自去年11月24日，國內(nèi)AOO現(xiàn)貨鋁價(jià)觸底歷史低點(diǎn)9710元/噸后便一直處于回升起，特別是春節(jié)過后，拉漲勢頭更為明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年國內(nèi)AOO現(xiàn)貨鋁價(jià)高點(diǎn)12850元/噸出現(xiàn)在4月26日，較去年低點(diǎn)上漲3140元/噸，漲幅32.34%。由于市場價(jià)格拉漲迅速，讓市場甚為不解，下面我們從以下幾個方面來分析：
首先，去年12月為應(yīng)對價(jià)格持續(xù)下跌帶來的生產(chǎn)虧損，部分國內(nèi)冶煉廠決定關(guān)閉產(chǎn)能，之后有六家冶煉廠計(jì)劃組建合資企業(yè)，可能儲備高達(dá)100萬噸鋁。原本減產(chǎn)只是不得已的下策，沒想到卻成了開年后市場庫存持續(xù)下降的有力支撐。
其次，今年國內(nèi)鋁現(xiàn)貨庫存節(jié)后雖有回升，但并未沖破百萬噸大關(guān)，特別是三月中旬以后，市場庫存已經(jīng)六連降至62.47萬噸，基本與節(jié)前庫存量持平，較去年同期123.7萬噸下降61.23萬噸，降幅49.49%。這也是導(dǎo)致市場貨源不足的主要原因。另外，盡管冶煉廠有減產(chǎn)現(xiàn)象，但規(guī)模并不算大，鋁錠、鋁水庫存逐漸向鋁棒等下游轉(zhuǎn)移也是市場貨源稀缺的重要原因。
最后，從期貨方面來看，LME鋁自去年11月23日低點(diǎn)1432.5美元/噸拉漲至今年4月29日高點(diǎn)1686美元/噸，累計(jì)上漲253.5美元/噸，漲幅17.69%；國內(nèi)滬鋁主力自去年11月24日低點(diǎn)9770元/噸拉漲至今年4月29日高點(diǎn)13075元/噸，累計(jì)上漲3305元/噸，漲幅33.82%。自年初起，原油大漲、美元下跌持續(xù)支撐LME鋁盤面，國內(nèi)供給側(cè)改革政策引發(fā)資金關(guān)注有色金屬盤面，由于鋁與房地產(chǎn)、基建工程聯(lián)系緊密，資金進(jìn)入量更為明顯。國內(nèi)外期盤互動拉漲，相互支撐，也帶動現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲。
隨著五、六月份消費(fèi)淡季來臨，冶煉廠復(fù)產(chǎn)、增產(chǎn)貨源陸續(xù)到貨，鋁價(jià)恐難延續(xù)上漲的趨勢。且從節(jié)后行情來看，高位回調(diào)雖為正?，F(xiàn)象，但市場逢低拋貨、畏高擔(dān)憂等心態(tài)將使持貨商后期操作更為謹(jǐn)慎。貨源稀缺仍為支撐價(jià)格上行的動因，但后期鋁價(jià)繼續(xù)上漲的幅度有限。
5月5日統(tǒng)計(jì)局公布4月下旬9大類50種重要生產(chǎn)資料市場價(jià)格統(tǒng)計(jì)，數(shù)據(jù)顯示4月下旬鋁錠價(jià)格為12652.0元/噸，較4月中旬上漲713.5，環(huán)比上漲6%。
其他有色金屬中，銅上漲2.3%；鋅上漲2.0%；鉛跌0.6%。今年以來有色金屬價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲，最主要因素還是前期價(jià)格下降過多，普遍跌破中位成本，所以存在向上修復(fù)的客觀要求。另一方面，有色金屬價(jià)格上漲中也不乏投機(jī)資本的乘機(jī)炒作，致使價(jià)格上漲過快、過多，產(chǎn)生中國經(jīng)濟(jì)不利影響。為此需要加強(qiáng)市場運(yùn)行監(jiān)管，重點(diǎn)抑制投機(jī)泡沫。當(dāng)然，這并不意味著對于有色金屬和大宗商品市場的全面打壓，甚至因此收緊中國貨幣政策，損害經(jīng)濟(jì)增長的首要調(diào)控目標(biāo)。
一、此輪價(jià)格上漲屬于合理回歸
今年以來，全國有色金屬價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲。市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2016年4月，全國大宗商品價(jià)格指數(shù)（CCPI）中，有色類比今年初上漲8.1%。進(jìn)入5月份后，全國有色金屬價(jià)格繼續(xù)高位運(yùn)行。重要有色金屬品種中，今年5月初與去年3季度低點(diǎn)相比，國內(nèi)期貨銅主力合約價(jià)格大約上漲15%，鎳價(jià)格大約上漲16%；鋁價(jià)格則上漲30%左右。國內(nèi)鎢精礦價(jià)格從去 年12 月底開始反彈，現(xiàn)今價(jià)格漲幅也接近3成。 其它有色金屬及冶煉原料價(jià)格也都有程度不同上漲。預(yù)計(jì)今年全國主要有色金屬平均價(jià)格高出上年水平的概率越來愈大，因此維持去年12月的預(yù)測觀點(diǎn)不變。
雖然此輪有色金屬價(jià)格漲勢有些猛烈，但總體來看，仍然屬于合理回歸。其依據(jù)主要有二：
一是價(jià)位超低反彈。推動此輪有色金屬價(jià)格上漲的最主要因素，在于前期價(jià)格下降過多，普遍跌破其中位成本，致使相關(guān)企業(yè)盈利急劇縮水，甚至出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年全國有色金屬工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤下降15%。其中礦山企業(yè)利潤下降25%，冶煉企業(yè)利潤下降35%。在這種情況下，相關(guān)企業(yè)只能削減投資和產(chǎn)量，從而促成供求關(guān)系改善，并且引發(fā)投機(jī)資本低價(jià)位下風(fēng)險(xiǎn)偏好改變。今年1季度，全國10種有色金屬產(chǎn)量1206萬噸，同比下降0.4%，比去年同期增速回落8.1個百分點(diǎn)。其中電解鋁產(chǎn)量下降2%，增速回落9.4%；銅產(chǎn)量增長8.5%，回落5.9個百分點(diǎn)；鋅產(chǎn)量下降1%，回落15.4個百分點(diǎn)。與此同時，全球一些高成本礦山和能源企業(yè)也因?yàn)閮r(jià)格暴跌虧損嚴(yán)重，陸續(xù)退出市場，相關(guān)產(chǎn)能投資迅速下降，最終產(chǎn)生銷售價(jià)格向上的修復(fù)要求。畢竟上述商品銷售價(jià)格不能長期低于成本，不能總賣“白菜價(jià)”。由此可見，市場經(jīng)濟(jì)的價(jià)值規(guī)律，要求有色金屬價(jià)格向其合理水平回歸。
二是仍然屬于歷史相對低位。雖然今年以來有色金屬價(jià)格漲幅較大，但比去同期依然下降。市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年1季度國內(nèi)市場銅價(jià)同比下降14.7%，鋁價(jià)下降14.5%，鋅價(jià)下降16.2%。與前些年的歷史最高點(diǎn)相比，更是已經(jīng)或者近乎腰斬。因此也不能得出價(jià)格上漲過多結(jié)論。
二、價(jià)格過快、過多上漲不利中國經(jīng)濟(jì)
值得警惕的是，雖然此輪有色金屬價(jià)格上漲，就其主要推動力量的性質(zhì)而言，屬于合理回歸，是市場經(jīng)濟(jì)價(jià)值規(guī)律的客觀要求，但其中仍然不乏投機(jī)資本的推波助瀾。如果任其攪起太多泡沫，致使有色金屬價(jià)格上漲過快、過多，則會產(chǎn)生中國經(jīng)濟(jì)不利影響：
一是抑制中國外貿(mào)順差紅利。一段時間以來，國際市場有色金屬等大宗商品價(jià)格持續(xù)低迷，由此節(jié)約中國大量進(jìn)口費(fèi)用，產(chǎn)生中國很大外貿(mào)順差紅利。這是中國外貿(mào)出口大幅減速但外貿(mào)依然保持順差的重要因素。中國是當(dāng)今世界最大的有色金屬進(jìn)口國家，今年1季度全國有色金屬進(jìn)口繼續(xù)強(qiáng)勁增長。其中銅及銅材進(jìn)口量143萬噸，同比增長30.1%；氧化鋁進(jìn)口124萬噸，增長32.9%；銅礦砂及精礦進(jìn)口量400萬噸，增長34%。上述商品進(jìn)口金額約為122億美元，按照平均價(jià)格下降15%測算，節(jié)約進(jìn)口費(fèi)用將近20億美元。如果目前及今后國際市場有色金屬價(jià)格因?yàn)橥稒C(jī)炒作而上漲過快、過多，將使得這類紅利顯著減少，削弱中國外匯儲備和加大人民幣貶值壓力。
二是加大國內(nèi)物價(jià)成本推動。中國還是全球有色金屬的最大消費(fèi)國家，各類有色金屬構(gòu)成中國重要原材料成本。有色金屬價(jià)格的過快和更多上漲，將使得投資品和工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)原材料費(fèi)用揚(yáng)升，直接或間接提高各類成本，從而產(chǎn)生中國物價(jià)水平的向上推動。
三是沖擊供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革。 現(xiàn)階段全國有色金屬過剩產(chǎn)能依然龐大。隨著其銷售價(jià)格重回中位成本線之上，企業(yè)盈利水平的迅速提高，相關(guān)企業(yè)也一定要積極增產(chǎn)與復(fù)產(chǎn)，各類投資亦會卷土重來，這是什么力量也阻擋不住的。有關(guān)資料，目前僅電解鋁行業(yè)，近期就有大約70萬噸產(chǎn)能具備隨時投產(chǎn)條件。有色金屬過剩產(chǎn)能的迅速釋放和產(chǎn)能投資增加，勢必沖擊相關(guān)行業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革。
四是產(chǎn)生未來市場風(fēng)險(xiǎn)。有色金屬價(jià)格上漲過快、漲幅過大，超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)供求關(guān)系所決定的合理價(jià)位過多，即孕育著未來市場行情的極大波動?？梢哉f，現(xiàn)今價(jià)格漲幅越大，盈利狀況越是好轉(zhuǎn)， 企業(yè)工率越高，今后市場遭遇的回調(diào)壓力也就越大。并且這種商品風(fēng)險(xiǎn)，會通過多種渠道外溢，轉(zhuǎn)化了投資風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)過剩風(fēng)險(xiǎn)、市場信心風(fēng)險(xiǎn)等多個方面。
五是壓縮宏觀調(diào)控施展空間。因?yàn)樯鲜龆鄠€方面的市場風(fēng)險(xiǎn)及負(fù)面沖擊，尤其所引發(fā)的物價(jià)成本輸入性因素轉(zhuǎn)入上升通道，其后顧之憂，就有可能壓縮中國宏觀調(diào)控的施展空間，包括能否繼續(xù)降準(zhǔn)、降息？能否加大投資力度、能否繼續(xù)降稅等，都還需要繼續(xù)觀察。
既然當(dāng)前及今后有色金屬價(jià)格，因?yàn)橥稒C(jī)旺盛而過快、過多上漲，不利于中國經(jīng)濟(jì)，那么就需要我們在堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的同時，強(qiáng)化有色金屬市場運(yùn)行監(jiān)管，尤其是要抑制其中的投機(jī)炒作泡沫，防范其過快、過多地偏離合理水平?，F(xiàn)在國內(nèi)監(jiān)管部門已經(jīng)出手，相關(guān)商品期貨交易所相繼出臺監(jiān)管和降溫措施，如提高交易手續(xù)費(fèi)、增加保證金、打擊高頻交易等，這些都是十分必要的。當(dāng)然，加強(qiáng)管理只能針對投機(jī)泡沫，并不意味著對于有色金屬市場和企業(yè)的全面打壓，甚至因此收緊中國貨幣政策。這種做法實(shí)際上是因噎廢食，把“孩子與臟水一起潑出去”，最終損害經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長首位目標(biāo)。
首先，去年12月為應(yīng)對價(jià)格持續(xù)下跌帶來的生產(chǎn)虧損，部分國內(nèi)冶煉廠決定關(guān)閉產(chǎn)能，之后有六家冶煉廠計(jì)劃組建合資企業(yè)，可能儲備高達(dá)100萬噸鋁。原本減產(chǎn)只是不得已的下策，沒想到卻成了開年后市場庫存持續(xù)下降的有力支撐。
其次，今年國內(nèi)鋁現(xiàn)貨庫存節(jié)后雖有回升，但并未沖破百萬噸大關(guān)，特別是三月中旬以后，市場庫存已經(jīng)六連降至62.47萬噸，基本與節(jié)前庫存量持平，較去年同期123.7萬噸下降61.23萬噸，降幅49.49%。這也是導(dǎo)致市場貨源不足的主要原因。另外，盡管冶煉廠有減產(chǎn)現(xiàn)象，但規(guī)模并不算大，鋁錠、鋁水庫存逐漸向鋁棒等下游轉(zhuǎn)移也是市場貨源稀缺的重要原因。
最后，從期貨方面來看，LME鋁自去年11月23日低點(diǎn)1432.5美元/噸拉漲至今年4月29日高點(diǎn)1686美元/噸，累計(jì)上漲253.5美元/噸，漲幅17.69%；國內(nèi)滬鋁主力自去年11月24日低點(diǎn)9770元/噸拉漲至今年4月29日高點(diǎn)13075元/噸，累計(jì)上漲3305元/噸，漲幅33.82%。自年初起，原油大漲、美元下跌持續(xù)支撐LME鋁盤面，國內(nèi)供給側(cè)改革政策引發(fā)資金關(guān)注有色金屬盤面，由于鋁與房地產(chǎn)、基建工程聯(lián)系緊密，資金進(jìn)入量更為明顯。國內(nèi)外期盤互動拉漲，相互支撐，也帶動現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲。
隨著五、六月份消費(fèi)淡季來臨，冶煉廠復(fù)產(chǎn)、增產(chǎn)貨源陸續(xù)到貨，鋁價(jià)恐難延續(xù)上漲的趨勢。且從節(jié)后行情來看，高位回調(diào)雖為正?，F(xiàn)象，但市場逢低拋貨、畏高擔(dān)憂等心態(tài)將使持貨商后期操作更為謹(jǐn)慎。貨源稀缺仍為支撐價(jià)格上行的動因，但后期鋁價(jià)繼續(xù)上漲的幅度有限。
5月5日統(tǒng)計(jì)局公布4月下旬9大類50種重要生產(chǎn)資料市場價(jià)格統(tǒng)計(jì)，數(shù)據(jù)顯示4月下旬鋁錠價(jià)格為12652.0元/噸，較4月中旬上漲713.5，環(huán)比上漲6%。
其他有色金屬中，銅上漲2.3%；鋅上漲2.0%；鉛跌0.6%。今年以來有色金屬價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲，最主要因素還是前期價(jià)格下降過多，普遍跌破中位成本，所以存在向上修復(fù)的客觀要求。另一方面，有色金屬價(jià)格上漲中也不乏投機(jī)資本的乘機(jī)炒作，致使價(jià)格上漲過快、過多，產(chǎn)生中國經(jīng)濟(jì)不利影響。為此需要加強(qiáng)市場運(yùn)行監(jiān)管，重點(diǎn)抑制投機(jī)泡沫。當(dāng)然，這并不意味著對于有色金屬和大宗商品市場的全面打壓，甚至因此收緊中國貨幣政策，損害經(jīng)濟(jì)增長的首要調(diào)控目標(biāo)。
一、此輪價(jià)格上漲屬于合理回歸
今年以來，全國有色金屬價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲。市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2016年4月，全國大宗商品價(jià)格指數(shù)（CCPI）中，有色類比今年初上漲8.1%。進(jìn)入5月份后，全國有色金屬價(jià)格繼續(xù)高位運(yùn)行。重要有色金屬品種中，今年5月初與去年3季度低點(diǎn)相比，國內(nèi)期貨銅主力合約價(jià)格大約上漲15%，鎳價(jià)格大約上漲16%；鋁價(jià)格則上漲30%左右。國內(nèi)鎢精礦價(jià)格從去 年12 月底開始反彈，現(xiàn)今價(jià)格漲幅也接近3成。 其它有色金屬及冶煉原料價(jià)格也都有程度不同上漲。預(yù)計(jì)今年全國主要有色金屬平均價(jià)格高出上年水平的概率越來愈大，因此維持去年12月的預(yù)測觀點(diǎn)不變。
雖然此輪有色金屬價(jià)格漲勢有些猛烈，但總體來看，仍然屬于合理回歸。其依據(jù)主要有二：
一是價(jià)位超低反彈。推動此輪有色金屬價(jià)格上漲的最主要因素，在于前期價(jià)格下降過多，普遍跌破其中位成本，致使相關(guān)企業(yè)盈利急劇縮水，甚至出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年全國有色金屬工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤下降15%。其中礦山企業(yè)利潤下降25%，冶煉企業(yè)利潤下降35%。在這種情況下，相關(guān)企業(yè)只能削減投資和產(chǎn)量，從而促成供求關(guān)系改善，并且引發(fā)投機(jī)資本低價(jià)位下風(fēng)險(xiǎn)偏好改變。今年1季度，全國10種有色金屬產(chǎn)量1206萬噸，同比下降0.4%，比去年同期增速回落8.1個百分點(diǎn)。其中電解鋁產(chǎn)量下降2%，增速回落9.4%；銅產(chǎn)量增長8.5%，回落5.9個百分點(diǎn)；鋅產(chǎn)量下降1%，回落15.4個百分點(diǎn)。與此同時，全球一些高成本礦山和能源企業(yè)也因?yàn)閮r(jià)格暴跌虧損嚴(yán)重，陸續(xù)退出市場，相關(guān)產(chǎn)能投資迅速下降，最終產(chǎn)生銷售價(jià)格向上的修復(fù)要求。畢竟上述商品銷售價(jià)格不能長期低于成本，不能總賣“白菜價(jià)”。由此可見，市場經(jīng)濟(jì)的價(jià)值規(guī)律，要求有色金屬價(jià)格向其合理水平回歸。
二是仍然屬于歷史相對低位。雖然今年以來有色金屬價(jià)格漲幅較大，但比去同期依然下降。市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年1季度國內(nèi)市場銅價(jià)同比下降14.7%，鋁價(jià)下降14.5%，鋅價(jià)下降16.2%。與前些年的歷史最高點(diǎn)相比，更是已經(jīng)或者近乎腰斬。因此也不能得出價(jià)格上漲過多結(jié)論。
二、價(jià)格過快、過多上漲不利中國經(jīng)濟(jì)
值得警惕的是，雖然此輪有色金屬價(jià)格上漲，就其主要推動力量的性質(zhì)而言，屬于合理回歸，是市場經(jīng)濟(jì)價(jià)值規(guī)律的客觀要求，但其中仍然不乏投機(jī)資本的推波助瀾。如果任其攪起太多泡沫，致使有色金屬價(jià)格上漲過快、過多，則會產(chǎn)生中國經(jīng)濟(jì)不利影響：
一是抑制中國外貿(mào)順差紅利。一段時間以來，國際市場有色金屬等大宗商品價(jià)格持續(xù)低迷，由此節(jié)約中國大量進(jìn)口費(fèi)用，產(chǎn)生中國很大外貿(mào)順差紅利。這是中國外貿(mào)出口大幅減速但外貿(mào)依然保持順差的重要因素。中國是當(dāng)今世界最大的有色金屬進(jìn)口國家，今年1季度全國有色金屬進(jìn)口繼續(xù)強(qiáng)勁增長。其中銅及銅材進(jìn)口量143萬噸，同比增長30.1%；氧化鋁進(jìn)口124萬噸，增長32.9%；銅礦砂及精礦進(jìn)口量400萬噸，增長34%。上述商品進(jìn)口金額約為122億美元，按照平均價(jià)格下降15%測算，節(jié)約進(jìn)口費(fèi)用將近20億美元。如果目前及今后國際市場有色金屬價(jià)格因?yàn)橥稒C(jī)炒作而上漲過快、過多，將使得這類紅利顯著減少，削弱中國外匯儲備和加大人民幣貶值壓力。
二是加大國內(nèi)物價(jià)成本推動。中國還是全球有色金屬的最大消費(fèi)國家，各類有色金屬構(gòu)成中國重要原材料成本。有色金屬價(jià)格的過快和更多上漲，將使得投資品和工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)原材料費(fèi)用揚(yáng)升，直接或間接提高各類成本，從而產(chǎn)生中國物價(jià)水平的向上推動。
三是沖擊供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革。 現(xiàn)階段全國有色金屬過剩產(chǎn)能依然龐大。隨著其銷售價(jià)格重回中位成本線之上，企業(yè)盈利水平的迅速提高，相關(guān)企業(yè)也一定要積極增產(chǎn)與復(fù)產(chǎn)，各類投資亦會卷土重來，這是什么力量也阻擋不住的。有關(guān)資料，目前僅電解鋁行業(yè)，近期就有大約70萬噸產(chǎn)能具備隨時投產(chǎn)條件。有色金屬過剩產(chǎn)能的迅速釋放和產(chǎn)能投資增加，勢必沖擊相關(guān)行業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革。
四是產(chǎn)生未來市場風(fēng)險(xiǎn)。有色金屬價(jià)格上漲過快、漲幅過大，超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)供求關(guān)系所決定的合理價(jià)位過多，即孕育著未來市場行情的極大波動?？梢哉f，現(xiàn)今價(jià)格漲幅越大，盈利狀況越是好轉(zhuǎn)， 企業(yè)工率越高，今后市場遭遇的回調(diào)壓力也就越大。并且這種商品風(fēng)險(xiǎn)，會通過多種渠道外溢，轉(zhuǎn)化了投資風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)過剩風(fēng)險(xiǎn)、市場信心風(fēng)險(xiǎn)等多個方面。
五是壓縮宏觀調(diào)控施展空間。因?yàn)樯鲜龆鄠€方面的市場風(fēng)險(xiǎn)及負(fù)面沖擊，尤其所引發(fā)的物價(jià)成本輸入性因素轉(zhuǎn)入上升通道，其后顧之憂，就有可能壓縮中國宏觀調(diào)控的施展空間，包括能否繼續(xù)降準(zhǔn)、降息？能否加大投資力度、能否繼續(xù)降稅等，都還需要繼續(xù)觀察。
既然當(dāng)前及今后有色金屬價(jià)格，因?yàn)橥稒C(jī)旺盛而過快、過多上漲，不利于中國經(jīng)濟(jì)，那么就需要我們在堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的同時，強(qiáng)化有色金屬市場運(yùn)行監(jiān)管，尤其是要抑制其中的投機(jī)炒作泡沫，防范其過快、過多地偏離合理水平?，F(xiàn)在國內(nèi)監(jiān)管部門已經(jīng)出手，相關(guān)商品期貨交易所相繼出臺監(jiān)管和降溫措施，如提高交易手續(xù)費(fèi)、增加保證金、打擊高頻交易等，這些都是十分必要的。當(dāng)然，加強(qiáng)管理只能針對投機(jī)泡沫，并不意味著對于有色金屬市場和企業(yè)的全面打壓，甚至因此收緊中國貨幣政策。這種做法實(shí)際上是因噎廢食，把“孩子與臟水一起潑出去”，最終損害經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長首位目標(biāo)。
