“為了抑制通脹預(yù)期，中國(guó)需要進(jìn)一步上調(diào)利率。”世界銀行給中國(guó)開(kāi)了“藥方”；渣打銀行發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)可能在年底前再次加息；而瑞士信貸更是大膽預(yù)言，中國(guó)政府可能會(huì)在“幾周內(nèi)”加息50個(gè)基點(diǎn)。

　　業(yè)界似乎達(dá)成一致，中國(guó)貨幣市場(chǎng)需要“降溫”。這樣的預(yù)期得到資本市場(chǎng)的正面回應(yīng)：上周二，公開(kāi)市場(chǎng)一年期央票發(fā)行收益率意外上揚(yáng)逾5個(gè)基點(diǎn)；上周五，上證指數(shù)跌破3000點(diǎn)，深成指跌幅達(dá)7%。

　　加息“雷聲”漸隆

　　據(jù)報(bào)道，“我們不會(huì)放任通脹。”央行副行長(zhǎng)馬德倫高調(diào)表態(tài)兩天后，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，10月份通脹率激增至4.4%，遠(yuǎn)高3%的官方目標(biāo)。

　　“通脹成事實(shí)，央行已行動(dòng)。”11月14日，普華咨詢(xún)市場(chǎng)分析師宋紅衛(wèi)表示，央行官員的喊話意在道德警告，而且市場(chǎng)行動(dòng)也同時(shí)展開(kāi)。

　　面對(duì)早有預(yù)期的高CPI指數(shù)，央行宣布，從11月16日開(kāi)始，將所有商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行今年第四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　“此次上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率，收緊的資金量大概在3500億元到4000億元人民幣之間。”宋紅衛(wèi)認(rèn)為，這部分靠上調(diào)準(zhǔn)備金率收上來(lái)的人民幣資金，因?yàn)樯虡I(yè)銀行通過(guò)央行兌換外匯資產(chǎn)，人民幣資金最終又回到了商業(yè)銀行。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所所長(zhǎng)王國(guó)剛認(rèn)為，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率只具有緊縮銀根的導(dǎo)向效應(yīng)，但缺乏操作效應(yīng)。事實(shí)上，上次上調(diào)準(zhǔn)備金率，緊縮信貸的政策效果并未達(dá)到。10月份的新增貸款繼續(xù)維持高位，達(dá)5877億元人民幣，較預(yù)期高出1000多億元，而M2供給繼續(xù)在19%居高不下。

　　面對(duì)高額外匯占款，以及熱錢(qián)的持續(xù)流入，市場(chǎng)普遍認(rèn)為二次加息在所難免。渣打銀行、瑞士信貸等機(jī)構(gòu)相關(guān)人士紛紛表示，加息行動(dòng)即將展開(kāi)。

　　“預(yù)計(jì)2010年第四季度央行還會(huì)加息一次，明年一二季度還會(huì)加息兩次。”渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩表示。而瑞士信貸更是“大膽”預(yù)言，中國(guó)政府可能會(huì)在“幾周內(nèi)”加息50個(gè)基點(diǎn)。

　　“池子”效應(yīng)待驗(yàn)

　　“加息影響深遠(yuǎn)，應(yīng)慎重對(duì)待。”北京大學(xué)教授曹和平認(rèn)為，中國(guó)力求經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，此時(shí)加息應(yīng)該慎重。宏源證券高級(jí)研究員何一峰認(rèn)為，美國(guó)第二輪定量寬松貨幣政策公布后，中國(guó)連續(xù)加息的風(fēng)險(xiǎn)很大。“若單方面控制通脹，將加大人民幣升值壓力，影響出口，從而對(duì)逐步恢復(fù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成下行壓力。”

　　但央行調(diào)整存款準(zhǔn)備金率幾乎沒(méi)有可操作空間。本次調(diào)整完成后，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率由17%變?yōu)?7.5%，與2008年的歷史最高點(diǎn)持平；加上年初以來(lái)央行有針對(duì)性地提高部分金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率，實(shí)施差別準(zhǔn)備金率的影響，工、農(nóng)、中、建四家銀行的存款準(zhǔn)備金率已高達(dá)18%，創(chuàng)造了新的存款準(zhǔn)備金率歷史紀(jì)錄。

　　針對(duì)流動(dòng)性難題，央行行長(zhǎng)周小川提出“池子”說(shuō)。他在一次峰會(huì)上表示，中國(guó)可采取總量對(duì)沖的措施，也就是說(shuō)，短期投機(jī)性資金如果流入，通過(guò)這一措施把它放在一個(gè)池子里，而不會(huì)任之泛濫到整個(gè)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，“等它需要撤退時(shí)，將它從池子里放出去，讓它走。”如此一來(lái)，就可在很大程度上減少資本異常流動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

　　11月12日，央行副行長(zhǎng)馬德倫在上海對(duì)“池子”進(jìn)行了深挖掘。他表示，所謂“池子”是一個(gè)政策組合，這個(gè)政策組合包括存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整、對(duì)外匯結(jié)匯的管理、公開(kāi)市場(chǎng)操作等調(diào)控工具。

　　其實(shí)，馬德倫所說(shuō)的這些調(diào)控工具已經(jīng)在最近相繼推出。存款準(zhǔn)備金率已是年內(nèi)第四次上調(diào)；對(duì)外匯結(jié)匯管理已出新規(guī)，頭寸余額已實(shí)行下限管理；公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，也調(diào)高了一年期央票發(fā)行收益率。有專(zhuān)家分析，央行之所以遲遲未進(jìn)入加息周期，還是希望這些貨幣政策組合能夠在后續(xù)的市場(chǎng)反饋中有所表現(xiàn)。