目前鋁走勢(shì)在有色金屬品種中較為搶眼，主要受市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)鋁企業(yè)減產(chǎn)預(yù)期刺激，滬鋁主力1709合約持續(xù)反彈，短期受阻于14500一線壓力位。鑒于后期供給側(cè)改革政策逐步落地，疊加環(huán)保執(zhí)行力度加大，鋁冶煉成本不斷上升，預(yù)計(jì)鋁價(jià)中期重心或?qū)⑸弦啤?br />
宏觀面利多略占優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)情緒改善
美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體延續(xù)較好態(tài)勢(shì)，9月加息概率下降。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)通脹溫和上行，6月PPI環(huán)比小幅上升，美國(guó)6月PPI環(huán)比0.1%，同比2%，高于預(yù)期1.9%。近期耶倫在聽證會(huì)上釋放偏鴿派言論，稱通脹存不確定性，未來(lái)加息空間不大，美元表現(xiàn)弱勢(shì)。于此同時(shí)，本周四歐央行行長(zhǎng)德拉吉表示，央行決策者未設(shè)定討論縮減購(gòu)債的日期，認(rèn)為今秋會(huì)討論可能改變購(gòu)債項(xiàng)目，市場(chǎng)整體認(rèn)為歐央行后期將收緊貨幣政策，此后歐元對(duì)美元盤中創(chuàng)近兩年新高，美元指數(shù)創(chuàng)11個(gè)月新低。總體而言，近期美元表現(xiàn)較低利好商品市場(chǎng)，市場(chǎng)氛圍亦有所改善。
中國(guó)方面，6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升，市場(chǎng)流動(dòng)性緩解。制造業(yè)數(shù)據(jù)反彈，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月官方制造業(yè)PMI 51.7，高于預(yù)期及前值，該數(shù)據(jù)創(chuàng)年內(nèi)次高水準(zhǔn)，總體延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)。盡管PMI整體回升，但一些傳統(tǒng)行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)還存在一定困難，反映資金緊張企業(yè)的比重連續(xù)四個(gè)月超過(guò)四成，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度仍需進(jìn)一步增強(qiáng)。貨幣市場(chǎng)來(lái)看，央行總體維持靈活的貨幣政策，前期伴隨著市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管收緊的擔(dān)憂，1年期Shibor一度超過(guò)1年期貸款利率，讓人對(duì)金融市場(chǎng)利率上升更是擔(dān)憂。債市收益率持續(xù)上行，短端收益率的更快速上揚(yáng)導(dǎo)致出現(xiàn)了M型收益率曲線。近期市場(chǎng)流動(dòng)性逐步緩解，自6月20日以來(lái)，隔夜SHIBOR從最高的2.889%下降到目前2.7534%，雖然近期有一定回升，但市場(chǎng)流動(dòng)性較6月有所緩解。綜上，國(guó)內(nèi)宏觀面利多略占優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)情緒得到改善。
減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)升溫，基本面將逐步改善
2015年發(fā)改委和工信部共同印發(fā)文件(1494號(hào))對(duì)電解鋁行業(yè)違規(guī)項(xiàng)目清理意見的通知,為后續(xù)供給側(cè)該給執(zhí)行提供政策依據(jù)；市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)將嚴(yán)控新增產(chǎn)能時(shí)間點(diǎn)涉及到2013年5月以后，鋁違規(guī)新建的部分被界定為違規(guī)項(xiàng)目。按照目前政策推斷，2013年5月份以后新建產(chǎn)能就涉及產(chǎn)能總量在300-500萬(wàn)噸，當(dāng)前運(yùn)行產(chǎn)能在3750萬(wàn)產(chǎn)能左右，因此影響數(shù)量較大。
根據(jù)《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)行動(dòng)工作方案》的內(nèi)容來(lái)看，筆者認(rèn)為,真正的去產(chǎn)能高峰或在9月中旬的專項(xiàng)抽查階段，因?yàn)榻Y(jié)合前期有關(guān)部門對(duì)鋼鐵和煤炭的專項(xiàng)抽查力度來(lái)看均比較嚴(yán)格。在政策面逐步明朗的背景下，官方對(duì)去產(chǎn)能態(tài)度明確，去產(chǎn)能工作逐步推進(jìn)，鋁價(jià)或受政策面利好刺激而進(jìn)一步走高。
從消息面來(lái)看，官方供給側(cè)改革的決心較大。7月6日，發(fā)改委召開清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)工作會(huì)議，其再次強(qiáng)調(diào)政策嚴(yán)格執(zhí)行的決心和后期督查的力度及問(wèn)責(zé)態(tài)度。隨后在政策高壓下，新疆及山東地區(qū)鋁企業(yè)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)階段，據(jù)亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止7月中旬，中國(guó)電解鋁廠計(jì)劃減產(chǎn)135萬(wàn)噸運(yùn)行產(chǎn)能。嘉潤(rùn)6月底開始減產(chǎn)15萬(wàn)噸電解鋁，涉及120臺(tái)500千安的電解槽，至7月10日該15萬(wàn)噸電解鋁已經(jīng)減產(chǎn)完畢。新疆東方希望7月初開始減產(chǎn)30萬(wàn)噸電解鋁，截止7月中旬已經(jīng)關(guān)停約110臺(tái)500千安電解槽，涉及約15萬(wàn)噸電解鋁。魏橋集團(tuán)6月份開始減產(chǎn)25萬(wàn)噸電解鋁，該系列240千安的電解槽已于6月底關(guān)停完畢。該廠7月11日開始減產(chǎn)另外65萬(wàn)噸電解鋁，涉及約778臺(tái)300千安的電解槽。另外，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，位于內(nèi)蒙古和貴州等地的4家電解鋁廠，目前正在積極購(gòu)買電解鋁產(chǎn)能置換指標(biāo)使其產(chǎn)能合規(guī)化，他們計(jì)劃今年下半年投產(chǎn)約76萬(wàn)噸電解鋁。近期市場(chǎng)不斷爆出山東部分鋁企業(yè)減產(chǎn)消息也反映出市場(chǎng)對(duì)鋁企減產(chǎn)預(yù)期升溫。筆者認(rèn)為，官方對(duì)政策執(zhí)行力度依然嚴(yán)厲，后期鋁價(jià)存在繼續(xù)上行的空間。
環(huán)保政策趨嚴(yán)，鋁冶煉成本走高
自今年年初至今，環(huán)保力度也將逐步趨緊，鋁原料價(jià)格不斷漲價(jià)，冶煉成本上移。截止7月20日，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，近期國(guó)內(nèi)主要港口動(dòng)力煤平均價(jià)持續(xù)走高至568元/噸，較6月中旬的低點(diǎn)已反彈近3.8%，鑒于夏季需求旺季，動(dòng)力煤料將維持反彈走勢(shì)。氧化鋁價(jià)格由于前期環(huán)保等因素提
振，已從5月初的2300元/噸上漲至近期的2550元/噸，漲幅達(dá)到11%，雖然近期價(jià)格有所下降，但鑒于冬季取暖限產(chǎn)政策等因素，氧化鋁后市維持穩(wěn)定概率較大。另外，年初以來(lái)碳素陽(yáng)極和氟化鋁等輔料價(jià)格保持堅(jiān)挺，碳素陽(yáng)極供應(yīng)逐步趨緊，市場(chǎng)預(yù)計(jì)后期或?qū)⒊霈F(xiàn)短缺?？傮w來(lái)看，電解鋁的生產(chǎn)成本逐步抬升，其價(jià)格運(yùn)行中樞受成本支撐也將進(jìn)一步抬高。
7-8月需求淡季，短期鋁價(jià)上行受拖累
7-8月為鋁傳統(tǒng)淡季，短期疊加高產(chǎn)量及高庫(kù)存或拖累鋁價(jià)反彈。7月17日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，6月原鋁產(chǎn)量為293萬(wàn)噸，同比增7.4%，同時(shí)該數(shù)據(jù)創(chuàng)下2014年以來(lái)新高，1-6月原鋁產(chǎn)量為1684萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)8.8%。此外，近期據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁現(xiàn)貨庫(kù)存，上海地區(qū)26.9萬(wàn)噸，無(wú)錫51.1萬(wàn)噸，杭州8.6萬(wàn)噸，鞏義8.4萬(wàn)噸，南海29.2萬(wàn)噸，五地庫(kù)存合計(jì)124.2萬(wàn)噸。而近期上期所鋁庫(kù)存整體維持在40萬(wàn)噸以上水平。
做多鋁價(jià)邏輯：
我們對(duì)后期的鋁價(jià)走勢(shì)持較為樂(lè)觀的態(tài)度，目前國(guó)內(nèi)外宏觀面運(yùn)行態(tài)勢(shì)良好，后期回落概率較小，而美元階段性弱勢(shì)利好商品市場(chǎng)，基本面看，預(yù)計(jì)電解鋁供給端受政策因素將逐步收緊，加之環(huán)保壓力等利好因素刺激使得價(jià)格存在上行空間。因此，建議逢低做多鋁價(jià)。操作上，可以考慮在1710合約回調(diào)至14000-14200附近區(qū)域逢低建多單，目標(biāo)位15000。
作者簡(jiǎn)介：江露，重慶大學(xué)冶金工程碩士，中信建投商品期貨研究員。在期貨日?qǐng)?bào)發(fā)表多篇文章，以基本面分析結(jié)合技術(shù)面對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行研究，對(duì)黑色及有色產(chǎn)業(yè)鏈有深入了解。
廢鋁回收分選冶煉龍頭
公司主業(yè)是回收汽車、建筑建材、機(jī)械、電器等淘汰下來(lái)的鋁合金部件、產(chǎn)品，再進(jìn)行分選、熔煉、澆注等生產(chǎn)工序制造出替代電解鋁的包括ADC12在內(nèi)的鋁合金產(chǎn)品。主要用于汽車、電器、建筑、機(jī)械、交通等行業(yè)。近兩年汽車行業(yè)收入占比接近50%，三大日系品牌以及東風(fēng)、奇瑞都是他的客戶。公司擁有合計(jì)約65萬(wàn)噸再生鋁錠生產(chǎn)能力，年產(chǎn)約60萬(wàn)噸金屬的拆解分類回收能力。其再生鋁合金錠產(chǎn)能位列全國(guó)第一。
廢鋁供應(yīng)大增，充分受益鋁價(jià)上漲
公司鋁業(yè)務(wù)利潤(rùn)來(lái)源主要在于廢鋁和電解鋁的價(jià)差，俗稱廢精鋁差。近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)廢鋁產(chǎn)量不斷加大，同時(shí)海外廢鋁產(chǎn)量居高不下，增大的供應(yīng)和持續(xù)上升的需求（近年來(lái)國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)年均增速維持在9%）導(dǎo)致廢精鋁差逐漸自2016年7月從正轉(zhuǎn)負(fù)以來(lái)不斷拉大，公司的毛利率水平也隨著價(jià)差拉大而不斷上升。我們判斷，未來(lái)隨著中國(guó)大量汽車進(jìn)入報(bào)廢期，中國(guó)廢鋁的回收期已經(jīng)到來(lái)，國(guó)內(nèi)廢鋁供應(yīng)有望從10%增長(zhǎng)提升到15%增速，而另一端電解鋁價(jià)格則有望隨著供給側(cè)改革的不斷推進(jìn)有望迎來(lái)牛市，怡球資源作為國(guó)內(nèi)最大的廢舊鋁回收分選冶煉公司，將充分享受這一過(guò)程帶來(lái)的利潤(rùn)增加，考慮到公司現(xiàn)有60萬(wàn)噸產(chǎn)能利率用才近一半，一旦公司解決廢鋁來(lái)源渠道問(wèn)題，彈性值得期待。
汽車拆解千億市場(chǎng)爆發(fā)近在眼前
根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于修改〈報(bào)廢汽車回收管理辦法〉的決定（征求意見稿）》，報(bào)廢汽車回收業(yè)不再納入特種行業(yè)管理。允許報(bào)廢汽車“五大總成”交售給再制造企業(yè)，明確禁止任何單位或者個(gè)人利用報(bào)廢汽車“五大總成”及其他零配件拼裝汽車，禁止報(bào)廢汽車整車、拼裝車進(jìn)入市場(chǎng)交易或者以其他任何方式交易。單輛報(bào)廢汽車中，90%以上的鋼鐵或有色金屬等零部件都可以通過(guò)拆解、再制造實(shí)現(xiàn)回收及進(jìn)一步利用，玻璃塑料等回收重復(fù)使用率也可達(dá)到50%。日本的汽車用ADC12鋁合金基本都是用廢鋁生產(chǎn)。目前我國(guó)汽車報(bào)廢回收率僅為保有量1%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家5-7%水平，公司收購(gòu)的EMA后擁有了全套先進(jìn)的汽車拆解、分類回收技術(shù)，作為國(guó)內(nèi)汽車拆解市場(chǎng)打開的潛在最受益者，公司未來(lái)拆解業(yè)務(wù)潛力巨大。
鋁板塊的優(yōu)選標(biāo)的：低估值+業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)
公司預(yù)計(jì)2017年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.7-1.9億元，去年同期為虧損約1200萬(wàn)。前兩季度扣非凈利潤(rùn)為5190萬(wàn)和6600-8600萬(wàn)，業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)跡象明顯。（楊誠(chéng)笑 田源 孫亮 王小芃）
宏觀面利多略占優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)情緒改善
美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體延續(xù)較好態(tài)勢(shì)，9月加息概率下降。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)通脹溫和上行，6月PPI環(huán)比小幅上升，美國(guó)6月PPI環(huán)比0.1%，同比2%，高于預(yù)期1.9%。近期耶倫在聽證會(huì)上釋放偏鴿派言論，稱通脹存不確定性，未來(lái)加息空間不大，美元表現(xiàn)弱勢(shì)。于此同時(shí)，本周四歐央行行長(zhǎng)德拉吉表示，央行決策者未設(shè)定討論縮減購(gòu)債的日期，認(rèn)為今秋會(huì)討論可能改變購(gòu)債項(xiàng)目，市場(chǎng)整體認(rèn)為歐央行后期將收緊貨幣政策，此后歐元對(duì)美元盤中創(chuàng)近兩年新高，美元指數(shù)創(chuàng)11個(gè)月新低。總體而言，近期美元表現(xiàn)較低利好商品市場(chǎng)，市場(chǎng)氛圍亦有所改善。
中國(guó)方面，6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升，市場(chǎng)流動(dòng)性緩解。制造業(yè)數(shù)據(jù)反彈，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月官方制造業(yè)PMI 51.7，高于預(yù)期及前值，該數(shù)據(jù)創(chuàng)年內(nèi)次高水準(zhǔn)，總體延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)。盡管PMI整體回升，但一些傳統(tǒng)行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)還存在一定困難，反映資金緊張企業(yè)的比重連續(xù)四個(gè)月超過(guò)四成，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度仍需進(jìn)一步增強(qiáng)。貨幣市場(chǎng)來(lái)看，央行總體維持靈活的貨幣政策，前期伴隨著市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管收緊的擔(dān)憂，1年期Shibor一度超過(guò)1年期貸款利率，讓人對(duì)金融市場(chǎng)利率上升更是擔(dān)憂。債市收益率持續(xù)上行，短端收益率的更快速上揚(yáng)導(dǎo)致出現(xiàn)了M型收益率曲線。近期市場(chǎng)流動(dòng)性逐步緩解，自6月20日以來(lái)，隔夜SHIBOR從最高的2.889%下降到目前2.7534%，雖然近期有一定回升，但市場(chǎng)流動(dòng)性較6月有所緩解。綜上，國(guó)內(nèi)宏觀面利多略占優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)情緒得到改善。
減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)升溫，基本面將逐步改善
2015年發(fā)改委和工信部共同印發(fā)文件(1494號(hào))對(duì)電解鋁行業(yè)違規(guī)項(xiàng)目清理意見的通知,為后續(xù)供給側(cè)該給執(zhí)行提供政策依據(jù)；市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)將嚴(yán)控新增產(chǎn)能時(shí)間點(diǎn)涉及到2013年5月以后，鋁違規(guī)新建的部分被界定為違規(guī)項(xiàng)目。按照目前政策推斷，2013年5月份以后新建產(chǎn)能就涉及產(chǎn)能總量在300-500萬(wàn)噸，當(dāng)前運(yùn)行產(chǎn)能在3750萬(wàn)產(chǎn)能左右，因此影響數(shù)量較大。
根據(jù)《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)行動(dòng)工作方案》的內(nèi)容來(lái)看，筆者認(rèn)為,真正的去產(chǎn)能高峰或在9月中旬的專項(xiàng)抽查階段，因?yàn)榻Y(jié)合前期有關(guān)部門對(duì)鋼鐵和煤炭的專項(xiàng)抽查力度來(lái)看均比較嚴(yán)格。在政策面逐步明朗的背景下，官方對(duì)去產(chǎn)能態(tài)度明確，去產(chǎn)能工作逐步推進(jìn)，鋁價(jià)或受政策面利好刺激而進(jìn)一步走高。
從消息面來(lái)看，官方供給側(cè)改革的決心較大。7月6日，發(fā)改委召開清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)工作會(huì)議，其再次強(qiáng)調(diào)政策嚴(yán)格執(zhí)行的決心和后期督查的力度及問(wèn)責(zé)態(tài)度。隨后在政策高壓下，新疆及山東地區(qū)鋁企業(yè)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)階段，據(jù)亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止7月中旬，中國(guó)電解鋁廠計(jì)劃減產(chǎn)135萬(wàn)噸運(yùn)行產(chǎn)能。嘉潤(rùn)6月底開始減產(chǎn)15萬(wàn)噸電解鋁，涉及120臺(tái)500千安的電解槽，至7月10日該15萬(wàn)噸電解鋁已經(jīng)減產(chǎn)完畢。新疆東方希望7月初開始減產(chǎn)30萬(wàn)噸電解鋁，截止7月中旬已經(jīng)關(guān)停約110臺(tái)500千安電解槽，涉及約15萬(wàn)噸電解鋁。魏橋集團(tuán)6月份開始減產(chǎn)25萬(wàn)噸電解鋁，該系列240千安的電解槽已于6月底關(guān)停完畢。該廠7月11日開始減產(chǎn)另外65萬(wàn)噸電解鋁，涉及約778臺(tái)300千安的電解槽。另外，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，位于內(nèi)蒙古和貴州等地的4家電解鋁廠，目前正在積極購(gòu)買電解鋁產(chǎn)能置換指標(biāo)使其產(chǎn)能合規(guī)化，他們計(jì)劃今年下半年投產(chǎn)約76萬(wàn)噸電解鋁。近期市場(chǎng)不斷爆出山東部分鋁企業(yè)減產(chǎn)消息也反映出市場(chǎng)對(duì)鋁企減產(chǎn)預(yù)期升溫。筆者認(rèn)為，官方對(duì)政策執(zhí)行力度依然嚴(yán)厲，后期鋁價(jià)存在繼續(xù)上行的空間。
環(huán)保政策趨嚴(yán)，鋁冶煉成本走高
自今年年初至今，環(huán)保力度也將逐步趨緊，鋁原料價(jià)格不斷漲價(jià)，冶煉成本上移。截止7月20日，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，近期國(guó)內(nèi)主要港口動(dòng)力煤平均價(jià)持續(xù)走高至568元/噸，較6月中旬的低點(diǎn)已反彈近3.8%，鑒于夏季需求旺季，動(dòng)力煤料將維持反彈走勢(shì)。氧化鋁價(jià)格由于前期環(huán)保等因素提
振，已從5月初的2300元/噸上漲至近期的2550元/噸，漲幅達(dá)到11%，雖然近期價(jià)格有所下降，但鑒于冬季取暖限產(chǎn)政策等因素，氧化鋁后市維持穩(wěn)定概率較大。另外，年初以來(lái)碳素陽(yáng)極和氟化鋁等輔料價(jià)格保持堅(jiān)挺，碳素陽(yáng)極供應(yīng)逐步趨緊，市場(chǎng)預(yù)計(jì)后期或?qū)⒊霈F(xiàn)短缺?？傮w來(lái)看，電解鋁的生產(chǎn)成本逐步抬升，其價(jià)格運(yùn)行中樞受成本支撐也將進(jìn)一步抬高。
7-8月需求淡季，短期鋁價(jià)上行受拖累
7-8月為鋁傳統(tǒng)淡季，短期疊加高產(chǎn)量及高庫(kù)存或拖累鋁價(jià)反彈。7月17日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，6月原鋁產(chǎn)量為293萬(wàn)噸，同比增7.4%，同時(shí)該數(shù)據(jù)創(chuàng)下2014年以來(lái)新高，1-6月原鋁產(chǎn)量為1684萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)8.8%。此外，近期據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁現(xiàn)貨庫(kù)存，上海地區(qū)26.9萬(wàn)噸，無(wú)錫51.1萬(wàn)噸，杭州8.6萬(wàn)噸，鞏義8.4萬(wàn)噸，南海29.2萬(wàn)噸，五地庫(kù)存合計(jì)124.2萬(wàn)噸。而近期上期所鋁庫(kù)存整體維持在40萬(wàn)噸以上水平。
做多鋁價(jià)邏輯：
我們對(duì)后期的鋁價(jià)走勢(shì)持較為樂(lè)觀的態(tài)度，目前國(guó)內(nèi)外宏觀面運(yùn)行態(tài)勢(shì)良好，后期回落概率較小，而美元階段性弱勢(shì)利好商品市場(chǎng)，基本面看，預(yù)計(jì)電解鋁供給端受政策因素將逐步收緊，加之環(huán)保壓力等利好因素刺激使得價(jià)格存在上行空間。因此，建議逢低做多鋁價(jià)。操作上，可以考慮在1710合約回調(diào)至14000-14200附近區(qū)域逢低建多單，目標(biāo)位15000。
作者簡(jiǎn)介：江露，重慶大學(xué)冶金工程碩士，中信建投商品期貨研究員。在期貨日?qǐng)?bào)發(fā)表多篇文章，以基本面分析結(jié)合技術(shù)面對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行研究，對(duì)黑色及有色產(chǎn)業(yè)鏈有深入了解。
廢鋁回收分選冶煉龍頭
公司主業(yè)是回收汽車、建筑建材、機(jī)械、電器等淘汰下來(lái)的鋁合金部件、產(chǎn)品，再進(jìn)行分選、熔煉、澆注等生產(chǎn)工序制造出替代電解鋁的包括ADC12在內(nèi)的鋁合金產(chǎn)品。主要用于汽車、電器、建筑、機(jī)械、交通等行業(yè)。近兩年汽車行業(yè)收入占比接近50%，三大日系品牌以及東風(fēng)、奇瑞都是他的客戶。公司擁有合計(jì)約65萬(wàn)噸再生鋁錠生產(chǎn)能力，年產(chǎn)約60萬(wàn)噸金屬的拆解分類回收能力。其再生鋁合金錠產(chǎn)能位列全國(guó)第一。
廢鋁供應(yīng)大增，充分受益鋁價(jià)上漲
公司鋁業(yè)務(wù)利潤(rùn)來(lái)源主要在于廢鋁和電解鋁的價(jià)差，俗稱廢精鋁差。近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)廢鋁產(chǎn)量不斷加大，同時(shí)海外廢鋁產(chǎn)量居高不下，增大的供應(yīng)和持續(xù)上升的需求（近年來(lái)國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)年均增速維持在9%）導(dǎo)致廢精鋁差逐漸自2016年7月從正轉(zhuǎn)負(fù)以來(lái)不斷拉大，公司的毛利率水平也隨著價(jià)差拉大而不斷上升。我們判斷，未來(lái)隨著中國(guó)大量汽車進(jìn)入報(bào)廢期，中國(guó)廢鋁的回收期已經(jīng)到來(lái)，國(guó)內(nèi)廢鋁供應(yīng)有望從10%增長(zhǎng)提升到15%增速，而另一端電解鋁價(jià)格則有望隨著供給側(cè)改革的不斷推進(jìn)有望迎來(lái)牛市，怡球資源作為國(guó)內(nèi)最大的廢舊鋁回收分選冶煉公司，將充分享受這一過(guò)程帶來(lái)的利潤(rùn)增加，考慮到公司現(xiàn)有60萬(wàn)噸產(chǎn)能利率用才近一半，一旦公司解決廢鋁來(lái)源渠道問(wèn)題，彈性值得期待。
汽車拆解千億市場(chǎng)爆發(fā)近在眼前
根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于修改〈報(bào)廢汽車回收管理辦法〉的決定（征求意見稿）》，報(bào)廢汽車回收業(yè)不再納入特種行業(yè)管理。允許報(bào)廢汽車“五大總成”交售給再制造企業(yè)，明確禁止任何單位或者個(gè)人利用報(bào)廢汽車“五大總成”及其他零配件拼裝汽車，禁止報(bào)廢汽車整車、拼裝車進(jìn)入市場(chǎng)交易或者以其他任何方式交易。單輛報(bào)廢汽車中，90%以上的鋼鐵或有色金屬等零部件都可以通過(guò)拆解、再制造實(shí)現(xiàn)回收及進(jìn)一步利用，玻璃塑料等回收重復(fù)使用率也可達(dá)到50%。日本的汽車用ADC12鋁合金基本都是用廢鋁生產(chǎn)。目前我國(guó)汽車報(bào)廢回收率僅為保有量1%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家5-7%水平，公司收購(gòu)的EMA后擁有了全套先進(jìn)的汽車拆解、分類回收技術(shù)，作為國(guó)內(nèi)汽車拆解市場(chǎng)打開的潛在最受益者，公司未來(lái)拆解業(yè)務(wù)潛力巨大。
鋁板塊的優(yōu)選標(biāo)的：低估值+業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)
公司預(yù)計(jì)2017年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.7-1.9億元，去年同期為虧損約1200萬(wàn)。前兩季度扣非凈利潤(rùn)為5190萬(wàn)和6600-8600萬(wàn)，業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)跡象明顯。（楊誠(chéng)笑 田源 孫亮 王小芃）
