事由:

　　焦作萬方10月18日晚發(fā)布臨時公告,稱由于電力供應(yīng)緊張,公司即日起減產(chǎn)鋁電解產(chǎn)能約14萬噸,占公司總電解鋁產(chǎn)能42萬噸的三分之一,合計(jì)將影響公司2010年度鋁電解產(chǎn)量約3萬噸,占公司年度計(jì)劃產(chǎn)量的7.1%,公告稱公司將于當(dāng)?shù)卣肮╇姴块T積極保持溝通,條件許可時將及時組織恢復(fù)生產(chǎn)。

　　點(diǎn)評要點(diǎn):

　　源起河南省節(jié)能減排攻堅(jiān),年內(nèi)公司減產(chǎn)在2.34萬噸-3萬噸

　　河南省政府近日召開了全省節(jié)能工作電視電話會議,安排部署今后3個月的節(jié)能工作,強(qiáng)力推進(jìn)確保完成“十一五”節(jié)能目標(biāo)。其中后3個月全省限制電解鋁產(chǎn)量18萬噸,壓減用電量25億千瓦時等被列入相關(guān)措施之中。

　　河南是電解鋁生產(chǎn)第一大省,截至2009年底,河南全省電解鋁產(chǎn)能約為465萬噸,2009年產(chǎn)量則達(dá)到了324萬噸。焦作萬方去年累計(jì)生產(chǎn)鋁產(chǎn)品42.07萬噸,占河南省全省電解鋁產(chǎn)量的13%,考慮到河南省此次要求在四季度三個月限制產(chǎn)量18萬噸,按照13%的比例,公司分配指標(biāo)應(yīng)當(dāng)在2.34萬噸左右。考慮到河南省政府減排形勢十分嚴(yán)峻,不排除指標(biāo)有增加的可能。

　　煤電鋁一體化產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪镜牧咙c(diǎn)所在

　　同河北省上個月陸續(xù)開始的對鋼廠大規(guī)模的限電減產(chǎn)相似,此次對河南省內(nèi)電解鋁的減產(chǎn)要求,也是河南省政府受節(jié)能減排目標(biāo)壓力所致。河南從7月份開始已全面取消電解鋁企業(yè)的優(yōu)惠電價(jià),電價(jià)從0.45~0.47元直接上漲至0.55元,噸鋁成本增加大約1200元,這對于沒有自備電廠的電解鋁企業(yè)已是一個沉重打擊。

　　目前公司全資子公司萬方電力擁有2臺12.5萬千瓦發(fā)電機(jī)組,年發(fā)電量約17億度。另外,公司于今年上半年收購了趙固能源30%的股權(quán),公司的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)延伸至煤-電-鋁一體化的發(fā)展模式。

　　電解鋁減產(chǎn)利好鋁價(jià),公司受益高于業(yè)內(nèi)平均水平

　　由于擁有自備電廠和協(xié)議電廠,公司的電力成本優(yōu)勢非常明顯,電力成本在總成本中所占的比重約為43.68%,明顯低于行業(yè)平均水平。四季度,鋁價(jià)將繼續(xù)受益于美元的持續(xù)貶值以及全球范圍內(nèi)流動性的泛濫而繼續(xù)上漲,此外,國內(nèi)各省份為完成十一五節(jié)能減排目標(biāo),也將繼續(xù)在第四季加大限電措施,這也將對鋁價(jià)上漲構(gòu)成利好。

　　我們認(rèn)為此次最大3萬噸的產(chǎn)量減少對公司10年的業(yè)績損失在0.05元/股左右,調(diào)整后預(yù)計(jì)公司10、11、12年EPS為0.78、0.98、1.05元?？紤]到全球正處于再通脹的強(qiáng)烈預(yù)期中,基本金屬價(jià)格上漲趨勢強(qiáng)勁,由于公司業(yè)績對鋁價(jià)的彈性突出,我們維持對公司的“推薦”評級。