羅比尼上周在吉隆坡參加世界資本市場研討會（World Capital MarketsSymposium）的間隙接受了采訪，他說，中國需要重估人民幣匯率水平，這不是因?yàn)椴贿@樣做將損害美國利益，而是如果人為地壓低人民幣匯率，未來兩三年將使中國經(jīng)濟(jì)撞上危險(xiǎn)的“增長之墻”。“末日博士”羅比尼以悲觀著稱，部分因?yàn)樗谌蚪鹑谖C(jī)前的準(zhǔn)確預(yù)估而聞名。
羅比尼是紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院（Stern School of Business）的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，他不是唯一一個認(rèn)為中國為自己著想需要讓人民幣升值的人。目前美國國會滿是中期選舉言論，上周美國眾議院以壓倒性多數(shù)就人民幣匯率通過了懲罰中國的法案，羅比尼可能是在人民幣匯率問題上最從經(jīng)濟(jì)角度說話的觀察家。
羅比尼的理論基礎(chǔ)是人們熟悉的，甚至不會引起爭論：中國需要提振國內(nèi)消費(fèi)，減少對出口的依賴。事實(shí)上，中國政府的政策已接受了這一理念。但羅比尼說，問題是中國促進(jìn)消費(fèi)者支出的舉措在人民幣匯率維持疲弱的時(shí)候看起來不誠懇。實(shí)際上，消費(fèi)在國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）中所占比重已從10年前的45%降至36%，而美國約為70%。
羅比尼認(rèn)為關(guān)鍵在于匯率。人民幣匯率較低讓人們買不起許多外國商品，從而保護(hù)了那些本已受惠于低利率的國有企業(yè)。這是因?yàn)閴旱腿嗣駧艆R率需要中國人為地把利率維持在較低水準(zhǔn)上。羅比尼說，這兩種效應(yīng)使大量收入從家庭流到企業(yè)。
由此而產(chǎn)生的結(jié)果是，中國四分之一的GDP是企業(yè)的收入或留存利潤，而多數(shù)企業(yè)是國有企業(yè)。這些資金不是通過股息的形式分派到更多人手里，而是最終成為房地產(chǎn)和新的生產(chǎn)設(shè)施等資產(chǎn)。
去年中國推出的經(jīng)濟(jì)刺激方案使中國經(jīng)濟(jì)增長率沒有跌至8%以下，而當(dāng)時(shí)世界上多數(shù)發(fā)達(dá)國家正處于經(jīng)濟(jì)衰退的泥沼中，但該經(jīng)濟(jì)刺激方案只是讓問題惡化。資本支出在GDP中所占比重從42%升至47%，因國有貸款機(jī)構(gòu)為基建、住宅建設(shè)和新生產(chǎn)設(shè)施的支出提供了融資。
所有上述支出導(dǎo)致失衡性過剩，尤其是產(chǎn)能過剩。羅比尼以中國汽車產(chǎn)業(yè)為例說，今年汽車銷售從800萬輛增至1,200萬輛，增幅為50%。但產(chǎn)能從1,000萬輛增至2,000萬輛，羅比尼說，中國目前有100家汽車制造企業(yè)，而美國只有三家。
他認(rèn)為中國商用和住宅地產(chǎn)的建設(shè)過剩，即使是中國通常拿來炫耀的基礎(chǔ)建設(shè)，其投資也出現(xiàn)過剩。羅比尼說，要知道我每年去中國六七次，他們一些新建的機(jī)場有四分之三沒有利用起來，全國各地到處是利用率很低的公路。
但羅比尼的言論也有瑕疵。瑞銀（UBS AG）駐北京的經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德森（JonathanAnderson）說，消費(fèi)數(shù)據(jù)有些誤導(dǎo)，因?yàn)檫@不包括對住宅、汽車和家用電器等耐用品的支出。他說，如果納入這些數(shù)據(jù)，家庭支出實(shí)際上占GDP的大約一半，與10年前的水平差不多，現(xiàn)行數(shù)據(jù)夸大了對生產(chǎn)過度投資的憂慮。羅比尼沒有透露他認(rèn)為人民幣匯率具體應(yīng)調(diào)整多少。他說，無論是每年升值5%還是10%，都沒關(guān)系。升值越快越好。
他駁斥了中國不能負(fù)擔(dān)人民幣升值的說法。他說，盡管出口會下降，但家庭實(shí)際收入將增加，他們將消費(fèi)更多。羅比尼說，中國出口會減少，但消費(fèi)會增加。他指出，撇開一些傳遞效應(yīng)不說，經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)該不會受到影響。（當(dāng)然，這幾乎肯定低估了針對舊有經(jīng)濟(jì)模式下既得利益集團(tuán)的政治挑戰(zhàn)。）羅比尼指出，人民幣升值還有其他好處：中國可以抑制國內(nèi)通脹，能更有力地控制貨幣政策，這將幫助中國避開上世紀(jì)90年代嚴(yán)重?fù)p害日本經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)和信貸泡沫。他說，為自己著想，中國也不得不如此，否則中國經(jīng)濟(jì)增長將崩潰。
