大宗商品價(jià)格上升 高存貨公司受益
有色金屬板塊自去年10月那一波波瀾壯闊的行情以來，已經(jīng)沉寂了快半年了，這期間雖有國(guó)內(nèi)連續(xù)加息的預(yù)期、歐洲貨幣緊縮的擔(dān)憂、日本大地震對(duì)需求的沖擊等一系列因素，但有色金屬價(jià)格仍然保持高
位震蕩，部分已公布年報(bào)的有色金屬上市公司的存貨都出現(xiàn)了一定程度的上升。
基于對(duì)相關(guān)上市公司一季報(bào)的預(yù)期，中原證券行業(yè)分析師何衛(wèi)江認(rèn)為，以黃金、小金屬等引領(lǐng)的有色金屬一季報(bào)行情有望提前開演。
金屬價(jià)格依然向好
華泰聯(lián)合有色行業(yè)金牌分析師葉洮指出，年初以來金屬價(jià)格高位震蕩，受國(guó)內(nèi)緊縮政策影響，近期金屬消費(fèi)增長(zhǎng)并不明顯。而上游企業(yè)則預(yù)期生產(chǎn)旺季將帶動(dòng)需求增長(zhǎng)，也不急于降價(jià)出貨。兩者博弈的結(jié)果，造成目前供需雙方處于微妙的平衡狀態(tài)。預(yù)計(jì)隨著生產(chǎn)旺季的到來，這種平衡可望被打破。
以LME銅為首的大宗商品，在今年2月創(chuàng)下反彈歷史新高后，也帶領(lǐng)LME鋁和LME鉛、LME鎳等品種紛紛沖高，且并沒有出現(xiàn)大幅回落，而是保持高位震蕩的態(tài)勢(shì)。
白銀在今年一季度扛起了貴金屬領(lǐng)漲的大旗，頻創(chuàng)近30年來的歷史新高，也帶領(lǐng)黃金價(jià)格走出一波強(qiáng)勢(shì)反彈，目前國(guó)際金價(jià)在歷史高位區(qū)間震蕩，而白銀則有加速上漲的趨勢(shì)。國(guó)際白銀價(jià)格本周最高價(jià)已達(dá)到38.13美元/盎司，相比年初的價(jià)格上漲超過25%；黃金價(jià)格一季度則保持在歷史高位震蕩。
中投證券認(rèn)為，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然保持較高速增長(zhǎng)的情況下，金屬消費(fèi)趨勢(shì)依然向好，但是在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期存在增速下降的可能，或?qū)е氯蚪饘傧M(fèi)增速放緩。這種情況下股票的選擇，更傾向于選擇確定性較強(qiáng)的品種。
在全球流動(dòng)性預(yù)期上半年發(fā)生逆轉(zhuǎn)可能性不大的判斷下，中投證券認(rèn)為通脹預(yù)期、避險(xiǎn)因素、上游供給瓶頸等因素在短期內(nèi)仍將階段性地、輪換地充當(dāng)黃金價(jià)格的主要支撐因素，對(duì)上半年黃金價(jià)格依然比較樂觀。
中投證券更看好具有中國(guó)資源優(yōu)勢(shì)、且顯著受益戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的小金屬品種，如鎢、鍺、銻以及稀土等。
高存貨有利釋放業(yè)績(jī)
葉洮認(rèn)為，隨著金屬價(jià)格的上漲，上市公司的盈利也在持續(xù)走高，預(yù)計(jì)今年一季度的企業(yè)盈利同比去年將繼續(xù)增長(zhǎng)，其中價(jià)格漲幅較大的銅、錫類上市公司提升幅度更加明顯。而目前的公司股票估值水平相比過去4年處于最低水平，存在提升空間。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入復(fù)蘇階段、歐債危機(jī)已過谷底、中東局勢(shì)的實(shí)質(zhì)性影響有待進(jìn)一步確認(rèn)，預(yù)計(jì)寬松的貨幣環(huán)境將會(huì)延續(xù)。
國(guó)內(nèi)方面，從今年“兩會(huì)”來看，“民生”議題成為決策層關(guān)注焦點(diǎn)；“保民生”相關(guān)領(lǐng)域的投入可望加強(qiáng)，保障房建設(shè)有望推動(dòng)行業(yè)整體需求。在緊縮預(yù)期緩解和民生關(guān)注強(qiáng)化的共同作用下，周期性股票估值壓力或?qū)⒕徑?，出現(xiàn)階段性機(jī)會(huì)的概率加大。
葉洮建議，近期重點(diǎn)關(guān)注強(qiáng)周期類基本金屬公司。建議重點(diǎn)關(guān)注江西銅業(yè)(600362，收盤價(jià)39.91元）、銅陵有色（000630，收盤價(jià)28.74元）、錫業(yè)股份（000960，收盤價(jià)35.65元）、中金嶺南（000060，收盤價(jià)20.08元）、西部礦業(yè)（601168，收盤價(jià)18.04元）、宏達(dá)股份（600331，收盤價(jià)16.49元）、焦作萬方（000612，收盤價(jià)20.51）、云鋁股份（000807，收盤價(jià)12.56元）等。但從中長(zhǎng)期來看，壓制強(qiáng)周期品種長(zhǎng)期估值中樞的因素并未完全消除。農(nóng)產(chǎn)品和原油的上漲趨勢(shì)沒有改變，通脹陰影并未消褪，緊縮壓力仍然存在，這些均可能構(gòu)成強(qiáng)周期品種估值趨勢(shì)性提升的阻礙力量。然而受益于新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和裝備制造業(yè)升級(jí)，小金屬、新材料領(lǐng)域正處于較長(zhǎng)景氣周期的前段。
●重點(diǎn)公司
山東黃金
從2006年至今，山東黃金（600547，收盤價(jià)53.41元）迅速擴(kuò)張的步伐從來沒有停止。2010年，公司通過收購山東金石礦業(yè)增加了71噸黃金儲(chǔ)量；收購鑫萊公司的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)權(quán)，完全擁有了萊西山后普查探礦區(qū)4.79平方公里的礦權(quán)和資源；通過自有礦山探儲(chǔ)增加了30噸儲(chǔ)量。截至2010年年底，山東黃金股份公司的黃金儲(chǔ)量達(dá)到350噸。目前山東黃金集團(tuán)（不包括上市公司）的黃金儲(chǔ)量估計(jì)約800噸，其中已擁有采礦證的儲(chǔ)量有300噸，達(dá)到國(guó)土資源部地質(zhì)詳勘條件的100噸，推測(cè)儲(chǔ)量400噸。而山東黃金集團(tuán)持有的歸來莊礦業(yè)、嵩縣天運(yùn)礦業(yè)、嵩縣山金礦業(yè)、蓬萊礦業(yè)和海南山金礦業(yè)都已由上市公司托管，這些資產(chǎn)未來若注入上市公司將使其儲(chǔ)量大幅增長(zhǎng)。
公司在2010年年報(bào)中公告，2010年礦產(chǎn)金產(chǎn)量19.41噸，2011年計(jì)劃產(chǎn)量為20噸，三山島8000噸/日、焦家6000噸/日擴(kuò)建項(xiàng)目和1200噸/日金精礦回收利用項(xiàng)目是確保公司持續(xù)發(fā)展的“三大支撐項(xiàng)目”。
廣發(fā)證券認(rèn)為公司的實(shí)際產(chǎn)量將會(huì)超過年初計(jì)劃，預(yù)計(jì)公司2011年的實(shí)際礦產(chǎn)金產(chǎn)量將達(dá)到22噸。
銅陵有色
銅陵有色（000630，收盤價(jià)28.74元）產(chǎn)業(yè)鏈完整，冶煉產(chǎn)能屬全國(guó)第二。銅陵有色是集采選、冶煉及銅材加工為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈公司，截至2009年，公司銅金屬權(quán)益儲(chǔ)量總計(jì)約200萬噸，陰極銅年產(chǎn)能85.2萬噸，銅材加工產(chǎn)能16.33萬噸。華創(chuàng)證券指出，公司在推進(jìn)4個(gè)自有礦山技改項(xiàng)目后，冬瓜山和安慶銅礦將維持現(xiàn)有產(chǎn)量，銅山銅礦2012年技改后將建成66萬噸/年的采選產(chǎn)能。
另外，公司銅精礦與陰極銅產(chǎn)能無法匹配，而自有礦山擴(kuò)產(chǎn)能力有限，為提高公司盈利能力，集團(tuán)將礦山資源注入到上市公司是大概率事件。華創(chuàng)證券認(rèn)為，集團(tuán)資產(chǎn)注入的時(shí)點(diǎn)將是2013年“雙閃”系統(tǒng)建成之前，而優(yōu)質(zhì)礦山安徽沙溪銅礦、內(nèi)蒙古赤峰國(guó)維礦業(yè)及厄瓜多爾Corriente銅礦的注入值得期待。
2011年TC/RC（銅加工冶煉費(fèi)）費(fèi)用上漲幾成定局，公司進(jìn)口銅精礦冶煉有望扭虧為盈。假設(shè)其他條件不變，僅TC/RC費(fèi)用從46.5/4.65上升至70/7就可使公司每股收益增厚0.28元。
辰州礦業(yè)
國(guó)泰君安測(cè)算辰州礦業(yè)（002155，收盤價(jià)39.97元）業(yè)績(jī)2011年、2012年將實(shí)現(xiàn)50%~100%的穩(wěn)步增長(zhǎng)，目前股價(jià)估值水平合理。公司未來看點(diǎn)在于資源外延式增長(zhǎng)及金銻鎢價(jià)格的變化。
公司在全國(guó)范圍內(nèi)積極尋找資源，目前的方式包括以下三點(diǎn)：第一，公司每年考察40個(gè)礦山，對(duì)符合發(fā)展方向的礦山進(jìn)行收購；第二，公司和現(xiàn)在一些成熟的金銻鎢礦接觸，通過增發(fā)方式或者換股的計(jì)劃達(dá)到收購。辰州礦業(yè)集團(tuán)公司下屬資源也有較強(qiáng)的注入預(yù)期。
