在產(chǎn)能過(guò)剩的大格局下，鋁市悲觀情緒加劇，日前有分析人士稱，后期滬鋁跌破12000元/噸是大概率事件，投資者可堅(jiān)定持有手中空單。
自2011年8月中旬以來(lái)，鋁價(jià)基本以每年1000元/噸的跌幅不斷下行。今年以來(lái)，這一狀況繼續(xù)惡化，在過(guò)去的兩個(gè)多月中，鋁價(jià)下跌超過(guò)1500元/噸。即使在產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的背景下，這一跌幅仍出乎市場(chǎng)人士預(yù)料。
現(xiàn)貨市場(chǎng)開(kāi)工率和成交情況也暗示鋁市悲觀情緒正逐步加劇。
2月份，河南鋁加工企業(yè)開(kāi)工率和訂單量都停滯不前，元宵節(jié)過(guò)后仍有許多中小廠還沒(méi)有開(kāi)工。同期，浙江地區(qū)鋁加工企業(yè)的開(kāi)工率以及月平均訂單量都在減少，年后鋁加工廠商面臨人工工資上漲的壓力，招工難度加大，當(dāng)?shù)劁X加工行業(yè)生產(chǎn)顯得尤為艱難。
近日市場(chǎng)也傳出消息稱，中國(guó)鋁業(yè)公司為降低生產(chǎn)成本，計(jì)劃于今年關(guān)閉30%（合100萬(wàn)噸）的高成本鋁冶煉產(chǎn)能。
鋁價(jià)低迷、鋁市蕭條，經(jīng)濟(jì)面暫無(wú)利好消息，加之基本面下游型材供應(yīng)已經(jīng)過(guò)剩，鋁型材市場(chǎng)整體都不景氣。新農(nóng)村建設(shè)以及房地產(chǎn)政策面對(duì)鋁價(jià)的影響都偏空。按往年預(yù)期，預(yù)計(jì)4、5月份建房施工竣工后對(duì)鋁型材門(mén)窗的需求將會(huì)增大。
今年一季度國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)預(yù)計(jì)實(shí)際減產(chǎn)10萬(wàn)—20萬(wàn)噸，而全年預(yù)計(jì)減產(chǎn)150萬(wàn)噸，減產(chǎn)涉及產(chǎn)能達(dá)250萬(wàn)噸，且大部分會(huì)在上半年進(jìn)行。截至本周，全國(guó)約有2000萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能現(xiàn)金成本虧損，虧損比例高達(dá)73%，而2013年同期這一比例僅為36%。
今年3月，國(guó)內(nèi)各省的原鋁現(xiàn)金成本中，僅山東和新疆地區(qū)保持盈利，分別為613元/噸和136元/噸，其他18個(gè)產(chǎn)鋁省市的虧損為2559元/噸到676元/噸不等。
中國(guó)海關(guān)日前公布，2月原鋁進(jìn)口量5.7萬(wàn)噸，同比增5.5倍；出口量5038噸，同比增1.3倍。根據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解到的情況，目前現(xiàn)貨市場(chǎng)鋁價(jià)持續(xù)低迷，商家觀望情緒越來(lái)越濃。進(jìn)口的原鋁去哪兒了？原鋁進(jìn)口雖然增加，但這不一定是國(guó)內(nèi)消費(fèi)在起作用，很有可能是鋁融資造成的。去年11月份，鋁融資套利窗口打開(kāi)，12月、1月進(jìn)口明顯增加了很多。
對(duì)于鋁期價(jià)將跌破12000元/噸的市場(chǎng)預(yù)期，只要現(xiàn)貨貼水一直沒(méi)有回升，期貨賣盤(pán)就會(huì)一直存在。
值得注意的是，按照目前的現(xiàn)貨貼水格局，在2月份大量進(jìn)口的原鋁中，如果進(jìn)口商拿到的貨符合交割標(biāo)準(zhǔn)，首先會(huì)選擇在期貨市場(chǎng)賣出交割，這對(duì)期鋁將形成壓制。
資金面，昨日隔夜利率繼續(xù)小幅走強(qiáng)，且7天期回購(gòu)利率漲幅超出20個(gè)BP，短期利率走勢(shì)有所偏強(qiáng)，暗示短期資金面有所偏緊，關(guān)注今日央行公開(kāi)市場(chǎng)操作及銀行間首度FR回購(gòu)定盤(pán)競(jìng)價(jià)利率走勢(shì)；
庫(kù)存方面，昨日，SHFE鋁錠庫(kù)存小幅調(diào)增1044噸至175852噸，調(diào)增地區(qū)主要集中于廣東和上海地區(qū)，江蘇無(wú)錫地區(qū)連續(xù)三日維持調(diào)減格局，浙江地區(qū)鋁錠出貨較少；LME原鋁庫(kù)存調(diào)減8200噸至5391425噸，鋁合金持平至前期54760噸，鋁注銷倉(cāng)單2562700噸，注銷占比47.53%。
供大于求局面繼續(xù)惡化
供給方面，鋁冶煉產(chǎn)能在一季度穩(wěn)步釋放，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)部分鋁廠受鋁價(jià)大跌影響被迫減產(chǎn)。減產(chǎn)方面，目前貴州是減產(chǎn)最為集中的省份，四川、重慶、青海等地產(chǎn)量也有削減。據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，截至2月末，國(guó)內(nèi)電解鋁累計(jì)減產(chǎn)約40萬(wàn)噸，但由于規(guī)模有限，對(duì)市場(chǎng)影響并不明顯。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前價(jià)位下，國(guó)內(nèi)大部分鋁廠已很難維持盈利水平，未來(lái)部分企業(yè)現(xiàn)金流甚至面臨塌陷，所以國(guó)內(nèi)企業(yè)更多的減產(chǎn)勢(shì)在必行。
需求方面，目前房地產(chǎn)正面臨困境，對(duì)原鋁消費(fèi)拉動(dòng)有限。春節(jié)后，銀行便開(kāi)始收緊房地產(chǎn)貸款，杭州、常州等地部分樓盤(pán)大幅降價(jià)，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)的擔(dān)憂情緒大增。另外，從房地產(chǎn)消費(fèi)最多的鋁型材也可見(jiàn)端倪，SMM調(diào)研的鋁型材1月開(kāi)工率僅50%，同比下降6%，環(huán)比下降12%。相比房地產(chǎn)市場(chǎng)的悲觀，汽車和家電行業(yè)雖然出現(xiàn)了季節(jié)性回落，但整體需求較為穩(wěn)定。
供需結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡直接反映為庫(kù)存的快速增加，節(jié)前鋁錠社會(huì)庫(kù)存從50萬(wàn)噸飆升至目前的100萬(wàn)噸，其中南海庫(kù)存上升尤為明顯，從5萬(wàn)噸升至32萬(wàn)噸。究其原因，一是下游消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，貿(mào)易商出貨困難。二是春節(jié)因素使得西北鋁水無(wú)法就地消化，多運(yùn)往沿海。三是期現(xiàn)套利也滋生了部分庫(kù)存。預(yù)計(jì)鋁錠庫(kù)存后期還將增加，但增幅會(huì)有所減緩。
綜上所述，在資金壓力下，鋁廠和貿(mào)易商急于換現(xiàn)，使得市場(chǎng)供應(yīng)極為充足。而產(chǎn)能逐步釋放及消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，供需結(jié)構(gòu)持續(xù)惡化，鋁價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)不斷釋放，預(yù)計(jì)短期內(nèi)難有改善，5月份之前，鋁價(jià)將在13000—13500元/噸運(yùn)行。
操作建議
投資者可利用價(jià)格繼續(xù)探底的過(guò)程做空，但要以短線輕倉(cāng)為主，并及時(shí)止盈或止損，因?yàn)樾陆貐^(qū)電解鋁完全成本約為13500元，且價(jià)格背離價(jià)值的時(shí)間不會(huì)太久。?宏觀面利空密布，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)憂慮、債券違約危機(jī)、人民幣持續(xù)貶值、美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債，加之國(guó)內(nèi)原鋁產(chǎn)量高企，滬鋁上方面臨壓力。技術(shù)上看，滬鋁1406合約沿布林通道下軌下移，系列均線重心向下，整體呈現(xiàn)平穩(wěn)的走低格局。
美元觸底反彈、央行收緊流動(dòng)性致以及國(guó)內(nèi)下游需求遲遲未有效釋放，使滬鋁短暫反彈趨于結(jié)束。滬鋁自2011年見(jiàn)頂后即邁入長(zhǎng)期的下跌軌道，目前中線也處于2014年以來(lái)形成的急速下跌通道內(nèi)，因此中長(zhǎng)線保持看空思路。日K線來(lái)看，經(jīng)過(guò)2月份的三角形振蕩后，上周則破位下跌，因此短期從形態(tài)上看弱勢(shì)將繼續(xù)。指標(biāo)分析，日線MACD柱體由紅轉(zhuǎn)綠、日KDJ死叉發(fā)散、5日及10日均線空頭排列，指標(biāo)面均顯弱勢(shì)。由此綜合分析，滬鋁中長(zhǎng)線空頭趨勢(shì)持續(xù)，短線再次破位下跌，建議空單持有或繼續(xù)逢高拋空，若止損出場(chǎng)后且K線扭轉(zhuǎn)了1月以來(lái)的下跌通道上軌，則短期或?qū)⑾蛑虚L(zhǎng)期下跌通道上軌附近弱勢(shì)反彈，屆時(shí)則可考慮做反彈行情。
自2011年8月中旬以來(lái)，鋁價(jià)基本以每年1000元/噸的跌幅不斷下行。今年以來(lái)，這一狀況繼續(xù)惡化，在過(guò)去的兩個(gè)多月中，鋁價(jià)下跌超過(guò)1500元/噸。即使在產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的背景下，這一跌幅仍出乎市場(chǎng)人士預(yù)料。
現(xiàn)貨市場(chǎng)開(kāi)工率和成交情況也暗示鋁市悲觀情緒正逐步加劇。
2月份，河南鋁加工企業(yè)開(kāi)工率和訂單量都停滯不前，元宵節(jié)過(guò)后仍有許多中小廠還沒(méi)有開(kāi)工。同期，浙江地區(qū)鋁加工企業(yè)的開(kāi)工率以及月平均訂單量都在減少，年后鋁加工廠商面臨人工工資上漲的壓力，招工難度加大，當(dāng)?shù)劁X加工行業(yè)生產(chǎn)顯得尤為艱難。
近日市場(chǎng)也傳出消息稱，中國(guó)鋁業(yè)公司為降低生產(chǎn)成本，計(jì)劃于今年關(guān)閉30%（合100萬(wàn)噸）的高成本鋁冶煉產(chǎn)能。
鋁價(jià)低迷、鋁市蕭條，經(jīng)濟(jì)面暫無(wú)利好消息，加之基本面下游型材供應(yīng)已經(jīng)過(guò)剩，鋁型材市場(chǎng)整體都不景氣。新農(nóng)村建設(shè)以及房地產(chǎn)政策面對(duì)鋁價(jià)的影響都偏空。按往年預(yù)期，預(yù)計(jì)4、5月份建房施工竣工后對(duì)鋁型材門(mén)窗的需求將會(huì)增大。
今年一季度國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)預(yù)計(jì)實(shí)際減產(chǎn)10萬(wàn)—20萬(wàn)噸，而全年預(yù)計(jì)減產(chǎn)150萬(wàn)噸，減產(chǎn)涉及產(chǎn)能達(dá)250萬(wàn)噸，且大部分會(huì)在上半年進(jìn)行。截至本周，全國(guó)約有2000萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能現(xiàn)金成本虧損，虧損比例高達(dá)73%，而2013年同期這一比例僅為36%。
今年3月，國(guó)內(nèi)各省的原鋁現(xiàn)金成本中，僅山東和新疆地區(qū)保持盈利，分別為613元/噸和136元/噸，其他18個(gè)產(chǎn)鋁省市的虧損為2559元/噸到676元/噸不等。
中國(guó)海關(guān)日前公布，2月原鋁進(jìn)口量5.7萬(wàn)噸，同比增5.5倍；出口量5038噸，同比增1.3倍。根據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解到的情況，目前現(xiàn)貨市場(chǎng)鋁價(jià)持續(xù)低迷，商家觀望情緒越來(lái)越濃。進(jìn)口的原鋁去哪兒了？原鋁進(jìn)口雖然增加，但這不一定是國(guó)內(nèi)消費(fèi)在起作用，很有可能是鋁融資造成的。去年11月份，鋁融資套利窗口打開(kāi)，12月、1月進(jìn)口明顯增加了很多。
對(duì)于鋁期價(jià)將跌破12000元/噸的市場(chǎng)預(yù)期，只要現(xiàn)貨貼水一直沒(méi)有回升，期貨賣盤(pán)就會(huì)一直存在。
值得注意的是，按照目前的現(xiàn)貨貼水格局，在2月份大量進(jìn)口的原鋁中，如果進(jìn)口商拿到的貨符合交割標(biāo)準(zhǔn)，首先會(huì)選擇在期貨市場(chǎng)賣出交割，這對(duì)期鋁將形成壓制。
資金面，昨日隔夜利率繼續(xù)小幅走強(qiáng)，且7天期回購(gòu)利率漲幅超出20個(gè)BP，短期利率走勢(shì)有所偏強(qiáng)，暗示短期資金面有所偏緊，關(guān)注今日央行公開(kāi)市場(chǎng)操作及銀行間首度FR回購(gòu)定盤(pán)競(jìng)價(jià)利率走勢(shì)；
庫(kù)存方面，昨日，SHFE鋁錠庫(kù)存小幅調(diào)增1044噸至175852噸，調(diào)增地區(qū)主要集中于廣東和上海地區(qū)，江蘇無(wú)錫地區(qū)連續(xù)三日維持調(diào)減格局，浙江地區(qū)鋁錠出貨較少；LME原鋁庫(kù)存調(diào)減8200噸至5391425噸，鋁合金持平至前期54760噸，鋁注銷倉(cāng)單2562700噸，注銷占比47.53%。
供大于求局面繼續(xù)惡化
供給方面，鋁冶煉產(chǎn)能在一季度穩(wěn)步釋放，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)部分鋁廠受鋁價(jià)大跌影響被迫減產(chǎn)。減產(chǎn)方面，目前貴州是減產(chǎn)最為集中的省份，四川、重慶、青海等地產(chǎn)量也有削減。據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，截至2月末，國(guó)內(nèi)電解鋁累計(jì)減產(chǎn)約40萬(wàn)噸，但由于規(guī)模有限，對(duì)市場(chǎng)影響并不明顯。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前價(jià)位下，國(guó)內(nèi)大部分鋁廠已很難維持盈利水平，未來(lái)部分企業(yè)現(xiàn)金流甚至面臨塌陷，所以國(guó)內(nèi)企業(yè)更多的減產(chǎn)勢(shì)在必行。
需求方面，目前房地產(chǎn)正面臨困境，對(duì)原鋁消費(fèi)拉動(dòng)有限。春節(jié)后，銀行便開(kāi)始收緊房地產(chǎn)貸款，杭州、常州等地部分樓盤(pán)大幅降價(jià)，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)的擔(dān)憂情緒大增。另外，從房地產(chǎn)消費(fèi)最多的鋁型材也可見(jiàn)端倪，SMM調(diào)研的鋁型材1月開(kāi)工率僅50%，同比下降6%，環(huán)比下降12%。相比房地產(chǎn)市場(chǎng)的悲觀，汽車和家電行業(yè)雖然出現(xiàn)了季節(jié)性回落，但整體需求較為穩(wěn)定。
供需結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡直接反映為庫(kù)存的快速增加，節(jié)前鋁錠社會(huì)庫(kù)存從50萬(wàn)噸飆升至目前的100萬(wàn)噸，其中南海庫(kù)存上升尤為明顯，從5萬(wàn)噸升至32萬(wàn)噸。究其原因，一是下游消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，貿(mào)易商出貨困難。二是春節(jié)因素使得西北鋁水無(wú)法就地消化，多運(yùn)往沿海。三是期現(xiàn)套利也滋生了部分庫(kù)存。預(yù)計(jì)鋁錠庫(kù)存后期還將增加，但增幅會(huì)有所減緩。
綜上所述，在資金壓力下，鋁廠和貿(mào)易商急于換現(xiàn)，使得市場(chǎng)供應(yīng)極為充足。而產(chǎn)能逐步釋放及消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，供需結(jié)構(gòu)持續(xù)惡化，鋁價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)不斷釋放，預(yù)計(jì)短期內(nèi)難有改善，5月份之前，鋁價(jià)將在13000—13500元/噸運(yùn)行。
數(shù)據(jù)方面，如預(yù)期，昨日美國(guó)耐用品訂單和綜合及服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)均大幅強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，暗示美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)維持良好復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但是其分項(xiàng)數(shù)據(jù)不盡人意，耐用品訂單中拋出運(yùn)輸和國(guó)防訂單外的機(jī)械訂單等環(huán)比大幅下滑暗示企業(yè)投資支出力度有所回落，且服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)當(dāng)中新訂單指數(shù)及新業(yè)務(wù)指數(shù)也錄得近幾個(gè)月新低，故此即使市場(chǎng)對(duì)包括ECB和BOJ刺激貨幣政策力度預(yù)期加強(qiáng)背景下，美元指數(shù)仍舊維持在80.00點(diǎn)位附近震蕩徘徊；昨日，德國(guó)商業(yè)消費(fèi)者信心指數(shù)環(huán)比有所下滑，更刺激了市場(chǎng)對(duì)ECB貨幣刺激政策的預(yù)期，歐股均有所收漲；
技術(shù)面，主力合約06月合約重心有所抬升，但上方10日均線附近存在較強(qiáng)壓力。盤(pán)面看，鋁價(jià)呈現(xiàn)小幅反彈格局。技術(shù)指標(biāo)，多數(shù)技術(shù)指標(biāo)支撐鋁價(jià)企穩(wěn)回升。
操作建議，臨近周末且昨日現(xiàn)貨市場(chǎng)出貨有所回暖背景下，仍舊建議震蕩企穩(wěn)思路操作，滬鋁1406合約下方支撐位下修至12800元/噸附近和上方壓力位13300元/噸。
風(fēng)險(xiǎn)提示：重點(diǎn)關(guān)注下午英國(guó)央行會(huì)議紀(jì)要；重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)2013年第四季度GDP數(shù)據(jù)及個(gè)人消費(fèi)和待售住宅銷售數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)主席Bullard等人講話（一定程度上將引導(dǎo)美元短期走勢(shì)）。
操作建議
投資者可利用價(jià)格繼續(xù)探底的過(guò)程做空，但要以短線輕倉(cāng)為主，并及時(shí)止盈或止損，因?yàn)樾陆貐^(qū)電解鋁完全成本約為13500元，且價(jià)格背離價(jià)值的時(shí)間不會(huì)太久。?宏觀面利空密布，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)憂慮、債券違約危機(jī)、人民幣持續(xù)貶值、美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債，加之國(guó)內(nèi)原鋁產(chǎn)量高企，滬鋁上方面臨壓力。技術(shù)上看，滬鋁1406合約沿布林通道下軌下移，系列均線重心向下，整體呈現(xiàn)平穩(wěn)的走低格局。
美元觸底反彈、央行收緊流動(dòng)性致以及國(guó)內(nèi)下游需求遲遲未有效釋放，使滬鋁短暫反彈趨于結(jié)束。滬鋁自2011年見(jiàn)頂后即邁入長(zhǎng)期的下跌軌道，目前中線也處于2014年以來(lái)形成的急速下跌通道內(nèi)，因此中長(zhǎng)線保持看空思路。日K線來(lái)看，經(jīng)過(guò)2月份的三角形振蕩后，上周則破位下跌，因此短期從形態(tài)上看弱勢(shì)將繼續(xù)。指標(biāo)分析，日線MACD柱體由紅轉(zhuǎn)綠、日KDJ死叉發(fā)散、5日及10日均線空頭排列，指標(biāo)面均顯弱勢(shì)。由此綜合分析，滬鋁中長(zhǎng)線空頭趨勢(shì)持續(xù)，短線再次破位下跌，建議空單持有或繼續(xù)逢高拋空，若止損出場(chǎng)后且K線扭轉(zhuǎn)了1月以來(lái)的下跌通道上軌，則短期或?qū)⑾蛑虚L(zhǎng)期下跌通道上軌附近弱勢(shì)反彈，屆時(shí)則可考慮做反彈行情。
