自從2016年11月14日滬鋁指數(shù)創(chuàng)出14675元/噸的高點(diǎn)之后，滬鋁便一直陷入盤整趨勢之中。時隔3個月之后，昨日（2月14日）滬鋁大幅上揚(yáng)，收盤價創(chuàng)下近2年半的高點(diǎn)。從現(xiàn)有的各方面因素看，滬鋁本輪上漲并非偶然，預(yù)計其價格短期仍將延續(xù)強(qiáng)勢。
上周（2月6日至12日）有色金屬價格上漲1.2%，其中鎳、鉛、鋁、鋅價格分別上漲4.3%、2.3%、2.3%和1.7%，錫價下降0.8%，銅價持平。
主要原因如下：
經(jīng)濟(jì)走勢強(qiáng)勁，鋁需求回暖
近期公布的一系列數(shù)據(jù)來看，我國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大幅走強(qiáng)。2月14日公布的1月CPI同比增幅高達(dá)2.5%，盡管這其中有春節(jié)因素，但PPI同比高達(dá)6.9%的增幅，共同印證了目前消費(fèi)品和生產(chǎn)資料的價格正進(jìn)入良性循環(huán)，經(jīng)濟(jì)的活躍度正在提升。1月2.03萬億元的新增人民幣貸款創(chuàng)了一年新高，預(yù)示著企業(yè)的投資在增加。特別是1月高達(dá)3.74萬億元的社融增量，更是創(chuàng)造了新的歷史紀(jì)錄。
具體到一些用鋁大戶，無論是火熱的建筑地產(chǎn)，還是去年同比增14%創(chuàng)三年最好表現(xiàn)的汽車、家電以及高端包裝，都實實在在地拉動了鋁的消費(fèi)量。這一趨勢在今年大概率將得到延續(xù)，這是鋁價上行的基礎(chǔ)性因素。
環(huán)保及貿(mào)易壓力下，鋁企減產(chǎn)明顯
除了需求端的好轉(zhuǎn)，來自供給端的產(chǎn)能和產(chǎn)量削減，則是本輪行情的更大推手。環(huán)保要求趨緊，產(chǎn)量縮減預(yù)期強(qiáng)烈。從上月公布的《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》的征求意見稿來看，河南、河北、山東、山西四個省份的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能合計為逾1100萬噸，約占全國總運(yùn)行產(chǎn)能的30%。由于該方案并未定稿、距離具體執(zhí)行尚遠(yuǎn)，部分投資者認(rèn)為變數(shù)較大、削減產(chǎn)能的可能性較低。但筆者認(rèn)為，鋁企削減過剩產(chǎn)能恐怕不止環(huán)保這一個原因，來自國際貿(mào)易方面的減產(chǎn)壓力也是不可忽視的。近幾年來看，中國與歐盟、美國在金屬產(chǎn)品，特別是鋼材和鋁材方面發(fā)生的貿(mào)易爭端非常頻繁。作為我國第二大貿(mào)易伙伴的美國，在特朗普上任之后揚(yáng)言要對中國產(chǎn)品征收高達(dá)45%的關(guān)稅，令出口鋁材的地位“尷尬”起來，因為很多爭端都始自我國鋁業(yè)產(chǎn)能過剩、向國外大量出口。鑒于此，今年我國鋁業(yè)去產(chǎn)能的力度很可能會超乎目前市場的預(yù)期，鋁業(yè)的供給側(cè)改革對于鋁價的提振能力必須重視。
從庫存來看，目前處于近8年低位的庫存水平無疑是支撐鋁價上行的重要因素。LME公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日LME全球總庫存為223萬噸，比去年同期下降了19%。事實上，這一下滑趨勢從3年前LME庫存達(dá)到549萬噸的峰值之后就開始了。以此計算，LME鋁庫存已經(jīng)從高點(diǎn)削減了近60%。從國內(nèi)的情況看，過去一年也經(jīng)歷了一個庫存大幅下滑的過程，基本上從30多萬噸下滑到十幾萬噸。截至本月10日，上期所鋁庫存合計約18萬噸，在近幾周出現(xiàn)了明顯的增加趨勢。另外，節(jié)后倉單數(shù)量幾乎翻倍，但這一情況短期無法改變滬鋁的趨勢。
據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，2016年國內(nèi)房地產(chǎn)鋁材消費(fèi)量（含每月的舊房改建用量）約為1176.5萬噸，增速比1-11月份提高13.7個百分點(diǎn)，較去年同比增長6.1%，符合卓創(chuàng)預(yù)期，比去年同期增速提高7.3個百分點(diǎn)（見圖1）。2016年12月份國內(nèi)房地產(chǎn)鋁材消費(fèi)量（含每月的舊房改建用量）約為232.5萬噸，同比增長9.9%，而去年同期該值為負(fù)。因此，從具體數(shù)據(jù)分析來看，2016年我國房地產(chǎn)市場算是打了一場翻身仗。
國內(nèi)房地產(chǎn)市場回暖并非意外 “多雙手”底盤托力
2016年我國房地產(chǎn)明顯回暖。近期，我國上市房企陸續(xù)披露其2016年年報業(yè)績預(yù)告，從初期披露的超五成以上上市房企實現(xiàn)凈利潤增長到當(dāng)期占比超七成，不斷刷新的數(shù)據(jù)均表明2016年我國房企盈利情況轉(zhuǎn)好，而在過去的兩年時間，同期的數(shù)據(jù)均顯示近五成上市房企凈利潤同比下滑。另外，官方數(shù)據(jù)顯示，2016年我國國有土地使用權(quán)出讓收入37457億元，同比增長15.1%，而2015年同期該值為-21.4%，這也印證了2016年的“地王熱”。然而，年末國內(nèi)房地產(chǎn)市場獲得如此令人欣喜的結(jié)果已有預(yù)期，財政貨幣政策及經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素助力令房地產(chǎn)市場“起死回生”，具體利好主要有以下幾點(diǎn)：第一，自2015年始，我國政府采取包括降低首付比例及公積金調(diào)整政策等多項政策松綁措施，有效帶動剛性及改善型需求顯著增長；第二，信貸政策的傾向性利好，直接刺激房地產(chǎn)交易量呈現(xiàn)井噴式上漲。數(shù)據(jù)顯示，2016年我國人民幣貸款增加12.65萬億元，同比多增9257億元，其中住戶部門貸款增加6.33萬億元，而2015年同期該值為3.87萬億元；第三，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長需求之下，2016年我國央行仍繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，整體略微偏寬松，貨幣流動性合理充裕，給予房地產(chǎn)市場創(chuàng)造了相對良好的發(fā)展環(huán)境；第四，投資資金轉(zhuǎn)移入市。隨著國內(nèi)房地產(chǎn)市場快速解凍，大批投資資金逐步入市，房地產(chǎn)價格急速飆升，多地“日光盤”及“地王”頻現(xiàn)。
房地產(chǎn)價格“高速剎車” 政策導(dǎo)向調(diào)整投資風(fēng)向
在房地產(chǎn)政策松綁之后的短短數(shù)月內(nèi)，伴隨著一線城市及部分二線城市房價屢創(chuàng)新高，國內(nèi)房地產(chǎn)市場“高燒”不退，投機(jī)性炒作、房地產(chǎn)虛假宣傳等干擾房地產(chǎn)市場正常運(yùn)行，國家方面不得不采取樓市調(diào)控政策，為房地產(chǎn)價格拉下“剎車閘”。 2016年，商品房銷售面積157349萬平方米，比上年增長22.5%，增速比1-11月份回落1.8個百分點(diǎn)；商品房銷售額117627億元，增長34.8%，增速回落2.7個百分點(diǎn)（見圖2）。
2017年我國房地產(chǎn)市場或坐“冷板凳” 用鋁需求增長點(diǎn)低
進(jìn)入2017年，我國房地產(chǎn)市場或?qū)⑻幱诮禍仄?，考慮到房地產(chǎn)建設(shè)周期及材料應(yīng)用結(jié)構(gòu)等因素，卓創(chuàng)預(yù)計房地產(chǎn)用鋁需求將較2016年明顯放緩。
總體而言，鋁價面臨的利多因素是較為明顯的。未來1個月內(nèi)鋁價有望向上沖擊16000元/噸。
上周（2月6日至12日）有色金屬價格上漲1.2%，其中鎳、鉛、鋁、鋅價格分別上漲4.3%、2.3%、2.3%和1.7%，錫價下降0.8%，銅價持平。
主要原因如下：
經(jīng)濟(jì)走勢強(qiáng)勁，鋁需求回暖
近期公布的一系列數(shù)據(jù)來看，我國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大幅走強(qiáng)。2月14日公布的1月CPI同比增幅高達(dá)2.5%，盡管這其中有春節(jié)因素，但PPI同比高達(dá)6.9%的增幅，共同印證了目前消費(fèi)品和生產(chǎn)資料的價格正進(jìn)入良性循環(huán)，經(jīng)濟(jì)的活躍度正在提升。1月2.03萬億元的新增人民幣貸款創(chuàng)了一年新高，預(yù)示著企業(yè)的投資在增加。特別是1月高達(dá)3.74萬億元的社融增量，更是創(chuàng)造了新的歷史紀(jì)錄。
具體到一些用鋁大戶，無論是火熱的建筑地產(chǎn)，還是去年同比增14%創(chuàng)三年最好表現(xiàn)的汽車、家電以及高端包裝，都實實在在地拉動了鋁的消費(fèi)量。這一趨勢在今年大概率將得到延續(xù)，這是鋁價上行的基礎(chǔ)性因素。
環(huán)保及貿(mào)易壓力下，鋁企減產(chǎn)明顯
除了需求端的好轉(zhuǎn)，來自供給端的產(chǎn)能和產(chǎn)量削減，則是本輪行情的更大推手。環(huán)保要求趨緊，產(chǎn)量縮減預(yù)期強(qiáng)烈。從上月公布的《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》的征求意見稿來看，河南、河北、山東、山西四個省份的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能合計為逾1100萬噸，約占全國總運(yùn)行產(chǎn)能的30%。由于該方案并未定稿、距離具體執(zhí)行尚遠(yuǎn)，部分投資者認(rèn)為變數(shù)較大、削減產(chǎn)能的可能性較低。但筆者認(rèn)為，鋁企削減過剩產(chǎn)能恐怕不止環(huán)保這一個原因，來自國際貿(mào)易方面的減產(chǎn)壓力也是不可忽視的。近幾年來看，中國與歐盟、美國在金屬產(chǎn)品，特別是鋼材和鋁材方面發(fā)生的貿(mào)易爭端非常頻繁。作為我國第二大貿(mào)易伙伴的美國，在特朗普上任之后揚(yáng)言要對中國產(chǎn)品征收高達(dá)45%的關(guān)稅，令出口鋁材的地位“尷尬”起來，因為很多爭端都始自我國鋁業(yè)產(chǎn)能過剩、向國外大量出口。鑒于此，今年我國鋁業(yè)去產(chǎn)能的力度很可能會超乎目前市場的預(yù)期，鋁業(yè)的供給側(cè)改革對于鋁價的提振能力必須重視。
從庫存來看，目前處于近8年低位的庫存水平無疑是支撐鋁價上行的重要因素。LME公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日LME全球總庫存為223萬噸，比去年同期下降了19%。事實上，這一下滑趨勢從3年前LME庫存達(dá)到549萬噸的峰值之后就開始了。以此計算，LME鋁庫存已經(jīng)從高點(diǎn)削減了近60%。從國內(nèi)的情況看，過去一年也經(jīng)歷了一個庫存大幅下滑的過程，基本上從30多萬噸下滑到十幾萬噸。截至本月10日，上期所鋁庫存合計約18萬噸，在近幾周出現(xiàn)了明顯的增加趨勢。另外，節(jié)后倉單數(shù)量幾乎翻倍，但這一情況短期無法改變滬鋁的趨勢。
據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，2016年國內(nèi)房地產(chǎn)鋁材消費(fèi)量（含每月的舊房改建用量）約為1176.5萬噸，增速比1-11月份提高13.7個百分點(diǎn)，較去年同比增長6.1%，符合卓創(chuàng)預(yù)期，比去年同期增速提高7.3個百分點(diǎn)（見圖1）。2016年12月份國內(nèi)房地產(chǎn)鋁材消費(fèi)量（含每月的舊房改建用量）約為232.5萬噸，同比增長9.9%，而去年同期該值為負(fù)。因此，從具體數(shù)據(jù)分析來看，2016年我國房地產(chǎn)市場算是打了一場翻身仗。
國內(nèi)房地產(chǎn)市場回暖并非意外 “多雙手”底盤托力
2016年我國房地產(chǎn)明顯回暖。近期，我國上市房企陸續(xù)披露其2016年年報業(yè)績預(yù)告，從初期披露的超五成以上上市房企實現(xiàn)凈利潤增長到當(dāng)期占比超七成，不斷刷新的數(shù)據(jù)均表明2016年我國房企盈利情況轉(zhuǎn)好，而在過去的兩年時間，同期的數(shù)據(jù)均顯示近五成上市房企凈利潤同比下滑。另外，官方數(shù)據(jù)顯示，2016年我國國有土地使用權(quán)出讓收入37457億元，同比增長15.1%，而2015年同期該值為-21.4%，這也印證了2016年的“地王熱”。然而，年末國內(nèi)房地產(chǎn)市場獲得如此令人欣喜的結(jié)果已有預(yù)期，財政貨幣政策及經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素助力令房地產(chǎn)市場“起死回生”，具體利好主要有以下幾點(diǎn)：第一，自2015年始，我國政府采取包括降低首付比例及公積金調(diào)整政策等多項政策松綁措施，有效帶動剛性及改善型需求顯著增長；第二，信貸政策的傾向性利好，直接刺激房地產(chǎn)交易量呈現(xiàn)井噴式上漲。數(shù)據(jù)顯示，2016年我國人民幣貸款增加12.65萬億元，同比多增9257億元，其中住戶部門貸款增加6.33萬億元，而2015年同期該值為3.87萬億元；第三，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長需求之下，2016年我國央行仍繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，整體略微偏寬松，貨幣流動性合理充裕，給予房地產(chǎn)市場創(chuàng)造了相對良好的發(fā)展環(huán)境；第四，投資資金轉(zhuǎn)移入市。隨著國內(nèi)房地產(chǎn)市場快速解凍，大批投資資金逐步入市，房地產(chǎn)價格急速飆升，多地“日光盤”及“地王”頻現(xiàn)。
房地產(chǎn)價格“高速剎車” 政策導(dǎo)向調(diào)整投資風(fēng)向
在房地產(chǎn)政策松綁之后的短短數(shù)月內(nèi)，伴隨著一線城市及部分二線城市房價屢創(chuàng)新高，國內(nèi)房地產(chǎn)市場“高燒”不退，投機(jī)性炒作、房地產(chǎn)虛假宣傳等干擾房地產(chǎn)市場正常運(yùn)行，國家方面不得不采取樓市調(diào)控政策，為房地產(chǎn)價格拉下“剎車閘”。 2016年，商品房銷售面積157349萬平方米，比上年增長22.5%，增速比1-11月份回落1.8個百分點(diǎn)；商品房銷售額117627億元，增長34.8%，增速回落2.7個百分點(diǎn)（見圖2）。
2017年我國房地產(chǎn)市場或坐“冷板凳” 用鋁需求增長點(diǎn)低
進(jìn)入2017年，我國房地產(chǎn)市場或?qū)⑻幱诮禍仄?，考慮到房地產(chǎn)建設(shè)周期及材料應(yīng)用結(jié)構(gòu)等因素，卓創(chuàng)預(yù)計房地產(chǎn)用鋁需求將較2016年明顯放緩。
總體而言，鋁價面臨的利多因素是較為明顯的。未來1個月內(nèi)鋁價有望向上沖擊16000元/噸。
