俄鋁被制裁或影響全球供需平衡
據(jù)俄鋁財報顯示，2017年俄羅斯鋁業(yè)鋁產(chǎn)量總計370.7萬噸，占全球鋁產(chǎn)量約6%，同比增長0.6%，銷量總計395.5萬噸，同比增長3.6%；開始市場認為只是出口至美國約占比19%的鋁錠受到影響，即接近20%的美國需求被限制后，俄鋁這20%部分的利潤兌現(xiàn)會受到影響。而實際上，不單只俄鋁出口美國受阻，其他國家如日本，歐洲等國由于擔心遭受美國二次制裁，因此與俄鋁之間的交易也相繼終止。由于日本主要的貿易公司已經(jīng)要求俄鋁停止出貨，當?shù)噩F(xiàn)貨升水已經(jīng)推升至200美元~250美元/噸左右，遠高于以往4~6月份出貨季129美元/噸。
中國新投、復產(chǎn)以及減產(chǎn)情況
據(jù)調研顯示，2018年中國電解鋁計劃新增產(chǎn)能約520萬噸。新增區(qū)域依舊集中在新疆，內蒙古，山西，貴州及廣西等西南區(qū)域。截至2017年，電解鋁指標置換約403萬噸，可置換指標總數(shù)約535萬噸。隨著供給側結構性改革不斷深入，中國電解鋁合規(guī)總產(chǎn)能基本確定，約4300萬~4400萬噸。隨著指標置換的不斷進行，2017年因政策因素的在建產(chǎn)能推遲投放數(shù)量達279萬噸產(chǎn)能已經(jīng)具備投產(chǎn)條件。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，目前電解鋁企業(yè)建成及在建違法違規(guī)建成產(chǎn)能合計停產(chǎn)1034萬噸。
根據(jù)機構最新調研了解，復產(chǎn)方面，廣西信發(fā)鋁電有限公司已經(jīng)開始復產(chǎn)，復產(chǎn)規(guī)模10萬噸，已復產(chǎn)4萬噸，預計4月底完成復產(chǎn)。重慶天泰鋁業(yè)有限公司一部分10萬噸春節(jié)前已完成復產(chǎn)。河南中孚實業(yè)股份有限公司預計3月下旬開始復產(chǎn)。林州市林豐鋁電有限責任公司已做好準備，預計4月初期開始復產(chǎn)。河南萬基鋁業(yè)股份有限公司開始啟動電解槽復產(chǎn)，預計6月份全部啟動。
從新投計劃來看，大多數(shù)冶煉廠計劃3月投產(chǎn)，而企業(yè)一般投產(chǎn)到正式穩(wěn)定產(chǎn)出鋁錠需要至少一個月時間，因此可推測二季度為鋁錠增長的高峰期。
2018產(chǎn)能置換政策新進展
1月18日，工信部印發(fā)了《關于電解鋁企業(yè)通過兼并重組等方式實施產(chǎn)能置換有關事項的通知》（以下簡稱《通知》），明確了電解鋁企業(yè)產(chǎn)能置換實施的具體要求。日前，工信部又針對該《通知》發(fā)布解讀性文件，詳細解讀了電解鋁企業(yè)在實施產(chǎn)能置換中的相關事項。明確了產(chǎn)能置換需在今年底之前完成，短期或加快電解鋁置換進程，對今年電解鋁現(xiàn)實供應形成更大壓力。而更長期的角度來看，產(chǎn)業(yè)深層次結構的變化是當前電解鋁行業(yè)同以往最大的不同，工信部此舉的主要目的是為避免個別新增電解鋁項目以新材料、鋁加工等名義，逃避產(chǎn)能置換，《通知》規(guī)定，凡包含電解工序生產(chǎn)鋁液、鋁錠等的建設項目，均必須實施電解鋁產(chǎn)能置換，即“建設電解槽、就須置換”。另外，《通知》施行前已啟動但尚未完成產(chǎn)能置換公告的電解鋁建設項目，要按照本《通知》規(guī)定開展工作。因此從長遠角度來看，供改將使得鋁行業(yè)產(chǎn)能過剩發(fā)生實質性的變化。
庫存情況
由于俄鋁被制裁而引起鋁價短期上漲迅速，電解鋁投放速度市場情緒推動而后持續(xù)高位運行，這些項目投產(chǎn)速度則會加快。另外由于內外基本面的差異不斷拉大，滬倫比值下滑至歷史地位，接近6的水平，后期國內鋁錠出口至國外的可能性將大大增加。同時3~4月為電解鋁下游傳統(tǒng)消費旺季，二季度庫存大概率會出現(xiàn)下滑，如果中國沒有與俄鋁達成協(xié)議，沒有進口俄鋁的鋁錠，那么5月份去庫速度可能會高于歷史往年同期水平。截至4月19日，全國鋁錠社會庫存為225.7萬噸，鋁錠連續(xù)去庫三周，但降幅并不明顯，僅小幅下滑1萬噸，符合季節(jié)性去庫特征，出口拉動的去庫暫未顯現(xiàn)出來。
電解鋁成本或再度下行
根據(jù)此前分析，氧化鋁和陽極均由于供應的逐漸寬松而價格存下調預期。因此預計電解鋁成本預計仍有可能繼續(xù)下跌。據(jù)測算，一季度電解鋁行業(yè)平均完全成本為14102元/噸，而由于鋁價跌幅更大，一季度電解鋁企仍有微幅100多元/噸的微薄利潤。目前，電解鋁行業(yè)平均成本13980元/噸，較一季度重心略有有所下滑。
電解鋁產(chǎn)量及進口量
截至3月29日，中國電解鋁有效產(chǎn)能4614.5萬噸，開工3628.1萬噸，開工率78.62%。3月份產(chǎn)量為303.14萬噸，較去年同期下滑1.32%。根據(jù)海關數(shù)據(jù)，1~2月電解鋁進口量為1萬噸，同比下滑69.7%，而在低比值的刺激之下，1~2月電解鋁出口量為1.6萬噸，同比大幅增長，去年同期鋁錠出口量僅為234噸。根據(jù)我們的測算，如果按照日本FOB來計算，截至4月20日國內鋁錠出口窗口已經(jīng)打開。
央行降準利好鋁下游消費
根據(jù)幾家機構調研的情況來看，華南地區(qū)作為國內最大的建筑鋁型材生產(chǎn)基地，鋁型材企業(yè)目前面臨著較大壓力，主因其下游門窗行業(yè)增速緩慢，小型企業(yè)訂單偏少，大型企業(yè)僅維持平衡，雖工業(yè)型材增速較快，但對整體貢獻小于建材。此外不同規(guī)模鋁型材企業(yè)開工率分化狀態(tài)日漸顯著，大中型企業(yè)開工不斷向好，而小型企業(yè)生存狀態(tài)堪憂，行業(yè)集中度不斷上升。
3月取暖季結束后，此前要求停工的房地產(chǎn)項目陸續(xù)復工，且春季本就是家裝旺季，因此春季消費亦有可能進一步好轉。
中美兩國貿易摩擦升級
出口方面，由于不斷下滑的滬倫比值有利于鋁材加工企進行出口貿易，鋁型材及鋁板帶理論出口盈利大增，根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，中國海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2月未鍛軋鋁及鋁材出口量為37.2萬噸，環(huán)比下滑17.5%，同比依然維持43.48%的高增長速度。1~2月未鍛軋鋁及鋁材出口量為81.7萬噸，累計同比增加25.69%。
根據(jù)測算，鋁材出口盈利由2017年11月啟動了高速增長的時代，自此滬倫比值一直處于相對低位，鋁材出口利潤穩(wěn)定在較高水平，鋁材出口出現(xiàn)明顯增長。
但與此同時美國的雙反政策對于中國鋁材出口貿易的打壓也在加劇。2018年1月12日，美國際貿易委員會對華鋁板產(chǎn)品雙反案作出肯定性損害初裁，成員一致認為自中國進口鋁板對美國國內產(chǎn)業(yè)造成了實質性損害。美國商務部將據(jù)此繼續(xù)開展反傾銷和反補貼調查，并預計將于2018年2月1日作出補貼調查初裁，4月17日作出傾銷調查初裁。3月23日凌晨，美國總統(tǒng)特朗普簽署備忘錄，基于美貿易代表辦公室公布的對華“301調查”報告，指令有關部門對從中國進口約600億美元商品大規(guī)模加征關稅，并限制中國企業(yè)對美投資并購。在此之前，美國1月23日宣布將對進口太陽能電池和太陽能板以及大型家用洗衣機征收臨時性關稅，3月8日宣布將對進口鋼鐵和鋁分別課以25%和10%的重稅。預計后期鋁材出口美國的鋁材將出現(xiàn)明顯下滑。
而由于俄鋁被制裁導致國內比價不斷下滑，目前比值已經(jīng)接近6，國內鋁錠及鋁材出口有望大幅增加。
筆者認為，該舉措對國內的供需平衡影響甚微，主要是由于鋁及鋁材的出口僅占國內鋁錠總需求量的10%，并且由于國內對于鋁及鋁材內需的不斷復蘇，出口占比有減少的趨勢。此外在出口數(shù)量中，出口美國鋁材僅占其中的16%，因此，整體看雙反對國內鋁產(chǎn)業(yè)的供需影響甚微。而由此引發(fā)的中美貿易摩擦逐漸升級。針對美國采取的貿易限制措施，中國商務部決定采取行動。其中包括對自美國廢鋁加征25%的關稅。根據(jù)海關統(tǒng)計，2017年國內進口廢鋁217萬噸，其中自美國進口47.6萬噸。據(jù)測算，如果廢鋁加征25%的進口關稅，我國自美國的廢鋁進口量將減少35萬噸，按照其中含鋁量80%算，在中國的總供應占比不到1%，因此對我國的鋁供需格局影響不大。但不可否認，由美國發(fā)起的貿易摩擦，對經(jīng)濟全球化產(chǎn)生了非常不利的影響，預計二季度對于鋁價會產(chǎn)生較大的壓力。（李蘇橫 徐聞宇 作者單位：華泰期貨）
據(jù)俄鋁財報顯示，2017年俄羅斯鋁業(yè)鋁產(chǎn)量總計370.7萬噸，占全球鋁產(chǎn)量約6%，同比增長0.6%，銷量總計395.5萬噸，同比增長3.6%；開始市場認為只是出口至美國約占比19%的鋁錠受到影響，即接近20%的美國需求被限制后，俄鋁這20%部分的利潤兌現(xiàn)會受到影響。而實際上，不單只俄鋁出口美國受阻，其他國家如日本，歐洲等國由于擔心遭受美國二次制裁，因此與俄鋁之間的交易也相繼終止。由于日本主要的貿易公司已經(jīng)要求俄鋁停止出貨，當?shù)噩F(xiàn)貨升水已經(jīng)推升至200美元~250美元/噸左右，遠高于以往4~6月份出貨季129美元/噸。
中國新投、復產(chǎn)以及減產(chǎn)情況
據(jù)調研顯示，2018年中國電解鋁計劃新增產(chǎn)能約520萬噸。新增區(qū)域依舊集中在新疆，內蒙古，山西，貴州及廣西等西南區(qū)域。截至2017年，電解鋁指標置換約403萬噸，可置換指標總數(shù)約535萬噸。隨著供給側結構性改革不斷深入，中國電解鋁合規(guī)總產(chǎn)能基本確定，約4300萬~4400萬噸。隨著指標置換的不斷進行，2017年因政策因素的在建產(chǎn)能推遲投放數(shù)量達279萬噸產(chǎn)能已經(jīng)具備投產(chǎn)條件。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，目前電解鋁企業(yè)建成及在建違法違規(guī)建成產(chǎn)能合計停產(chǎn)1034萬噸。
根據(jù)機構最新調研了解，復產(chǎn)方面，廣西信發(fā)鋁電有限公司已經(jīng)開始復產(chǎn)，復產(chǎn)規(guī)模10萬噸，已復產(chǎn)4萬噸，預計4月底完成復產(chǎn)。重慶天泰鋁業(yè)有限公司一部分10萬噸春節(jié)前已完成復產(chǎn)。河南中孚實業(yè)股份有限公司預計3月下旬開始復產(chǎn)。林州市林豐鋁電有限責任公司已做好準備，預計4月初期開始復產(chǎn)。河南萬基鋁業(yè)股份有限公司開始啟動電解槽復產(chǎn)，預計6月份全部啟動。
從新投計劃來看，大多數(shù)冶煉廠計劃3月投產(chǎn)，而企業(yè)一般投產(chǎn)到正式穩(wěn)定產(chǎn)出鋁錠需要至少一個月時間，因此可推測二季度為鋁錠增長的高峰期。
2018產(chǎn)能置換政策新進展
1月18日，工信部印發(fā)了《關于電解鋁企業(yè)通過兼并重組等方式實施產(chǎn)能置換有關事項的通知》（以下簡稱《通知》），明確了電解鋁企業(yè)產(chǎn)能置換實施的具體要求。日前，工信部又針對該《通知》發(fā)布解讀性文件，詳細解讀了電解鋁企業(yè)在實施產(chǎn)能置換中的相關事項。明確了產(chǎn)能置換需在今年底之前完成，短期或加快電解鋁置換進程，對今年電解鋁現(xiàn)實供應形成更大壓力。而更長期的角度來看，產(chǎn)業(yè)深層次結構的變化是當前電解鋁行業(yè)同以往最大的不同，工信部此舉的主要目的是為避免個別新增電解鋁項目以新材料、鋁加工等名義，逃避產(chǎn)能置換，《通知》規(guī)定，凡包含電解工序生產(chǎn)鋁液、鋁錠等的建設項目，均必須實施電解鋁產(chǎn)能置換，即“建設電解槽、就須置換”。另外，《通知》施行前已啟動但尚未完成產(chǎn)能置換公告的電解鋁建設項目，要按照本《通知》規(guī)定開展工作。因此從長遠角度來看，供改將使得鋁行業(yè)產(chǎn)能過剩發(fā)生實質性的變化。
庫存情況
由于俄鋁被制裁而引起鋁價短期上漲迅速，電解鋁投放速度市場情緒推動而后持續(xù)高位運行，這些項目投產(chǎn)速度則會加快。另外由于內外基本面的差異不斷拉大，滬倫比值下滑至歷史地位，接近6的水平，后期國內鋁錠出口至國外的可能性將大大增加。同時3~4月為電解鋁下游傳統(tǒng)消費旺季，二季度庫存大概率會出現(xiàn)下滑，如果中國沒有與俄鋁達成協(xié)議，沒有進口俄鋁的鋁錠，那么5月份去庫速度可能會高于歷史往年同期水平。截至4月19日，全國鋁錠社會庫存為225.7萬噸，鋁錠連續(xù)去庫三周，但降幅并不明顯，僅小幅下滑1萬噸，符合季節(jié)性去庫特征，出口拉動的去庫暫未顯現(xiàn)出來。
電解鋁成本或再度下行
根據(jù)此前分析，氧化鋁和陽極均由于供應的逐漸寬松而價格存下調預期。因此預計電解鋁成本預計仍有可能繼續(xù)下跌。據(jù)測算，一季度電解鋁行業(yè)平均完全成本為14102元/噸，而由于鋁價跌幅更大，一季度電解鋁企仍有微幅100多元/噸的微薄利潤。目前，電解鋁行業(yè)平均成本13980元/噸，較一季度重心略有有所下滑。
電解鋁產(chǎn)量及進口量
截至3月29日，中國電解鋁有效產(chǎn)能4614.5萬噸，開工3628.1萬噸，開工率78.62%。3月份產(chǎn)量為303.14萬噸，較去年同期下滑1.32%。根據(jù)海關數(shù)據(jù)，1~2月電解鋁進口量為1萬噸，同比下滑69.7%，而在低比值的刺激之下，1~2月電解鋁出口量為1.6萬噸，同比大幅增長，去年同期鋁錠出口量僅為234噸。根據(jù)我們的測算，如果按照日本FOB來計算，截至4月20日國內鋁錠出口窗口已經(jīng)打開。
央行降準利好鋁下游消費
根據(jù)幾家機構調研的情況來看，華南地區(qū)作為國內最大的建筑鋁型材生產(chǎn)基地，鋁型材企業(yè)目前面臨著較大壓力，主因其下游門窗行業(yè)增速緩慢，小型企業(yè)訂單偏少，大型企業(yè)僅維持平衡，雖工業(yè)型材增速較快，但對整體貢獻小于建材。此外不同規(guī)模鋁型材企業(yè)開工率分化狀態(tài)日漸顯著，大中型企業(yè)開工不斷向好，而小型企業(yè)生存狀態(tài)堪憂，行業(yè)集中度不斷上升。
3月取暖季結束后，此前要求停工的房地產(chǎn)項目陸續(xù)復工，且春季本就是家裝旺季，因此春季消費亦有可能進一步好轉。
中美兩國貿易摩擦升級
出口方面，由于不斷下滑的滬倫比值有利于鋁材加工企進行出口貿易，鋁型材及鋁板帶理論出口盈利大增，根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，中國海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2月未鍛軋鋁及鋁材出口量為37.2萬噸，環(huán)比下滑17.5%，同比依然維持43.48%的高增長速度。1~2月未鍛軋鋁及鋁材出口量為81.7萬噸，累計同比增加25.69%。
根據(jù)測算，鋁材出口盈利由2017年11月啟動了高速增長的時代，自此滬倫比值一直處于相對低位，鋁材出口利潤穩(wěn)定在較高水平，鋁材出口出現(xiàn)明顯增長。
但與此同時美國的雙反政策對于中國鋁材出口貿易的打壓也在加劇。2018年1月12日，美國際貿易委員會對華鋁板產(chǎn)品雙反案作出肯定性損害初裁，成員一致認為自中國進口鋁板對美國國內產(chǎn)業(yè)造成了實質性損害。美國商務部將據(jù)此繼續(xù)開展反傾銷和反補貼調查，并預計將于2018年2月1日作出補貼調查初裁，4月17日作出傾銷調查初裁。3月23日凌晨，美國總統(tǒng)特朗普簽署備忘錄，基于美貿易代表辦公室公布的對華“301調查”報告，指令有關部門對從中國進口約600億美元商品大規(guī)模加征關稅，并限制中國企業(yè)對美投資并購。在此之前，美國1月23日宣布將對進口太陽能電池和太陽能板以及大型家用洗衣機征收臨時性關稅，3月8日宣布將對進口鋼鐵和鋁分別課以25%和10%的重稅。預計后期鋁材出口美國的鋁材將出現(xiàn)明顯下滑。
而由于俄鋁被制裁導致國內比價不斷下滑，目前比值已經(jīng)接近6，國內鋁錠及鋁材出口有望大幅增加。
筆者認為，該舉措對國內的供需平衡影響甚微，主要是由于鋁及鋁材的出口僅占國內鋁錠總需求量的10%，并且由于國內對于鋁及鋁材內需的不斷復蘇，出口占比有減少的趨勢。此外在出口數(shù)量中，出口美國鋁材僅占其中的16%，因此，整體看雙反對國內鋁產(chǎn)業(yè)的供需影響甚微。而由此引發(fā)的中美貿易摩擦逐漸升級。針對美國采取的貿易限制措施，中國商務部決定采取行動。其中包括對自美國廢鋁加征25%的關稅。根據(jù)海關統(tǒng)計，2017年國內進口廢鋁217萬噸，其中自美國進口47.6萬噸。據(jù)測算，如果廢鋁加征25%的進口關稅，我國自美國的廢鋁進口量將減少35萬噸，按照其中含鋁量80%算，在中國的總供應占比不到1%，因此對我國的鋁供需格局影響不大。但不可否認，由美國發(fā)起的貿易摩擦，對經(jīng)濟全球化產(chǎn)生了非常不利的影響，預計二季度對于鋁價會產(chǎn)生較大的壓力。（李蘇橫 徐聞宇 作者單位：華泰期貨）
