公司主要利潤貢獻者是電極箔（含來料加工），利潤占比達45%。

公司主營涉及三個行業(yè)，為鋁深加工、化工產(chǎn)品和磁性材料及元器件。鋁深加工產(chǎn)品歷年的收入和利潤占比都在80%以上，其中電極箔（含來料加工）的利潤貢獻最大，約45%。鋁深加工形成了以鋁電解電容器和空調(diào)制冷為終端的兩條產(chǎn)業(yè)鏈。

電極箔產(chǎn)能快速擴張，但需等待行業(yè)回暖

目前腐蝕箔產(chǎn)能2700萬平方米，化成箔產(chǎn)能3800 萬平米，另外，公司擬增發(fā)的擴產(chǎn)項目正在實施中，進度達43%，預(yù)計明年將完全建成，但自去年下半年起，下游電子元器件行業(yè)受歐洲主權(quán)債務(wù)危機、美國經(jīng)濟持續(xù)低迷、我國經(jīng)濟放緩影響，需求不足的現(xiàn)象仍存在。

公司于1999年引進第一條意大利生產(chǎn)線，本著高起點、高品位，高市場的經(jīng)營方針，始終堅持以過硬的產(chǎn)品質(zhì)量，完善周到的服務(wù)意識贏得市場的經(jīng)營理念，產(chǎn)品一經(jīng)投放市場，就深受廣大客戶的青睞，如格力、美的、海信、長虹、LG松下等等。產(chǎn)品一度出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況。

釬焊箔是亮點

目前釬焊箔盈利模式“成本+加工費”，加工費在9000－12000 元/噸。由于公司釬焊箔放在鋁帶材產(chǎn)品系列中，具體數(shù)據(jù)未公布，預(yù)計毛利率在30%以上。在大部分產(chǎn)品產(chǎn)量有所下滑的同時，今年釬焊箔產(chǎn)品產(chǎn)量增長的幅度超過一倍，2011 年產(chǎn)量約0.9 萬噸，2012 年預(yù)計產(chǎn)量將達到1.8 萬噸，成為公司新的利潤增長點。

引入日系戰(zhàn)略投資者有助于公司拓展國內(nèi)外產(chǎn)品市場

公司與日本三井物產(chǎn)株式會社簽署《意向書》，擬與其建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，三井物產(chǎn)有意取得東陽光鋁10.0%至30.0%的股份。目前該項合作還在恰談之中。三井物產(chǎn)是日本最大的有色、冶金貿(mào)易商，其在全球各地擁有發(fā)達的銷售網(wǎng)絡(luò)。公司通過此舉擬將釬焊箔打入日資車系品牌，有利于釬焊箔的市場開拓。

盈利預(yù)測與估值

預(yù)計公司2012 至2014 年每股收益分別為0.21元、0.31 元、0.37 元，對應(yīng)的估值分別為33 倍、23 倍和18 倍，考慮到公司在電子電容器領(lǐng)域中的龍頭地位，公司已形成高純鋁－電子光箔－電極箔（化成箔）－電容器完整產(chǎn)業(yè)鏈，需求一旦回暖會出現(xiàn)業(yè)績的快速反彈，給與“增持”的評級。

風(fēng)險因素

行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致加工費下降和產(chǎn)能利用率下降。