大。
