近期，鋁價經(jīng)歷了大起大落的兩個過程，價格變化特點特別明顯，那就是在外界系統(tǒng)性風(fēng)險的約束下，鋁價完全脫離基本面而

發(fā)生巨幅波動。從前周五到上周三，滬鋁主力合約下跌了7.33%，而從上周四開始，鋁價重新上漲2.68%。這一起一落的價格變動告

訴投資者這樣一個事實：市場可以在背離基本面的情況下，在短期群體心理的作用下走出一個寬幅的振蕩行情。
　　世界萬物都是對立統(tǒng)一的整體，對于鋁價的分析也不能例外。鋁價分析的基本邏輯結(jié)構(gòu)可以分為兩類：一類是基本面分析，也

就是研究鋁市的供求關(guān)系；一類是資金面分析，也就是研究流動性對鋁價影響的大小。而從這兩方面內(nèi)部再進(jìn)行進(jìn)一步的分析，我

們同樣可以發(fā)現(xiàn)內(nèi)部存在對立統(tǒng)一的兩個方面。
　　從供求關(guān)系而言，在一個較長的時期內(nèi)，鋁一直是一個供大于求的品種。這個結(jié)論可以從倫鋁高企的庫存得到結(jié)論。金融危機(jī)

發(fā)生以后，鋁庫存得到了快速增長。從2008年年中的100萬噸到當(dāng)前的400萬噸以上，鋁的庫存增長了3倍多。從絕對量上看，也是增

長龐大的品種。并且當(dāng)倫鋁庫存增長至400萬噸以后，它表現(xiàn)出了很強的抗跌性：從2009年5月18日突破400萬噸，到日前公布的

4305125噸，中間盡管出現(xiàn)多次反復(fù)，起起落落，但從來沒有下破過400萬噸這一水平。而中國的鋁社會庫存也從2008年年中的不足

40萬噸快速增長到100萬噸的高位水平。從庫存高企的角度來看，我們可以很明確地得到一個結(jié)論：鋁市供大于求，對于鋁市場而言

，基本面并不是非?？春?。
　　但如果從短期角度而言，在中國市場中，鋁在近期內(nèi)基本面卻出現(xiàn)了向好的局面。主要有兩方面的原因：一個是需求的轉(zhuǎn)好。

無論是房地產(chǎn)還是汽車行業(yè)，我們都看到了行業(yè)的快速增長。其中，房地產(chǎn)行業(yè)的銷售面積，新屋開工面積在近期內(nèi)一直呈現(xiàn)正增

長態(tài)勢，即便在政府出臺系列調(diào)控政策之后依舊如此。而汽車銷售在經(jīng)歷2009年的大好形勢之后，在今年繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。

鋁材產(chǎn)量的不斷提高更是鋁需求不斷增長的有力證明。第二個原因是供給的壓縮，由于節(jié)能政策的推行，在過去一段時期內(nèi)，廣西

、貴州、河南等地方政府分別對轄區(qū)內(nèi)的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)做出了限產(chǎn)以及停產(chǎn)的決定，受制于能源的使用要求，鋁生產(chǎn)的增長在一

定時期內(nèi)會受到瓶頸的制約。從金[pagebreak]屬有色協(xié)會或者統(tǒng)計局公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)上我們都可以看到這一明顯的趨勢。當(dāng)需求不

斷增長，供給受到制約，我們再結(jié)合庫存短期內(nèi)的下降，過去一段時期內(nèi)鋁價持續(xù)不斷的上漲也便成為理所當(dāng)然的了。即便在下跌

過程中，我們也可以看到鋁價的堅挺。當(dāng)銅價和鋅價分別發(fā)生跌停板行情時，鋁價依然跌幅不大，甚至在11月12日金融市場整體大

跌的前提下，鋁價在尾盤仍出現(xiàn)了上漲。
　　因此，從供求角度看，鋁價的分析存在著長期過剩和短期緊張的矛盾。但這還不是鋁價分析的全部。由于金融市場的日益發(fā)達(dá)

，資金面日益成為影響鋁價的關(guān)鍵因素。特別是中國央行的貨幣政策走向，也成為判斷鋁價走勢的重要因素。
　　在金融危機(jī)發(fā)生之后，國內(nèi)采取了兩條對策。一條是出臺寬松的財政政策，利用4萬億元投資來刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，另一條是出臺寬

松的貨幣政策，試圖用資金來刺激經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和發(fā)展。寬松的貨幣政策無疑成為供需因素外影響鋁價的至關(guān)重要的因素。2009年金

融市場呈現(xiàn)牛市，與當(dāng)年無比寬松的貨幣政策導(dǎo)致泛濫的流動性無疑有著不可分割的聯(lián)系。而今年的兩次大跌，也和貨幣政策的緊

縮預(yù)期存在內(nèi)在關(guān)系。1月7日，央行宣布上調(diào)央票發(fā)行利率，導(dǎo)致包括鋁在內(nèi)的商品發(fā)生急促下跌，在1月12日央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)

備金率之后，鋁價進(jìn)一步下跌。5月12日，央行宣布再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后，鋁價其后發(fā)生更進(jìn)一步的下跌，無疑也使受房地產(chǎn)

調(diào)控政策預(yù)期打壓的鋁價雪上加霜。而在近期內(nèi)，央行宣布了加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等一系列政策，無疑加大了市場對貨幣政策

緊縮的預(yù)期，這將很可能在未來一段時間內(nèi)再度引導(dǎo)市場，并會成為影響價格的主要因素。
　　從當(dāng)前市場表現(xiàn)來看，市場對于央行的貨幣政策策略已經(jīng)越來越敏感。近期，數(shù)次價格大的波動都與央行的政策發(fā)布時間密切

相關(guān)。鋁價也將在一定時間內(nèi)受到這一政策預(yù)期的影響，近期內(nèi)將可能繼續(xù)面對價格下跌的風(fēng)險。對于廠商、貿(mào)易商以及加工商來

說，應(yīng)該面對可能到來的價格下跌風(fēng)險并及時做出應(yīng)對策略。